文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家  姜兆華

　　金融活則經(jīng)濟(jì)活。影子銀行監(jiān)管事關(guān)金融秩序穩(wěn)定。中央金融工作會(huì)議確立了“去杠桿”，守住金融安全的風(fēng)險(xiǎn)底線。影子銀行的“杠桿”，究竟怎么去？需要統(tǒng)籌兼顧，沉著應(yīng)對(duì)，避免“硬著陸”。

　　近期銀監(jiān)會(huì)對(duì)“三套利”、“四不當(dāng)”加大檢查，保監(jiān)會(huì)集中整治險(xiǎn)資運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)亂象重點(diǎn)打擊， 金融“去杠桿”的監(jiān)管重拳直指影子銀行。?子銀行能否安全著陸？  脫虛向?qū)嵉慕鹑趲握l(shuí)來(lái)支付？已成為社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　一、什么是影子銀行？

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，影子銀行就是游離于銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系。其包裝運(yùn)營(yíng)方式與傳統(tǒng)皮影戲的幕后操作頗為相像，看得見(jiàn)卻摸不著。

　　影子銀行跳出銀行表內(nèi)，繞道金融監(jiān)管的主要運(yùn)作方式：

　　（一）銀信合作。 以信托融資、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化、委托貸款等方式，為政府平臺(tái)、企業(yè)客戶提供表外融資業(yè)務(wù)。銀信合作資金大多流向重點(diǎn)調(diào)控行業(yè)如房地產(chǎn)、地方投融資建設(shè)平臺(tái)、甚至一些去產(chǎn)能企業(yè)。

　　（二）民間借貸。網(wǎng)絡(luò)借貸、P2P、典當(dāng)行、小額貸款公司、融資擔(dān)保等民間放貸機(jī)構(gòu)，對(duì)中小企業(yè)或者個(gè)人發(fā)放的小額貸款。這類貸款費(fèi)率通常遠(yuǎn)高于銀行貸款。＂過(guò)橋貸款”、抵押貸款、信用貸是民間借貸的主要形式。

　　（三）非法集資。借項(xiàng)目融資名義，以高息回報(bào)為誘餌，在企業(yè)內(nèi)部、農(nóng)村集體社員、城鄉(xiāng)居民之間，非法吸收個(gè)人存款的活動(dòng)。非法集資多以傳銷方式，在社會(huì)從事吸引儲(chǔ)活動(dòng)。

　　（四） 私募基金。以委托理財(cái)、股權(quán)投資等形式為企業(yè)提供融資服務(wù)。私募基金可直接投資商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司集合理財(cái)計(jì)劃、信托公司集合資金信托計(jì)劃等，基金經(jīng)理的個(gè)人操盤(pán)實(shí)力是私募基金賴以生存的基礎(chǔ)。

　　二、去杠桿，影子銀行會(huì)遭遇哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　自今年3月以來(lái)，一行三會(huì)連續(xù)出臺(tái)監(jiān)管文件，全面推進(jìn)金融“去杠桿”。清理理財(cái)產(chǎn)品、整治互聯(lián)網(wǎng)金融、民間借貸、金融租賃，一系列的金融監(jiān)管措施，對(duì)影子銀行來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一次致命打擊。影子銀行長(zhǎng)期積累的潛在風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性矛盾也將初露端倪。

　　（一）期限錯(cuò)配，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是短借長(zhǎng)用，期限錯(cuò)配。滾動(dòng)發(fā)售短期高息理財(cái)產(chǎn)品，以信托計(jì)劃、債券、基金等方式，將募集資金投向高風(fēng)險(xiǎn)、期限長(zhǎng)的城投項(xiàng)目，這是影子銀行的典型做法。一旦滾動(dòng)發(fā)售理財(cái)?shù)摹翱谧印笔站o，到期理財(cái)產(chǎn)品，沒(méi)有足額新發(fā)理財(cái)續(xù)接，項(xiàng)目資金鏈可能就此斷裂，出現(xiàn)債務(wù)違約。此前東北特鋼、中鐵物資相繼爆出債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件，最終接單的還是銀行。

