抱團(tuán)績(jī)優(yōu)股暫時(shí)企穩(wěn)，目前是否具備顯著反彈的條件？不確定因素是什么？短線炒作有賺錢效應(yīng)，主要是哪幾個(gè)板塊？原因是什么？具體內(nèi)容來(lái)新浪理財(cái)大學(xué)，看《交易日財(cái)經(jīng)早報(bào)》，聽(tīng)財(cái)哥本日解讀。

　　中信證券：預(yù)計(jì)美股仍有10%的調(diào)整空間！A股已步入平靜期

　　A股已經(jīng)步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場(chǎng)有底有壓。貨幣寬松邊際變化的預(yù)期壓制美股估值，預(yù)計(jì)美股本輪仍有10%左右的調(diào)整空間。國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”政策符合預(yù)期，A股市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于緊平衡狀態(tài)。平靜期中新主線的配置價(jià)值在提升，包括月度維度的金融、順周期板塊，“碳中和”主題；季度維度的科技與國(guó)防安全，以及疫情受損行業(yè)恢復(fù)主線。

　　第一，國(guó)外方面，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)本輪通脹的判斷有分歧，基本面和通脹上行加劇了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策提前調(diào)整的擔(dān)憂，長(zhǎng)端利率上行較快。當(dāng)前對(duì)通脹判斷樂(lè)觀，且更重視就業(yè)的美聯(lián)儲(chǔ)近期出手壓制長(zhǎng)端利率的可能性不大。預(yù)計(jì)本輪美債10年期收益率還有20-30bp的上行空間，高點(diǎn)在1.7%~1.8%，標(biāo)普500動(dòng)態(tài)估值還有5%~12%下修空間，對(duì)A股影響主要體現(xiàn)在投資者情緒方面。第二，國(guó)內(nèi)方面，政府工作報(bào)告符合預(yù)期，貨幣政策不會(huì)“急轉(zhuǎn)彎”。新發(fā)基金熱度已明顯降低，但公募產(chǎn)品出現(xiàn)贖回潮的可能性很低，前期新發(fā)基金配置節(jié)奏放緩，機(jī)構(gòu)端資金流入會(huì)更平穩(wěn)，市場(chǎng)流動(dòng)性依然處于緊平衡狀態(tài)。

　　A股已經(jīng)步入平靜期，市場(chǎng)有底有壓，新主線的配置價(jià)值提升。具體主線方面，建議月度維度可適當(dāng)增倉(cāng)大金融中的地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估高性價(jià)比防御板塊；并延續(xù)對(duì)化工、有色的強(qiáng)景氣度順周期板塊的配置；同時(shí)短期重點(diǎn)關(guān)注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵。季度維度建議重點(diǎn)布局“五大安全”領(lǐng)域中高性價(jià)比的科技安全（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全）和國(guó)防安全（軍工）；同時(shí)增配去年因疫情受損的相關(guān)行業(yè)板塊，如汽車零部件、家電家居、旅游酒店、航空等。

　　海通證券：美債利率對(duì)A股是短期擾動(dòng)，A股牛市格局沒(méi)變

　　①美債利率對(duì)A股是短期擾動(dòng)，A股牛市格局沒(méi)變：企業(yè)盈利仍在回升中、市場(chǎng)情緒雖偏高但未極端。②高質(zhì)量發(fā)展背景下無(wú)需糾結(jié)6%的GDP目標(biāo)，科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需、低碳經(jīng)濟(jì)是今年“兩會(huì)”重要亮點(diǎn)。③高波動(dòng)和輪漲是牛市后期特征，短期復(fù)蘇邏輯的后周期占優(yōu)，如資源和金融，輪漲后重視科技+大眾消費(fèi)。

　　中信建投證券：把握海外復(fù)蘇主線

　　A股市場(chǎng)延續(xù)了波動(dòng)下跌，跌幅有所趨緩，與前期判斷相符。兩會(huì)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在景氣中平穩(wěn)運(yùn)行，PPI價(jià)格水平值得關(guān)注。當(dāng)前驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的主要是中國(guó)信貸利率上升和海外復(fù)蘇兩條主線。這種情況下，銀行、化工、交通運(yùn)輸、景點(diǎn)等行業(yè)的景氣程度持續(xù)改善，將成為階段性占優(yōu)行業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看，高端制造、科技創(chuàng)新仍然值得投資者堅(jiān)持。

　　國(guó)泰君安證券：震蕩下沿，反彈在即

　　維持震蕩3450-3700，臨近下沿反彈在即。近兩周以來(lái)由于海外通脹預(yù)期的上升以及投資者對(duì)貼現(xiàn)率的擔(dān)憂，A股市場(chǎng)尤其是前期抱團(tuán)股出現(xiàn)迅速且猛烈的調(diào)整。當(dāng)下市場(chǎng)核心焦點(diǎn)在于貼現(xiàn)率預(yù)期上升與部分高估值股票之間的矛盾，但從整體A股來(lái)看估值并不貴，上證指數(shù)PE分位數(shù)43%，Wind全A 為58%，中證500為26%，遠(yuǎn)低于滬深300的74%與創(chuàng)業(yè)板指的84%。因此當(dāng)前的問(wèn)題其實(shí)更多的是結(jié)構(gòu)性矛盾，而非總量問(wèn)題。在中小盤結(jié)構(gòu)當(dāng)中，周期公司數(shù)量與市值占比均相對(duì)更高，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的縱深與景氣的擴(kuò)散，更多的抱團(tuán)外的行業(yè)、公司有望進(jìn)入盈利和估值的改善。另一方面，利率的上升一部分反映的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加快，其次是通脹預(yù)期的上行，在短期劇烈的通脹預(yù)期波動(dòng)后，未來(lái)通脹預(yù)期的斜率有望收斂，恐慌情緒也有望逐步緩和。維持3450-3700震蕩判斷，臨近下沿，樂(lè)觀一些。

