文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 秦朔

　　我預測最后的結果，就是寶能要用一定的方法，把一些權益提供給中央軍，中央軍用其他的方法，或者深圳地方政府用一定的方法來給寶能支付對價。總之就是寶能必須降下來，讓華潤升上去。

　　萬寶華之爭昨天再掀高潮，許家印領導的恒大集團在收市后宣布，恒大以91億元人民幣的代價，透過其附屬公司在市場上收購了萬科已發行股本總額約4.68%的股份。真是萬科如此多嬌，引無數英雄競折腰。

　　我打電話給恒大的幾位高管，他們說感到很異常，沒有聽許老板講過要戰略性投資萬科。且恒大剛剛成為A股上市公司嘉凱城的實際控制人，在A股和H股各擁有一個資本平臺，沒必要爭萬科。恒大品牌中心負責人說：“就是財務投資。”我也聯系許家印本人，但沒有回復。

　　我認識許家印是在20年前了。那時他還在《南風窗》對面的新粵海大廈辦公，一共只有兩間像酒店房間大小的辦公室。當時是作為深圳一家國企的代表，到廣州開發房地產。他在廣州成立的公司叫鵬達，開發的項目叫珠島花園。他說是1994年國慶節之后，司機、出納、業務員和他4個人開著標致車到廣州的。珠島花園很成功，開了二期之后，他就離開了國企，自己創業，成立“恒大”，寓意是，“古往今來連綿不絕，曰恒；天地萬物增益發展，曰大”。1997年，恒大在廣州開的第一個樓盤叫“金碧花園”，“開盤必特價，特價必升值”就是那個時候提出的營銷口號。

　　因為是老鄉關系，我和許家印一直有聯系，見證了他的發展。印象最深的，一是通過“精品工程”提升了品質和競爭能力。早期恒大走低價和快速去化的路線，品牌和質量給人的印象屬于中游水平。

　　大概是2004年前后，也就是許家印開始在全國全力擴張的時候，他狠下了決心，要走精品之路，先從整個供應商體系開始嚴格篩選，后來把精品意識應用到房地產的全流程，定了6000多條軍規。2004年五一節，他在廣州金碧世紀花園號召“從零開始、塑造精品”，然后用3臺推土機和6把大鐵錘將花了1000多萬元、建了300多天的園林砸毀，自此開始探索“標準化精品”的道路。

　　標準化包括管理模式、項目選擇、規劃設計、材料使用、招標、工程管理以及營銷7個方面，僅《恒大精品工程標準》就厚達數百頁。現在，恒大的全面質量管理辦公室還有“質量錘”，到各個項目現場抽檢，有嚴重問題可以舉錘就敲，砸掉重來。

　　許家印給我的第二個印象是能屈能伸的韌性。由于快速擴張，負債率高企，急需上市，但是2008年3月20日，本來是在香港上市路演結束、招股完成、公布定價的日子，由于受美國金融危機影響，市場過于冷淡，許家印又不愿意接受摩根斯坦利的壓低招股價的建議，于是上市終止。那一段時間，關于恒大資金鏈斷裂、可能破產的說法甚囂塵上。許家印住到香港，以這個國際金融中心為基地進行融資。

　　我有一次出差，和他在新世界集團的會所見面，聊起來，那真是倍感市場無情，他也要低下頭，經常陪融資對象們打牌，結果自然是輸到別人滿意。許家印知道恒大的困境和絕境，但他一個人扛住，而把笑臉留給外界和員工，特別是讓銀行不要抽貸。他真的融到了錢，找到了新的增資對象，恒大依然在運轉，到2009年終于上市成功。在中國發展商中擁有規模最大的土地儲備，這令他一夜成為首富。

　　許家印給我的第三個印象就是多元化的發展。從足球到冰泉。恒大在資本市場的估值不高，也是因為投行覺得他太多元化，不專業。但許老板定的事，就是恒大要做的事。而結果往往證明他是對的。