　　（二）投向不明，信用違約風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行存在的價(jià)值在于通過(guò)包裝與通道，可為傳統(tǒng)銀行貸不到款的企業(yè)、個(gè)人提供變相融資。 融資項(xiàng)目經(jīng)證券、資管幾輪包裝， 投資者已經(jīng)很難看清資金的真實(shí)去向。融資款項(xiàng)最終流向基礎(chǔ)設(shè)施與受限行業(yè)如房地產(chǎn)項(xiàng)目，有的甚至投給了“去產(chǎn)能”的僵尸企業(yè)。一旦投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)惡化，難以兌付到期資金，銀行、證券只能背書(shū)墊款。

　　（三）跑路走道 ，群體事件風(fēng)險(xiǎn)。P2P、小貸公司、民間借貸、金融租賃、非法集資是本輪金融秩序整頓重點(diǎn)。民間借貸機(jī)構(gòu)一旦切斷后路，失去后續(xù)資金投入，或者投資項(xiàng)目出現(xiàn)重大損失，“龐式”游戲便難以為繼。“跑路走道”成為影子銀行逃債的“家常便飯”，債權(quán)人集體討債的風(fēng)險(xiǎn)事件便會(huì)集中爆發(fā)。而這一債權(quán)追償又往往杯水車薪，吃虧倒霉的還是投資人自己。

　　（四）內(nèi)外勾結(jié)，銀行操作風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行產(chǎn)品往往需要包裝與變通，才可能繞過(guò)監(jiān)管，融到資金。金融同業(yè)、金融與非銀金融機(jī)構(gòu)、銀行與票據(jù)中介之間，往往會(huì)內(nèi)外勾結(jié)，結(jié)成利益同盟，加大銀行內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管控難度。農(nóng)業(yè)銀行  39 億票據(jù)案，便是典型的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　三、影子銀行“杠桿”，究竟怎么“去”？

　　金融活則經(jīng)濟(jì)活。影子銀行監(jiān)管事關(guān)金融秩序穩(wěn)定。中央金融工作會(huì)議確立了“去杠桿”，守住金融安全的風(fēng)險(xiǎn)底線。影子銀行的“杠桿”，究竟怎么去？需要統(tǒng)籌兼顧，沉著應(yīng)對(duì)，避免“硬著陸”。

　　（一）控存量資產(chǎn)，保金融債權(quán)。摸清影子銀行存量資產(chǎn)＂家底”，補(bǔ)提風(fēng)險(xiǎn)撥備、加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)追償是當(dāng)前銀行、券商的首要任務(wù)。開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自查自糾活動(dòng)，對(duì)變通、包裝、通道業(yè)務(wù)審慎風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與壓力測(cè)試，制定風(fēng)險(xiǎn)化解預(yù)案。

　　（二）降表外規(guī)模，轉(zhuǎn)投資方向。增量資產(chǎn)“去杠桿”要解決兩個(gè)問(wèn)題：一是降低久期與流動(dòng)性杠桿，減少商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以短久期配長(zhǎng)久期，以低風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債配高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的錯(cuò)配問(wèn)題；二是壓縮表外資管產(chǎn)品規(guī)模，即通過(guò)降低產(chǎn)品杠桿，減少同業(yè)資產(chǎn)循環(huán)抵押，壓縮套利空間，引導(dǎo)資金轉(zhuǎn)投實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　（三）建長(zhǎng)效機(jī)制，去剛性兌付。影子銀行“去杠桿”應(yīng)堅(jiān)持新老劃段，實(shí)事求是原則。既要遵循金融法規(guī)保護(hù)投資人的合法權(quán)益，又要加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，教育廣大投資者、個(gè)人、中小企業(yè)等，遠(yuǎn)離民間集資、借貸，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，減緩銀行理財(cái)剛性兌付壓力。

　　（四）強(qiáng)金融監(jiān)管，控創(chuàng)新邊界。影子銀行在金融“去杠桿“進(jìn)程中會(huì)出現(xiàn)階段性分化與萎縮。金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)強(qiáng)化創(chuàng)新指引，彌補(bǔ)監(jiān)管“短板”，加強(qiáng)影子銀行信息披露和民間融資機(jī)構(gòu)的適度資本要求；對(duì)達(dá)到一定規(guī)模的對(duì)沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本基金實(shí)行注冊(cè)制，對(duì)小貸公司、金融租賃實(shí)行備案制。

　　(本文作者介紹：中國(guó)海洋大學(xué)MBA、EFP金融理財(cái)管理師，現(xiàn)任某全國(guó)股份制銀行總行零售部門(mén)負(fù)責(zé)人。)