文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　短期來看，預計3月CPI回升至1.5%左右。筆者還是認為，基于七大原因，對全年通脹壓力仍不可掉以輕心，貨幣政策仍需要保持穩健中性，比去年偏緊的態勢，以確保全年通脹不至于突破政府目標區間，預計今年CPI或在2.5%左右。

沈建光：預計3月CPI回升至1.5%左右 通脹壓力仍存

　　2月通脹數據有點出乎預料。消費者價格指數CPI同比只上漲0.8%，比1月大幅回落1.7個百分點，主要是受春節過后食品價格與旅游價格明顯回落的影響；而生產者價格指數PPI卻反彈至7.8%，創八年半新高。二者趨勢明顯背離給解讀當前通脹趨勢增加困擾。通脹壓力消失了嗎？

　　CPI方面，2月大幅回落主要是季節性因素影響。可以看到，食品價格方面，2月食品價格大幅回調，其中豬肉和鮮菜價格分別從1月同比上漲7.1%和1.6%，轉為2月份同比下降0.9%和26.0%。在筆者看來，這一變化符合春節后，食品價格普遍下行的歷史規律。從2001年至今的春節與春節后一個月食品價格漲幅規律來看，過去16年，春節后一個月比春節當月的食品價格環比數據平均下降幅度為4.2%，考慮到今年春節期間處于1-2月之間，食品價格環比從1月的2.3%，下降至2月的-0.6%，回落2.9個百分點，屬于正常區間。

　　非食品價格同比達到2.2%，比1月回落0.3個百分點，但也處于2011年12月以來的次高水平。其回落主要原因也與春節季節性因素相關。從環比數據來看，1月由于旅游旺季、機票、酒店價格上漲較多，同時，家庭文化娛樂消費也有所上漲。如1月交通通信、教育文化和娛樂環比價格分別上漲1.4%、1.6%，而2月分別回落至-0.4%和-0.9%。此外，扣除食品和能源價格的核心CPI走勢1、2月分別為2.2%和1.8%，回落有限。

　　展望未來，短期來看，預計3月CPI回升至1.5%左右。考慮到2月PPI攀升至7.8%，基數效應與PPI對CPI傳導逐步顯現，預計二季度以后，CPI會重返2%以上。實際上，盡管2、3月份CPI處于低位，但主要是因為低基數。筆者還是認為，基于七大原因，對全年通脹壓力仍不可掉以輕心，貨幣政策仍需要保持穩健中性，比去年偏緊的態勢，以確保全年通脹不至于突破政府目標區間，預計今年CPI或在2.5%左右。

　　一是全球需求回暖或對大宗商品價格形成支撐，加大輸入性通脹壓力。去年大宗商品價格普遍上漲，CRB現貨指數同比上漲12.9%，今年至今CRB指數繼續上漲2.4%。大宗商品價格的回升與海外經濟回暖密切相關，國際機構已經普遍調高了對今明年全球經濟的預測，近幾個月，全球主要經濟體通脹回升也有所顯現，特別是美國PCE物價指數1月同比增長1.9%，創4年之最。2月出口大漲中，很大程度上也與進口價格大漲有關，如2月煤價同比上漲一倍，而鐵礦石價格同比漲幅近80%。

　　二是國內基建需求旺盛，但去產能抑制供給。去年基建和房地產帶動建筑材料需求增加，但去產能背景之下，供不應求導致價格上漲；今年面臨同樣情況，今年以來，用于機械工程的挖掘機2月銷量同比增長298%，1月重型載貨車銷售達到125.15%，均顯示基建需求仍然旺盛，而今年去產能任務仍然較重，或繼續推高工業品價格上漲壓力。

　　三是前期房價飆升對租金價格的影響會逐步顯現。可以看到，在2月CPI八大類中，居住價格環比并未下降，2月環比漲幅為0.4%，比1月繼續上漲。這顯示，去年房價大幅上漲并未帶動租金價格同步提升的局面可能發生改變。實際上，去年一、二線城市房價漲幅高達25%、17.5%，但北京、上海住房租賃價格上漲僅為1%左右，深圳租金下降2.87%，今年房租價格有上漲壓力。

　　四是工資價格推動勞動力成本上漲。近年來，傳統制造業勞動力工資持續上漲，主要原因在于中國自2011年已經跨過劉易斯拐點，農村可供轉移的剩余勞動力已然有限，進而推動低端勞動力工資。

　　五是PPI對CPI的傳導壓力上升。2月CPI與PPI剪刀差繼續擴大。如何理解兩者背離？PPI代表工業生產品價格，其對CPI消費品價格的傳導存在時滯，PPI對CPI的推升壓力可能會在二季度以后體現。

　　六是本輪豬周期尚未結束。2月豬肉價格下降0.9%，影響CPI下降約0.03個百分點。而以往CPI價格上漲也都與豬肉價格密切，雖然豬肉價格短期回落，但主要受春節因素影響，考慮到2013-2015年行業虧損時大量養殖戶退出行業以及今年環保要求提升，預計今年豬肉價格仍將總體上處于溫和上漲區間。

　　七是供給側改革帶動服務業價格上漲。2月醫療服務價格同比漲幅5.1%，漲幅在CPI籃子的八大類別中居前，環比也并未出現回落，反而上漲0.3%，這主要與醫療領域的結構性改革密切相關。近年來醫療改革持續推進，更加市場化的定價機制，掛號費、門診費均有所上升，或進一步推高醫療保健方面的支出。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任瑞穗證券亞洲公司董事總經理, 首席經濟學家。復旦大學經濟學院客座教授，中國新供給經濟學50人論壇成員。)