文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 溫彬

　　過去幾年，監管部門就資管業務出臺了一系列的管理規定，對推動資管業務平穩健康發展發揮了重要作用。但業務創新促使跨行業、跨市場的資管產品不斷涌現，在分業監管的體制下，對此類產品可能會出現監管的真空和盲區。

資管業務發展潛力巨大 需建立統一監管標準

　　近年來，隨著我國金融市場不斷深化和金融創新加快，資產管理行業發展迅速，銀行、證券、基金、保險、信托、期貨、私募、互聯網金融企業等紛紛開展資管業務，在滿足投融資需求、提高資源配置效率、支持經濟和產業轉型升級方面發揮了積極作用。但也存在一些機構違規經營、監管套利、資金空轉等問題，亟需加強監管、規范發展。

　　一、資管業務的意義與作用

　　據統計，截止2016年6月末，我國金融業資產管理規模近90萬億元，其中：銀行理財26.3萬億元、基金專戶16.5萬億元、信托計劃15.3萬億元、券商資管計劃14.8萬億元、公募基金8.4萬億元、私募基金5.6萬億元、保險資管2萬億元。由于部分資管產品互相借用“通道”，產品互相嵌套、交叉持有等，如果剔除重復計算因素，我國資管業務規模約為60萬億元左右。可以說，資管業務在經濟金融中發揮著日益重要的作用。

　　一是有利于更好地服務實體經濟。資管業務是有別于銀行間接融資和資本市場直接融資的第三種方式，并具有直接融資的特征。它以靈活、便捷、高效獲得融資者的青睞，有著巨大的發展潛力和空間。近年來，資管業務在破解“融資難、融資貴”方面發揮了獨特作用，有力地支持了實體經濟發展。

　　二是有利于優化居民資產配置。當前，我國居民的資產配置結構不合理，有研究表明，居民在房地產和存款的配置比例分別高達51%和36%，而股票、債券、保險等金融資產的配置比例僅為13%。隨著居民收入提高和資產配置多元化需求上升，資管產品可以較好地滿足高凈值客戶群體的投資需求。

　　三是有利于金融深化和創新。在大資管背景下，各類資管業務的發展打通了信貸、股票、債券、票據等不同金融市場之間的聯系，推動了混業經營和金融深化。同時，資管業務競爭促進了產品創新，提高了金融體系效率，有利于更好地發揮金融在資源配置中的作用。

　　二、資管業務的風險與問題

　　在資管業務快速發展的過程中，因監管標準不統一導致監管套利、部分機構片面追求利潤而承擔過大風險等問題日益突出，主要表現在以下方面：

　　一是，信用風險范圍擴大。部分受宏觀調控限制的行業通過資管產品進行融資，資管機構則事實上承擔了理財產品的剛性兌付，不僅背離了資管業務的本質，而且增加了金融機構自身的風險。

　　二是，流動性風險上升。為了提高產品收益率，無論是直投還是委外等方式，利用“拆短投長”加大期限錯配程度，一旦貨幣政策出現調整，貨幣市場短期利率快速上升，不僅影響資管產品收益，而且會因流動性出現兌付危機。

　　三是，杠桿率上升較快。監管部門對所轄機構資管業務的杠桿率有不同要求，在實際運行中，一些機構利用中間層、嵌套等方法變相擴大資管產品杠桿，加劇了風險程度。

　　此外，資管領域業務交叉、不透明容易形成風險積聚，引發系統性金融風險，需要重點關注和警惕。

　　三、建立和完善資管業務的統一監管

　　過去幾年，監管部門就資管業務出臺了一系列的管理規定，對推動資管業務平穩健康發展發揮了重要作用。但業務創新促使跨行業、跨市場的資管產品不斷涌現，在分業監管的體制下，對此類產品可能會出現監管的真空和盲區，不利于監管部門對整體風險的識別和把控。因此，在資管行業出現混業經營的背景下，對其監管需要盡快實現從機構監管向功能監管的轉變。

　　近日，有媒體報道，央行牽頭擬出臺《規范金融機構資管業務指導意見》，將對“資管”的內涵與外延，投資領域、產品規模集中度、資本約束與風險準備金計提、杠桿率等方面進行了詳細規定，同時要求各金融機構禁止資金池操作、消除多重嵌套、限制通道業務、打破剛性兌付、建立綜合統計制度等。新規進一步完善了監管規則，明確同類業務適用同樣的監管標準，防止監管套利，避免了風險交叉傳染。

　　對監管部門而言，統一資管業務監管標準有利于掌握資管機構的真實風險組合和資產配置情況；提升監管政策的執行力和監管效率，防止監管套利；加強宏觀審慎管理，引導資金脫虛向實，防范系統性金融風險。

　　對資管機構而言，促其回歸“受人之托、代人理財”的本源業務，轉變盈利模式，降低對“通道”的依賴，提升主動投資管理能力，防止資金空轉，切實發揮好服務實體經濟的作用，在金融體系中起到不可替代的作用。

　　對于銀行來說，新規限杠桿、限通道、限非標、限池子、限剛兌等措施短期內會對包括銀行理財在內的資管業務規模擴張帶來一定影響，但同時如果也放開了銀行理財資金直接投資股票的限制，則拓寬了投資范圍，打開了新的業務增長空間。

　　總之，隨著監管的不斷完善，資管業務發展潛力巨大，在服務實體經濟方面發揮著越來越重要的作用。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)