來(lái)源：國(guó)是直通車(chē)

　　“V”型反彈！

　　今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）大出市場(chǎng)意料。

　　圖表來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　當(dāng)月，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)在上月大幅下降基數(shù)上環(huán)比回升，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出均大幅反彈至50%的枯榮線(xiàn)上方。

　　作為國(guó)際上通用的監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指數(shù)之一，PMI數(shù)據(jù)具有較強(qiáng)預(yù)測(cè)、預(yù)警作用。此番大幅反彈，是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)回暖勢(shì)頭？

　　3月份PMI大幅回升越過(guò)枯榮線(xiàn)

　　先來(lái)看看數(shù)據(jù)。

　　3月份，最受關(guān)注的制造業(yè)PMI為52.0%，比上月回升16.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，不同規(guī)模企業(yè)全線(xiàn)回升：大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從供需兩端看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)高于新訂單指數(shù)2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)產(chǎn)能有所恢復(fù)。采購(gòu)量指數(shù)為52.7%，比上月回升23.4個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)較上月活躍。

　　與此同時(shí)，受疫情沖擊最嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)總體回暖。

　　3月份，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.8%，比上月回升21.7個(gè)百分點(diǎn)。在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，除證券行業(yè)外，其他行業(yè)均有不同程度回升，其中交通運(yùn)輸、零售、銀行等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)相對(duì)較高。

　　不過(guò)，當(dāng)月生活性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，低于服務(wù)業(yè)總體指數(shù)1.6個(gè)百分點(diǎn)，其中住宿餐飲、旅游、居民服務(wù)、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)受疫情影響較大，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較服務(wù)業(yè)總體滯后，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)位于收縮區(qū)間。

　　3月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.0%，比上月回升24.1個(gè)百分點(diǎn)，構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為54.1%和52.3%，環(huán)比均有不同程度回升。

　　中國(guó)物流信息中心研究員文韜指出，總體來(lái)看，2月份，受新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)“堵點(diǎn)”和“斷點(diǎn)”，下行壓力加大。到3月份經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯，疫情得到有效控制以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)政策效果的釋放共同拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的回升。

　　“V”型反彈因何而來(lái)？

　　看到3月份數(shù)據(jù)后，各方都不免疑問(wèn)：疫情給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大沖擊，為何短短一個(gè)月內(nèi)，PMI數(shù)據(jù)就出現(xiàn)“V型”反彈？

　　首先需要指出的是，PMI是一個(gè)環(huán)比指數(shù)，反映的是本月比上月發(fā)生的經(jīng)濟(jì)變化情況，變化幅度與上月基數(shù)有很大關(guān)系。

　　據(jù)了解，今年以來(lái)，新冠肺炎疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成嚴(yán)重沖擊，尤其是 2月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)跌至歷史最低點(diǎn)，甚至低于2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)短期內(nèi)大幅收縮。但3月份以來(lái)，中國(guó)統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作取得積極成效，疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快。

　　截至3月25日，全國(guó)采購(gòu)經(jīng)理調(diào)查企業(yè)中，大中型企業(yè)復(fù)工率為96.6%，較2月25日調(diào)查結(jié)果上升17.7個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)。3月份制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)在2月份大幅下降基數(shù)上環(huán)比回升，表明當(dāng)月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況與2月份相比發(fā)生了明顯的積極變化。

　　那么，這一系列數(shù)據(jù)又是怎么得來(lái)的？到底靠不靠譜？

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，按照國(guó)際通行算法，制造業(yè)PMI由新訂單、生產(chǎn)、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時(shí)間、原材料庫(kù)存5個(gè)分類(lèi)指數(shù)加權(quán)計(jì)算而成，各分類(lèi)指數(shù)均采用擴(kuò)散指數(shù)方法計(jì)算。

　　以生產(chǎn)指數(shù)為例，根據(jù)企業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人對(duì)“本月主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量比上月變化”問(wèn)題的回答，把回答比上月“增加”的企業(yè)個(gè)數(shù)百分比與回答與上月“持平”的企業(yè)個(gè)數(shù)百分比的一半相加即可得到生產(chǎn)指數(shù)。

　　所以，3月份PMI指數(shù)為52.0%，實(shí)際上可以直觀地理解為：3月份有一半以上企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況比2月份有所好轉(zhuǎn)。

　　在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群看來(lái)，3月份PMI指數(shù)出現(xiàn)大幅提高，顯示復(fù)工復(fù)產(chǎn)成績(jī)顯著。但目前仍處疫情防控的特殊時(shí)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各個(gè)方面，包括PMI指數(shù)變動(dòng)均帶有特殊情景下的明顯特點(diǎn)。

　　張立群表示，PMI指數(shù)反映的是與上個(gè)月的環(huán)比變化，由于2月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受疫情沖擊最為嚴(yán)重，因此3月份PMI指數(shù)大幅提高符合預(yù)期。

　　PMI反彈是否預(yù)示經(jīng)濟(jì)回暖？暖？

　　PMI數(shù)據(jù)大幅反彈，是否代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖？

　　對(duì)此，張立群特別提醒，3月份PMI指數(shù)處于榮枯線(xiàn)上，不表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已全面恢復(fù)；必須與PMI指數(shù)常態(tài)水平變動(dòng)所表達(dá)的經(jīng)濟(jì)含義加以區(qū)別。要充分認(rèn)識(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的空前嚴(yán)峻和復(fù)雜，高度重視疫情對(duì)社會(huì)生產(chǎn)和三大需求的嚴(yán)重沖擊。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心負(fù)責(zé)人亦明確指出，3月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)較2月份明顯上升是反映當(dāng)前多數(shù)企業(yè)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況比上月有所改善，但并不意味著企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已恢復(fù)至疫情前水平。

　　通常情況下，當(dāng)PMI連續(xù)三個(gè)月以上同向變化時(shí)，才能反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)性變化，僅單月數(shù)據(jù)升至榮枯線(xiàn)上，并不能判斷經(jīng)濟(jì)已完全恢復(fù)正常水平，實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，還需持續(xù)觀察變化。

　　同時(shí)，3月份PMI數(shù)據(jù)回暖，也未必預(yù)示其他主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)出現(xiàn)同步變化。

　　上述負(fù)責(zé)人指出，由于PMI指數(shù)是一個(gè)月度環(huán)比指標(biāo)，容易受到工作日、季節(jié)、基數(shù)等因素影響，與同比指標(biāo)相比，數(shù)據(jù)波幅較大，更適合反映短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。而同比指標(biāo)一般反映本期與去年同期相比的變化情況，受季節(jié)因素影響較小，數(shù)據(jù)波動(dòng)相對(duì)平滑，更適合反映長(zhǎng)期趨勢(shì)，但對(duì)于短期變動(dòng)缺乏敏感性。

　　在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，有時(shí)環(huán)比指標(biāo)與同比指標(biāo)走勢(shì)可能發(fā)生背離。由于目前主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多為同比指標(biāo)，所以PMI環(huán)比回升并不意味其他主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一定會(huì)發(fā)生同向變化。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬也表示，僅依靠單月景氣指數(shù)回升，不足以做出經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖的判斷，還需繼續(xù)觀察后續(xù)走勢(shì)變化。下階段仍要加大逆周期調(diào)控力度，金融、財(cái)政、就業(yè)政策要協(xié)調(diào)發(fā)力，打通復(fù)工復(fù)產(chǎn)各環(huán)節(jié)堵點(diǎn)，加大資金保障力度，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，保證經(jīng)濟(jì)延續(xù)積極改善跡象，實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)。

責(zé)任編輯：劉萬(wàn)里 SF014