　　多年前，我跟許家印交流時談過萬科。恒大總裁夏海鈞邀請我在他們內部做過報告，我很推崇萬科的職業經理人文化。許老板公開不說，但私下里并不同意，他的看法是，萬科好是好，但是沒有恒大這樣的民企能拼，他始終相信未來恒大才是中國最大。去年我聽恒大的高管說，許家印每周有一個晚上還要開集團和區域公司高管的視頻會議，業績表現好的和表現不好的都講，常常開到凌晨一兩點。他晚上常常有應酬，周會就在他應酬后開，喝過酒頭腦照樣清醒。

　　恒大染指萬科并不奇怪，在廣東，歷史上，大概不下5個民企地產商都曾想吃下萬科。我沒有和許老板通過話，不能確定他的邏輯，但拿出91億的真金白銀，悄悄吸籌了一陣，至少說明他看好萬科的投資價值吧。如果說之前，萬科股價下跌、寶能爆倉曾是一種假設的話，許家印出手后，萬科股價向下的概率大大降低了。

　　我原本有一個萬科大結局猜想，結論是：無論去留，王石不輸。主要的觀點如下：

　　萬寶華之爭的上半場已經結束，上半場主要是針對公司治理這場大戰，大家拿著公司章程對打，接著是輿論戰、投訴戰。現在是中場休息，可能會比較長，因為監管者要真真正正把這些問題搞清楚，加上這么復雜的利益格局，需要時間。

　　“中央軍”華潤還是會成為第一大股東。在宋林時代，由于華潤自己有華潤置地，而且萬科這么大體量后，很難再把兩者合并，所以宋林任期后期，華潤其實想退出萬科。傅育寧接棒后也秉持著宋林的邏輯，就是說萬科不是我的戰略性業務，也不可能變成我的，那么我就慢慢要退出。

　　當姚振華一方舉牌到5%以后，其實萬科的管理層是去找過華潤求援的，華潤的態度是，我們沒有什么錢，不可能在這樣的高位繼續去增持，如果你們有辦法，我們不排除你們可以去找新買家，你們自己也可以買一些。

　　但是沒有想到姚振華的攻勢是如此凌厲，很快買成了第一大股東，也沒有想到萬科管理層跟寶能之間的對抗是如此劇烈，變成了一個驚天事件。在這個時候，華潤遇到了非市場的壓力，央企喪失萬科第一大股東的政治壓力。換言之，華潤第一大股東的地位是不能動搖的。

　　在這種背景下，萬科想讓地鐵進來、讓地鐵做第一大股東抑制姚振華，華潤變成第三大股東，這對華潤來說，無論如何都是不能承受的。所以華潤就選擇跟姚振華的意見一致了，就是要制約管理層的方案。

　　我預測最后的結果，就是寶能要用一定的方法，把一些權益提供給中央軍，中央軍用其他的方法，或者深圳地方政府用一定的方法來給寶能支付對價。總之就是寶能必須降下來，讓華潤升上去。這樣的話，華潤第一大股東（可能還需要救市國家隊把持有的萬科股權也轉給華潤），深圳地鐵第二，寶能第三，最后管理層繼續干下去。寶能只是作為一個財務投資者，慢慢淡出我們的視野。

　　寶能對萬科的興趣應該已經下降。寶能是這場大戰的始作俑者，它的背后到底是什么樣的背景？我覺得第一個是這些年的險資大擴張；不僅在萬科這個案例上，在很多的案例上，險資都激烈地采取資產驅動的方法，買優質資產，然后用高回報理財產品去支撐資金的來源。寶能的資金不僅僅是險資，還包括了九個資產管理計劃等。

　　寶能是有足夠的價值判斷能力的一個圍獵者，寶能系背后其實站著很多人，可能都想把萬科據為己有。而萬科今天的股價，相對于其內在價值來講，安全邊際不低。萬科的負債率非常低，目前資金成本這么低，稍微提高一下負債率，就可以有更大的擴張。

