2019年的春季行情能否如約而至？

　　滿樂

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　　記者 | 滿樂

　　回顧2006年-2018年，每年的一季度，上證綜指都有60%以上的概率能實現正收益。這股每年一次的春季“躁動”，總能吸引到市場和資金足夠的目光。

　　A股為何會出現所謂的春季行情？其背后是多重因素的疊加：首先，國內的經濟數據需要等待3月份實體經濟開工，國外的數據則需靜待4月份的廣交會開幕，缺少高頻數據的1-2月份A股，不用擔心宏觀層面的利空擾動，也不用擔心上市公司年報、一季報的影響。

　　其次，一季度特別是1月份正是商業銀行信貸投放的高峰，流動性呈現季節性寬松。最后，1月也會帶來新一年度新政策的提出和推進，逐步推升市場風險偏好，推動政策主題結構性行情。

　　正是如此，在經歷了2018年的慘淡行情后，市場才會對2019年的“春季躁動”倍加關心，期望走出一波反彈格局。

　　“A股市場短期可能難免還要經歷震蕩調整，但市場流動性預期及風險偏好有望逐漸改善，綜合來看我們認為出現一波春季行情的概率較大”，安信證券策略研究組表示。

　　安信證券預測，當前經濟形勢下，逆周期調控力度有望進一步加碼。未來一個階段財政支出、減稅降費、表外融資以及降準等穩增長政策工具的使用力度都有望進一步加大，在這個過程中，社融增速的穩定將是市場經濟預期平穩的關鍵。

　　除此以外，人大授權提前下達2019年額度，地方債發行有望加速，一季度社融有望改善。中美貿易談判在推進中也有望釋放積極信號，提振風險偏好。

　　興業證券首席策略分析師王德倫還在研報中補充，目前貨幣政策正針對中小微企業、民企的“TMLF”進行重點支持，股權質押紓困基金也在加速落地。

　　外部市場上，美股高位漸顯，調整逐漸清晰，全球配置資金正發生一次至少中等級別的騰挪與轉移。而經濟體量與美國相當、消費市場媲美美國、幣值穩定性優越、優質公司多而“便宜”，當屬中國區優質資產。2019年MSCI、富時羅素提高A股權重，4000多億資金已是箭在弦上。2018年12月31日，標普道瓊斯公司正式揭曉納入“新興市場”A股名單，為全球重構再添例證明。

　　與上述分析相對，廣發證券策略組認為今年1月初發生“春季躁動”的概率較低，其解釋稱，11月結匯率明顯下滑，貨幣政策尚難以明顯寬松。地方債務提前發行，但發債總量沒有顯著提高。因此廣義流動性預期尚難有較大幅度改善。

　　另外，包括公募基金和保險資金在內的機構投資者，目前倉位并不低且多數浮虧較大，年初加倉的能力和意愿均有限。又由于監管層對商譽減值認定的強化，導致本就業績預告不樂觀的創業板企業進一步受到影響，繼而擾動一月市場。

　　目前，經濟存在下行壓力已成為市場一致預期，但是對于企業盈利下行的節奏市場仍存在分歧。國泰君安首席策略分析師李少君認為，近期公布的經濟數據已埋下伏筆，經濟數據下行趨勢正在進行之中、未到轉折之處，映射到企業盈利上，業績下行才剛剛開始，盈利底部要到2019年下半年才能確認。

　　對于“春季行情”能否出現，有券商持保留意見，將2019年A股市場企穩的希望放在年末。

　　“年初不急于進攻，靜待科創板相關細則出臺，靜待企業盈利年報、一季報的披露。待其他風險逐步釋放后，我們認為機會也就悄然而至了”，國金證券分析稱。

　　國金證券首席策略分析師預計，上半年國內將多次降準，在二季度末期或者三季度國內開始實施降息，市場對A股企業盈利改善的預期將逐步得到修正。下半年，A股將處于“美國停止加息、國內資金面寬裕、本幣升值、企業盈利見底回升，并疊加A股估值整體低位”的環境中，利于A股風險偏好的回升。

　　中信建投金融工程首席分析師丁魯明也認為，主板在基本已成定局的12月經濟數據繼續疲弱預期下，1月難有過于靚麗表現，建議繼續保持謹慎低倉位規避并等待市場風險出清。預計2019年主板將在2500-2800點位間底部震蕩，機會還是來自2019年下半年。

　　但對于“股市上半年弱下半年強”的論斷，海通證券首席策略分析師荀玉根提醒，如果未來經濟超預期下行，則可能導致上證綜指回撤幅度超預期。

　　另外，目前投資者普遍預期19年下半年市場基本面改善，投資機會出現。但如果穩增長政策落地時間滯后，或改革效果遲遲沒有出現，有可能導致熬底時間延后，類似2014年11-12月投資機會才爆發。反之，如果2019年上半年改革大力推進，市場投資機會也可能會提前。

責任編輯：張恒