文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 王漢鋒

　　當前特別是上半年我們對港股的信心比A股更足。歷史上存在較多時間段A股不漲、港股漲的案例，比如典型的2003年港股在內地經濟開始復蘇好轉的支持下已經開始步入牛市，而A股仍在繼續調整的途中。

中金王漢鋒：上半年我們對港股的信心比A股更足

　　年初至今港股指數收益5-6%，A股上證指數僅漲1.6%，創業板指數跌3.72%，港股明顯跑贏A股。

　　我們簡單快評如下：

　　（1）港股年初至今跑贏A股受幾方面因素支持。年初至今港股顯著跑贏A股，除了眾所周知的港股依然相比A股大幅折價外，我們覺得有如下幾方面因素：1）人民幣年初至今沒像去年四季度市場普遍預期的那樣繼續大幅貶值，反而出現了升值；2）海外資金近期對港股的興趣也在增加，我們監測的資金流向顯示對在人民幣不再繼續貶值的趨勢之下，資金有開始回流的跡象（參看我們近期的資金流向監測周報）；3）中國整體的增長還相對平穩，一些關鍵的行業，如汽車、地產等，存在需求好于預期的可能；4）南向資金持續流入支持港股市場（參見下圖）；5）內地A股近期受央行緊縮流動性的干擾，相比之下港股市場相對少地受內地流動性緊縮影響（見下圖）。

圖1

圖2

　　（2）可持續嗎？在2016年相對看好港股的基礎上，港股跑贏A股依然是我們2017年的主要預測之一。特別是目前，內地A股受制于內地流動性收緊、債市不確定性等因素制約，而港股估值相對低、更少受國內流動性影響的情況下，除非海外市場如歐美股市出現極端波動，否則在我們看來港股仍有望繼續跑贏A股，受益于漲價及供給側改革的部分原材料、有穩健業績的科技與消費（汽車等）以及相對落后的金融板塊，是我們目前相對看好的方向；火電板塊連續兩年跑輸市場、估值較低，如果煤價開始更顯著回調也值得逐步關注。

　　（3）歷史上存在A股不漲、港股漲的案例嗎？很多投資者擔心在A股目前情緒相對偏低迷的情況，港股能否有表現。雖然港股市場的確存在海外市場干擾的可能性，但相對來說估值優勢依然明顯，且之前被海外資金嚴重低配、反應的預期也較為悲觀，因此當前特別是上半年我們對港股的信心比A股更足。歷史上存在較多時間段A股不漲、港股漲的案例，比如典型的2003年港股在內地經濟開始復蘇好轉的支持下已經開始步入牛市，而A股仍在繼續調整的途中。

　　（4）關注近期A股通與港股通的新動向。近期滬深港通較為罕見地呈現了南向、北向都比較活躍的局面，最近幾個交易日南北向凈流入均在10億或以上。北向更是實現了自去年8月份以來的最長時間段連續凈流入（見下圖）。我們注意到，北向流入重點關注的是海外投資者傳統關注的偏低估值、消費的個股，即使在深股通通道下也是如此。考慮到A股近期整體趨勢并不高漲，近期北向流入的高漲不排除可能是從傳統的QFII通道換至滬深港通的流量，后續進展值得繼續觀察。

圖3

　　(本文作者介紹：在中金和高盛等金融機構從事市場和經濟研究。)