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　　新浪財經(jīng)訊 1998年在上交所掛牌的大唐電信，屬于國內(nèi)上市最早的一批通信企業(yè)，曾經(jīng)參與3G通信標準制訂，聯(lián)合西門子推出了TD-SCDMA制式的3G網(wǎng)絡(luò)標準，成為與WCDMA、CDMA2000并列的三大3G國際標準。2000年代，巨龍通信、大唐電信、中興通訊以及華為在業(yè)內(nèi)被稱為“巨大中華”，是當時國內(nèi)通信企業(yè)的代表，一度風光無限。

　　不過，由于投入巨資研發(fā)的3G技術(shù)應(yīng)用時間點較晚，商用后沒幾年即被4G技術(shù)取代，造成大量成本和投入沒能按預(yù)期收回，再加上公司在集成電路和芯片領(lǐng)域的短板，從4G時代開始，大唐電信被同行拉開差距，出現(xiàn)了明顯掉隊。

　　新浪財經(jīng)重新梳理并審視大唐電信的財務(wù)后發(fā)現(xiàn)，除了不停變賣各種資產(chǎn)一定程度緩解財務(wù)壓力外（在新浪財經(jīng)另一篇文章《大唐電信屢靠變賣資產(chǎn)扭虧 交易作價疑點多》中有詳細敘述），公司上市20年發(fā)展至今，結(jié)果似乎并不盡如人意。

　　上市20年直接融資57億 虧掉45億資不抵債

　　大唐電信1998年8月IPO首發(fā)上市，發(fā)行價5.98元，當時募資總額5.98億元。上市之后，通過配股、發(fā)行短融券和定向增發(fā)等方式又募集資金2.5億至19億不等。上市20年間，共在二級市場內(nèi)直接融資約57.3億元（不包括歷年銀行借款等間接融資）。

大唐電信歷年直接融資情況

　　上市以來，公司在20個完整會計年度中有15年實現(xiàn)盈利，五年發(fā)生虧損。

　　但是，15年的盈利總數(shù)卻只相當于5年虧損總數(shù)的零頭。經(jīng)計算，上市以來大唐電信累計虧損45.5億元，基本等于把從二級市場融來的錢虧損殆盡。

大唐電信上市以來凈利潤

　　從最近一期財報的未分配利潤數(shù)字也可以看的很清楚，自上市第6年至今，每年未分配利潤一直是負值，也就是說，大唐電信上市第6年起的15年時間一直處于累計虧損狀態(tài)。

大唐電信上市以來未分配利潤

　　值得一提的是，盡管大唐電信多年累計巨虧，但根據(jù)目前的上市規(guī)則，公司通過變賣資產(chǎn)等合規(guī)的調(diào)節(jié)方式，在幾次ST甚至是*ST后，都能順利轉(zhuǎn)危為安。不過，多年虧損導(dǎo)致公司目前已處于資不抵債的狀況。

　　近兩年虧損占總虧損97% 多重因素共振加速業(yè)績惡化

　　值得注意的是，大唐電信上市以來的巨額虧損主要發(fā)生在近兩年，財報顯示，2016和2017年公司巨虧合計44.3億，占累計總虧損額超過97%。

　　2016和2017這兩年大唐電信到底出現(xiàn)什么問題了？

　　首先，營業(yè)收入規(guī)模在這兩年期間出現(xiàn)下滑。2016年營收72.3億，同比下降16%，2017年營收43.48億，同比降幅接近40%。

　　其次，營收規(guī)模下滑的同時，費用支出卻不減反增，特別是占比最大的管理費用。數(shù)據(jù)顯示， 2016年在營收下降16%的情況下，由于“研究與開發(fā)費用”、以及“資產(chǎn)攤銷”費用翻番，管理費用同比大漲57%；2017年營收驟降40%，而管理費用仍與16年持平。

　　此外，各類資產(chǎn)的減值損失也是大唐電信業(yè)績惡化的一大因素。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近幾年大唐電信的資產(chǎn)減值損失成倍增長，2014年僅1.19億，2015年2.95億，2016年增加到9.64億，到了2017年則達到23.64億，復(fù)合增速高達170%。減值的資產(chǎn)涉及壞賬、存貨跌價、無形資產(chǎn)和商譽減值等多項資產(chǎn)。

大唐電信資產(chǎn)減值損失

　　無論是從管理費用的相對失控，還是各種類型資產(chǎn)的減值來看，大唐電信不僅是業(yè)務(wù)規(guī)模收縮嚴重，內(nèi)部管控方面的弊端也暴露無疑。

　　本已被戴*ST帽的大唐電信，憑借出售資產(chǎn)扭虧，又一次驚險擺脫暫停上市的命運。但從當前股價表現(xiàn)來看，市場對公司交出的這份上市20年成績單似乎頗為失望。

　　（公司觀察 文/昊）

責任編輯：公司觀察