中庚基金副總經(jīng)理曹慶：通過體系化投資管理 打造主動權(quán)益領(lǐng)域一流競爭優(yōu)勢 | 2019寄語

　　投資時報

　　作為公募基金行業(yè)的新生代，中庚基金于2018年6月獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)設(shè)立。回顧中國公募基金20年的發(fā)展歷程，中庚基金總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)，基于價值投資策略的競爭優(yōu)勢和資管行業(yè)的時代背景，定位為深耕價值，只做價值投資，聚焦主動權(quán)益投資。

　　我們的目標(biāo)是要在主動權(quán)益投資領(lǐng)域建立市場一流的競爭優(yōu)勢。這包含兩層含義：第一，權(quán)益市場本身為投資者提供了一個β收益，從長期來看，權(quán)益市場提供的回報明顯高于債券和現(xiàn)金類產(chǎn)品；第二，在獲取權(quán)益市場β收益的基礎(chǔ)上，我們更要管理好權(quán)益市場的風(fēng)險，并給投資者帶來一流的α收益。主動權(quán)益投資的挑戰(zhàn)在于如何處理超額收益的高低、超額收益的持續(xù)性和所容納的管理規(guī)模的關(guān)系。我們建立主動權(quán)益投資的競爭優(yōu)勢就是在這三者間找到一個理想的平衡，即容量足夠大、可持續(xù)、顯著的超額收益，這需要我們通過體系化投資管理來實(shí)現(xiàn)。體系化投資管理有三個核心要素：一個長期有生命力的策略體系，優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)和科學(xué)的投研組織，以及良好的激勵機(jī)制、投研文化和氛圍。這三個方面，缺一不可。

　　如何建立長期有生命力的策略體系？“基于不確定性定價的價值策略體系”是核心，它首先是以價值策略為基礎(chǔ)，我們對任何股票投資所預(yù)期的回報來源于這家公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流或盈利，而不是交易或博弈。在此基礎(chǔ)上，投資的超額收益來源于低估值時買入或買得便宜，所以實(shí)質(zhì)獲取的是價值價差而非交易價差。其次，對股票定價的核心是對未來的不確定性和我們所要承擔(dān)風(fēng)險及預(yù)期回報盡量客觀理性地評估。此外，也正是因?yàn)楣善钡牟淮_定性很難做到百分之百準(zhǔn)確評估，我們也把立體化的風(fēng)險管理作為我們策略體系的基石，包括投前的風(fēng)險識別和定價、投中的風(fēng)險控制和優(yōu)化、投后的風(fēng)險監(jiān)控和調(diào)整等。

　　我們希望始終保持不斷進(jìn)化的心態(tài)來對待我們的策略體系，警惕路徑依賴，與時俱進(jìn)的策略體系才能有更長期的生命力。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)