文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 梁海明

　　歐盟國家生產的產品和美、日等的產品同質性非常高，二者之間早已不像過去那種互通有無的貿易，而是互相搶奪市場，歐洲讓歐元貶值增加出口，美、日等自然也將針鋒相對，為確保出口優(yōu)勢，美日等必將通過金融、經濟等手段，干預美元、日元等促使出口增長。

　　歐洲央行[微博]10日晚宣布將存款利率減至負0.4厘，并擴大每月買債規(guī)模至800億歐元。在歐洲央行貨幣政策只有更松，沒有最松情況下，不但或將引發(fā)西方國家的貨幣戰(zhàn)爭，對歐盟國家經濟也可能于事無補。

　　不難猜測，歐洲央行狂印鈔票的重要原因之一，是希望將歐元兌美元的匯率降至1甚至1以下的舒適區(qū)(Comfort Zone)，以此增加出口，來推動歐洲經濟復蘇。

　　然而，歐洲央行出手干預匯市讓歐元貶值增加出口的想法，實施起來難度不小。因為現代的國際貿易，已遠非古典經濟學家李嘉圖(David Ricardo)所說的"比較優(yōu)勢論"(Theory of Comparative Advantage)，以棉花換葡萄那樣簡單，歐盟國家生產的產品和美國、日本等的產品同質性非常高，二者之間早已不再像過去那種互通有無的貿易，而是互相搶奪環(huán)球市場，歐洲讓歐元貶值增加出口，以搶奪美國、日本出口的全球份額，美國、日本等國自然也將爭鋒相對，為了確保出口優(yōu)勢，美日等國必將通過金融、經濟等各種手段，進一步來干預美元、日元等匯率，以促使出口增長。

　　屆時，西方國家的貨幣戰(zhàn)很大可能就此展開，作為世界第二大經濟體的中國，無論是人民幣匯率還是出口，也將受到沖擊。

　　而且，歐洲央行貨幣政策再次寬松，也對經濟刺激作用不大。一方面，歐元區(qū)利率原本已經很低，存貸款利率再下調也只是量變，而非質變，政策效果會不斷遞減乃至如泥牛入海。

　　另一方面，歐州央行再推負存款利率，希望以此把錢趕出央行，增加銀行給企業(yè)的貸款，以促進經濟發(fā)展。但是，銀行要增加給企業(yè)貸款，主要有利潤、風險偏好和流動性偏好的考慮，由于對經濟前景信心不足，貸款給企業(yè)的壞帳風險不能低估。因此，即使錢被趕出來了，銀行可以拿這些錢投資國債、貴重金屬等變現性高的保本資產，并不一定要冒險貸給企業(yè)，實體經濟可能仍難受惠。

　　加上，推行更加寬松的貨幣政策，對挽救金融危機雖然有效，但在刺激經濟方面效果不佳，無論是美國還是日本的QE政策，都證明了大印鈔票是吃力不討好，而且會產生不少后遺癥的措施。

　　因此，我相信歐洲央行此次所推出的寬松政策，是印錢換時間，希望讓市場有憧憬，產生歐洲央行有信心、有能力救經濟的假象，希望市場再給予更多的時間。

　　但是，這只會讓部分歐元區(qū)國家債務更重，經濟更糟。這是由于對于一些陷入債務危機的歐元區(qū)國家如希臘、葡萄牙而言，要減少債務，政府則必須削減開支，增加收入，這才是解決之道。但是，如果政府削減開支，減少投資，就會造成企業(yè)經營困難、失業(yè)率高升乃至通縮現象，這又會讓經濟變差，政府的收入減少，還債更難，容易陷入開支越縮，經濟越差，債務更重的死亡螺旋。

　　歐洲央行實施更寬松的政策，會讓原本債務嚴重的歐元區(qū)國家，更缺乏動力去推行緊縮政策，而是千方百計撈取這些多印出來的鈔票，依靠這些“容易錢”，而非勒緊腰帶、縮減開支的“辛苦錢”來還債。這種拆東墻補西墻的做法，只會讓債務將會越滾越大，債務危機再次爆發(fā)的風險也逐步提高。

　　簡而言之，歐州央行再度寬松貨幣政策，對資本市場、出口或有刺激作用，但中長期卻為歐洲經濟乃至國際金融市場埋下更大的定時炸彈。

　　(本文作者介紹：“一帶一路”百人論壇研究部主任、專家委員會委員，智谷研究院首席經濟學家，盤古智庫學術委員，近著《“一帶一路”經濟學》。)

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