文 | 張正一

　　來源：新浪金融研究院

　　行業面臨監管加碼，業務上P2P資金來源攀升。想在IPO殺出一條血路，結果等來竟是“失效”二字。

　　1月3日，新浪財經查詢港交所網站發現，國內消費貸線上平臺WeLab（WeLab Holdings Limited，縮寫WeLab）的申請上市狀態已變為“失效”。

　　新浪財經在港交所看到，“失效”屬于IPO“沒有進展”的一種，另外兩種狀態分別是“被拒絕”和“撤回”。

　　有市場分析人士表示，“失效”并不意味著IPO徹底終結，港交所相對還是更為市場化，IPO采取注冊制，后續重新遞交申請材料，還有可能重新回到闖關的隊伍中。

　　關于“失效”原因，WeLab方面對新浪財經表示，不予置評，但其他業務進展依然順利。

　　據了解，WeLab提交IPO申請書為2018年7月3日，距離現在半年有余，其申請資料頁面顯示，最近更新日期為2018年12月31日。

圖片來源：港交所

　　招股顯示，2013年WeLab創立于香港，2014年進入中國內地，其業務主要分為兩板塊：一是包括WeLend和我來貸（中國）在內的零售端在線貸款業務，另一個是提供企業解決方案的B2B業務。2017年WeLab在線上撮合貸款81億元人民幣（12億美元），并在WeLend平臺上發放貸款11億港元（147.1百萬美元），同期為中國企業客戶撮合貸款21億元（3億美元）。

圖片來源：招股書

　　收入增速大幅下滑，逾期率上升

　　WeLab成立4年，2017年卻是首度盈利。

　　招股書顯示，2015年、2016年和2017年，WeLab的總收入分別為2156萬美元、3033萬美元和1.55億美元。但2015年、2016年兩年利潤上卻連續虧損，分別為虧損1352萬美元、虧損2477萬美元。到了2017年實現首次盈利，為1769萬美元。

　　收入方面，2017年WeLab的創收板塊，從高到低依次為貸款撮合服務、信貸服務、貸款利息收入和貸款利息收入。

　　其中，貸款撮合服務收入6647.6萬美元，占總收入的42.9%，同比增長649.4%；信貸服務收入5824.7萬美元，占比37.6%，同比增長366.3%；逾期相關及其他收入1580.7萬美元，占比10.2%，同比增長206.8%；貸款利息收入1721.2萬美元，占比11%，同比增198.7%；貸款撮合后服務收入474.7萬美元，占比3.1%，同比增長236.7%。

截圖來源：招股書

　　值得關注的是，2016、2017年總收入增速分別為1306.9%和411.3%。比較下來，WeLab在2017年增速下滑明顯。

　　費用方面，WeLab的主要費用來自信貸成本，該項成本呈攀升趨勢。2017年，WeLab的信貸成本為6575.1萬美元，同比增長250.8%；銷售及營銷費用為3024.2萬美元，同比增長63.6%；辦理及服務費用1966萬美元，同比增長115.6%；技術及產品開發費用1191.2萬美元，同比增長120.3%；行政費用1262萬美元，同比增長31.2%。

　　逾期方面，2017年，WeLab在逾期16到30天、31天至60天、61天至90天、91天至120天的比率分別為1.9%、1.7%、1.1%、1.4%，均高于2015年、2016年各區間水平，逾期率大幅上升。

　　從資金來源來看，2017年5月，受于《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》（下稱《通知》）下發，WeLab的資金來源問題更加值得關注。

　　P2P資金來源攀升至八成，未來存隱憂

　　《通知》下發，WeLab做了相應合規性調整，我來貸（中國）改變以往直接與持牌機構的合作模式，兩者之間增加一個通道——“資金促成方”。

　　WeLab在招股書中作了如下說明：“自2017年5月起，我們與一家資金促成方合作，該機構為獨立第三方，為我們連接銀行金融機構的資金。我們不再根據直接合作關系或連同持牌機構撮合新貸款。”

　　招股書中并未透露與“資金促成方”合作的細節，只是說已得到官方的反饋，這種方式不違反《通知》。WeLab相關工作人員也對新浪財經表示，受于保密協議，第三方公司名稱不變透露。但是WeLab的資金來源比例依然值得關注。

截圖來源：招股書

　　招股書顯示，2015、2016、2017年及2018年1季度，來自P2P貸款平臺投資者的資金分別占Welab平臺撮合貸款總額的30.9%、50.8%、57.7%及約85%（招股書中未披露2018年1季度絕對值）。

截圖來源：招股書

　　對比各年P2P資金規模不難發現，2017年比2016年高出6.9個百分點，2018年僅第1季度就比2017年高出27.3%，躍升成為主要資金來源。持牌機構的資金比例連續三年下滑，由2015年的47.8%降至2017年的41.9%。而來自“資金促成方”的資金僅為12%。只是在《通知》下發后，“資金促成方”的模式暫未給WeLab平臺帶來有效擴展資金來源。而攀升的P2P資金規模也給WeLab帶來一定隱患。

　　近半年，P2P平臺正經歷著“至暗時刻”，部分公司停業及問題平臺的暴增令人咋舌。

　　據新浪財經不完全統計，去年7月在P2P爆雷高峰時期，全國范圍內P2P停業及問題平臺數量達到180余家，平均每天有超過10家的P2P平臺因出現跑路、提現困難等問題而停業。高峰時刻，一周內有40余家P2P接連爆雷，數家百億級平臺出現兌付危機，間接影響以P2P為主要資金來源的助貸平臺。

　　部分市場人士對P2P資金來源的“不穩定性”是否會影響WeLab后續發展提出疑慮時，WeLab準備赴港IPO。

　　對此，WeLab相關負責人回應新浪財經，“對于P2P爆雷的問題，在2018年年初和年中時段，對行業的整體影響較大，資金流動性也出于收緊的轉態，但目前這個影響性在逐漸縮小， WeLab涉及的P2P資金來源也沒有問題。”

　　不過，WeLab也在《招股書》的風險因素中同時也指出“我們的P2P伙伴或未能遵守有關P2P貸款平臺的適用法律及法規。因此，監管機構可能會要求我們終止與違規P2P貸款平臺的合作關系。”

　　蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言則指出，目前互聯網消費金融平臺最大的限制就是資金，P2P資金受限于爆雷潮影響，機構資金的門檻也在提高。

　　去年以來，互金企業赴海外IPO破發的概率很大。2018年，成功登陸港交所的只有51信用卡；91金融宣布赴港上市后至今沒有下文；凡普金科在2018年4月23日向港交所遞交招股書，10月底其上市進展顯示為失效。

責任編輯：趙子牛