來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

　　2019年的第三個(gè)交易日，A股終于雄起了！

　　今天（1月4日）上證指數(shù)大漲2.05%，深證成指漲2.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲2.52%，大金融板塊集體走強(qiáng)，近20只券商股漲停。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今天股市大漲最直接的刺激來(lái)自政策的利好。

　　據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)報(bào)道：

　　2019年新年伊始，李克強(qiáng)總理于1月4日接連考察中國(guó)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會(huì)主持召開(kāi)座談會(huì)。總理強(qiáng)調(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資。

　　圖片來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)

　　雖然官方消息只有短短幾十字，但透露的信息量卻很大，“全面降準(zhǔn)”四個(gè)字格外引人注目！果然，今日傍晚，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

　　央行表示，這樣安排能夠基本對(duì)沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)支持力度。

　　央行：此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元

　　1、此次降準(zhǔn)置換中期借貸便利釋放多少資金？

　　答：此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上即將開(kāi)展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

　　2、降準(zhǔn)是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？

　　答：此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變。降準(zhǔn)政策分兩次實(shí)施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，有利于銀行體系流動(dòng)性總量保持合理充裕，同時(shí)也兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　3、此次降準(zhǔn)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

　　答：此次降準(zhǔn)及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長(zhǎng)期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來(lái)源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。這些都有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　資料圖，圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝

　　同時(shí)央行表示：

　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，穩(wěn)定宏觀杠桿率，兼顧內(nèi)外平衡，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　專(zhuān)家：降準(zhǔn)是必由之路，也是上選

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛此前曾判斷，2019年，降準(zhǔn)是必由之路，也是上選。總體看，他認(rèn)為，2019年貨幣政策在不轉(zhuǎn)向的前提下將保持相對(duì)寬松狀態(tài)，資金面相對(duì)充裕，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)部均衡的首要目標(biāo)，但不排除特定時(shí)點(diǎn)上外部因素變動(dòng)所致流動(dòng)性緊張的可能性。維持相對(duì)寬松狀態(tài)不外乎降準(zhǔn)或者降息。相較而言，降準(zhǔn)比降息可能性大。

　　在曾剛看來(lái)，降息在中國(guó)實(shí)際意義已不太大，客觀上銀行之間存款競(jìng)爭(zhēng)壓力偏大，即便利率管制實(shí)質(zhì)性放開(kāi)，存款利率依然面臨上行態(tài)勢(shì)，而且一些存款產(chǎn)品比如結(jié)構(gòu)性存款已為市場(chǎng)利率，實(shí)際受存貸款基準(zhǔn)利率變動(dòng)影響不大。

　　而降準(zhǔn)，一方面向市場(chǎng)提供所需的流動(dòng)性；另一方面將本屬于銀行的流動(dòng)性釋放給銀行，把法定存款準(zhǔn)備金率過(guò)高導(dǎo)致的金融市場(chǎng)扭曲恢復(fù)到正常狀態(tài)，相對(duì)于SLF、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等其他貨幣政策工具，這也更有助于降低銀行資金成本，相應(yīng)也有助于降低企業(yè)融資成本，緩解企業(yè)融資難融資貴。

　　資料圖，圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

　　不過(guò)2019年開(kāi)年，央行釋放流動(dòng)性不是一開(kāi)始就直接降準(zhǔn)，而是通過(guò)擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　日前，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)人民銀行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬(wàn)元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬(wàn)元”。

　　從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的角度來(lái)看，近來(lái)一系列舉措也是對(duì)會(huì)議精神具體落實(shí)的體現(xiàn)。2018年12月下旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕。會(huì)議還指出，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

　　業(yè)內(nèi)：2019年將降準(zhǔn)2個(gè)百分點(diǎn)

　　市場(chǎng)對(duì)今年貨幣環(huán)境的預(yù)測(cè)基本達(dá)成一致，即今年貨幣政策有望適度寬松，本次全面降準(zhǔn)進(jìn)一步堅(jiān)定了市場(chǎng)此前判斷，不過(guò)業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，大水漫灌幾無(wú)可能。

　　近日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院“光華思想力”宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)課題組發(fā)布報(bào)告判斷，2019年貨幣政策的調(diào)整空間將有所擴(kuò)大，逆周期調(diào)節(jié)功能將得到強(qiáng)化。

　　一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩和中美重啟貿(mào)易談判，人民幣匯率的貶值壓力將顯著降低。

　　另一方面，最近兩年金融部門(mén)去杠桿已經(jīng)取得了明顯效果，表外融資規(guī)模降幅在近期也有所收縮，因此，金融監(jiān)管將轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿和結(jié)構(gòu)性去杠桿為主，邊際上有望適度放松，以保持松緊適度。“我們預(yù)計(jì)伴隨著財(cái)政政策發(fā)力，貨幣政策將充分協(xié)調(diào)配合，整體上會(huì)比2018年更趨寬松。”

　　該課題組還判斷，“我們預(yù)計(jì)2019年央行不會(huì)下調(diào)基準(zhǔn)利率，但仍將降準(zhǔn)2個(gè)百分點(diǎn)以減輕企業(yè)的流動(dòng)性短缺狀況。”

　　天風(fēng)證券此前分析表示，目前來(lái)看2019年有200bp左右的降準(zhǔn)空間，對(duì)應(yīng)3-4次降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2.6萬(wàn)億。節(jié)奏上，綜合考慮財(cái)政繳款時(shí)間、MLF到期時(shí)間與到期量、宏觀數(shù)據(jù)集中公布時(shí)間、地方債券發(fā)行節(jié)奏等因素，預(yù)計(jì)1/4/7月降準(zhǔn)的概率相對(duì)較高。

　　資料圖，圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

　　但目前的貨幣政策并未轉(zhuǎn)向。此前，北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系副教授顏色表示，當(dāng)遇到一些流動(dòng)性波動(dòng)時(shí)，央行會(huì)進(jìn)行應(yīng)急響應(yīng)的流動(dòng)性管理，這是貨幣政策一個(gè)通常的做法。目前經(jīng)濟(jì)下行、信貸持續(xù)走低，降低融資成本、增加流動(dòng)性供給是一種正常操作，是央行一慣的做法，很難說(shuō)是貨幣政策轉(zhuǎn)向。

　　顏色表示，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行狀況一直非常敏感，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力逐步加大，央行就要適度增加流動(dòng)性的供給，這是央行長(zhǎng)期以來(lái)的策略。“說(shuō)‘放水’和‘緊縮’都是不對(duì)的，央行一直以來(lái)都是平衡操作。”

　　顏色認(rèn)為，去年下半年以來(lái)，金融形勢(shì)壓力很大。“要判斷貨幣政策是否轉(zhuǎn)向，在當(dāng)前，主要看銀保監(jiān)會(huì)和央行相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管政策。”顏色認(rèn)為央行目前不可能再用所謂“放水”的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，因此也就無(wú)所謂貨幣政策轉(zhuǎn)向，“因?yàn)椴淮嬖凇潘徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的線性關(guān)系。

　　記者 | 張壽林 編輯 | 廖丹 何小桃

責(zé)任編輯：趙子牛