　　但是現在，當整個紛爭大白于天下，完全陽光化了，姚振華想單獨控制萬科已經不可能，那么原來的很多資本運作設想，也很難在萬科這個平臺上施展。萬科是把陽光化當成最好的防守。我猜測，姚振華說不定有一種想法，可能圍獵錯了對象。沒有想到萬科管理層的這些人骨頭那么硬，沒想到他王石一個天天游山玩水的人，竟然還回來，還打這樣一場阻擊戰。

　　萬科團隊會集體出走嗎？我原來認為不會，現在認為不排除。萬科團隊的核心成員是創業團隊，和一般的職業經理人不同，他們合起來才有價值。很多人說，王石也好，團隊也好，他們真的就那么一條心嗎？我個人的看法，他們未必在萬科的經營風格、經營戰略、經營想法上都完全一致。

　　但是，在面對寶能的時候，我認為他們是高度一致的。這個時候，萬科管理層只有兩條路，第一條路，就是因為我死活不肯跟你合作，所以你要想進來可以，你不能當第一大股東，你將來也不能干預我的做法。

　　如果是這樣的一個結果，萬科管理層繼續做。我相信王石會交棒給郁亮，因為在價值觀、文化上，在萬科的整體風格的延續上，是沒有問題的，王石可以接受郁亮出任董事長，他擔任名譽董事長。他覺得待到山花爛漫時，他在叢中笑，他會有這樣的一種滿足感。如果不是這樣的一種結局，而是最后姚振華，或者說姚振華跟華潤在一起主導了最后的大結局，我估計王石包括整個萬科的管理團隊，很有可能離開。

　　離開以后干什么呢？我相信以他們今天的江湖地位，以他們的資源條件，很快有項目有資金，重起爐灶。今天在中國，資產荒，優質的資產更荒，優質的資產又能夠跟優質的管理團隊并合在一起的大規模盈利機會很少，所以會有大量的錢去追逐他們。

　　從另外一個角度，萬科作為1984年創辦的公司，到現在已經32年了，我相信也有很多組織上的官僚病，有溫水煮青蛙的效應，可能在精益化程度上是不夠的。如果他們出去，他們有可能打造出一種更有生機活力、肌肉更加強健的新型組織體系，甚至可能會有很多創新的商業模式出現。

　　如果以王石郁亮為首的這個團隊，在外面風生水起，他們的名字可以叫千科、百科，而且有更好的體制機制，有資本的配合，完全自己掌控，說不定有朝一日又再抄底萬科，有什么不可能的呢？所以我覺得，留固欣然，退也可能是一個選擇，那將會產生更大影響力的商界事件。從這個意義上來講，我認為王石無論去留，都不是輸家。

　　大資本時代和大人本時代同時降臨。今天中國的資本力量已經可以輕松調動起百億乃至數百億的資金，今后，他們圍獵的標的可能還會有很多知名企業。大資本的時代已經來臨。但是，萬科事件也許是資本市場的一個轉折點。

　　就是在資本力量空前強大的時候，人力資本的力量，未來會成為跟資本力量相抗衡的強大力量。未來的創業企業，一開始的時候就會對自己有更好的保護，更好的制度安排。雖然資本很強大，但是我還是相信，人力資本同樣是很大的一種力量。財富很偉大，但是人更偉大。

　　寶萬華之爭的大戲遠未落幕。又來了一個強悍無比的許家印。我個人不太相信僅僅是財務投資，也許他在布局更大的棋局，更遠的棋局。或者，他也是一個我們不清楚的大棋局的棋子。誰知道呢？下一出劇目是什么？下一個主角是誰？謹以高爾基《海燕》中的話表達我此刻的心情：

　　“在蒼茫的大海上，狂風卷集著烏云。在烏云和大海之間，海燕像黑色的閃電，在高傲地飛翔。”

　　“——暴風雨！暴風雨就要來啦！

　　“這是勇敢的海燕，在怒吼的大海上，在閃電中間，高傲地飛翔；這是勝利的預言家在叫喊：

　　“——讓暴風雨來得更猛烈些吧！”

　　(本文作者介紹：秦朔朋友圈Chin@Moments新媒體平臺、中國商業文明研究中心發起人)