　　盈利景氣是核心，緊握結(jié)構(gòu)的抓手。1）高景氣延續(xù)的全球原材料周期：石化（中海油服）/基化（萬(wàn)華化學(xué)）；2）外延信貸依賴削弱、內(nèi)生現(xiàn)金流創(chuàng)造能力增強(qiáng)+中游成本可轉(zhuǎn)嫁的共振方向：機(jī)械（紐威股份/博實(shí)股份）；3）兩會(huì)碳達(dá)峰、碳中和部署主題：新能源（寧德時(shí)代、億緯鋰能）；4）科技調(diào)整后機(jī)會(huì)：電子（立訊精密）4）受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)與利率上升的金融：銀行（江蘇銀行）/保險(xiǎn)（中國(guó)太保）。此外，看好南下港股，推薦稀缺性、盈利修復(fù)（石化/煤炭）兩主線。

　　華泰證券：布局中證 500 中的政府工作報(bào)告熱詞方向

　　政府工作報(bào)告重提保證流動(dòng)性“合理充裕”，有望進(jìn)一步推動(dòng)期限利差修復(fù)，緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性擔(dān)憂，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁+1.9 萬(wàn)億美元刺激擴(kuò)容計(jì)劃過(guò)會(huì)背景下，美債長(zhǎng)端利率“易上難下”，對(duì)應(yīng)外資重倉(cāng)股/機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股在貼現(xiàn)率回升下或繼續(xù)有估值壓力，中證 500 依舊占優(yōu)。今年政府工作報(bào)告文本重點(diǎn)聚焦“先進(jìn)制造”、“碳達(dá)峰”、“數(shù)字中國(guó)”三大產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵詞，從歷史規(guī)律看，兩會(huì)結(jié)束至 4 月政治局會(huì)議召開(kāi)期間，歷年兩會(huì)“特質(zhì)性”熱點(diǎn)板塊或有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，建議布局中證 500 中與上述三大熱詞相關(guān)的二線龍頭，此外，亦可戰(zhàn)術(shù)布局國(guó)有大行\(zhòng)地產(chǎn)\公用事業(yè)等絕對(duì)低估值龍頭。

　　安信證券：短期有望企穩(wěn)，交易性機(jī)會(huì)為主

　　從短期來(lái)看，美債收益率上行速度有所趨緩，并且近期美股對(duì)利率波動(dòng)的反應(yīng)已有趨于鈍化的跡象。另一方面，A股內(nèi)部前期估值極端分化的情況已出現(xiàn)大幅收斂，接近過(guò)去十年均值水平。同時(shí)，微觀流動(dòng)性整體穩(wěn)定。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)有望企穩(wěn)，但產(chǎn)生顯著反彈行情的條件目前尚在孕育中，預(yù)計(jì)更強(qiáng)的反彈動(dòng)力需要等一季報(bào)預(yù)期升溫等條件配合，短期市場(chǎng)大概率以交易性機(jī)會(huì)為主。

　　從中期來(lái)看，美債收益率仍處于上行通道、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動(dòng)美元重新走強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)權(quán)益類新基金發(fā)行在核心資產(chǎn)大幅調(diào)整后可能趨緩，A股微觀流動(dòng)性也面臨壓力。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也面臨著信用擴(kuò)張周期見(jiàn)頂回落的挑戰(zhàn)，等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“填坑”基本完成，輸入性通脹對(duì)中國(guó)有關(guān)行業(yè)的成本端及毛利率構(gòu)成壓力等問(wèn)題可能會(huì)引起市場(chǎng)更多關(guān)注。因此未來(lái)一個(gè)階段，判斷A股依然處于重心下移階段，處于長(zhǎng)牛中的調(diào)整期，整體操作策略應(yīng)該戰(zhàn)略上以防御為主，戰(zhàn)術(shù)上把握反彈，而且要利用反彈調(diào)整倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)。當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、煤炭、化工、有色、軍工等。主題關(guān)注：碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

　　廣發(fā)證券：風(fēng)格切換，避鬧取靜

　　冰凍三尺非一日之寒，譬如人身患重疾，輕輕一碰就容易摔倒，過(guò)度歸結(jié)于外力是類同“碰瓷”，自身結(jié)構(gòu)脆弱才是根本。微觀結(jié)構(gòu)惡化是一個(gè)逐步積累的過(guò)程，慢性病的化解也需要籌碼交換和分散來(lái)解決，由于A股局部過(guò)熱而非全面高估，本輪指向風(fēng)格切換而非牛熊轉(zhuǎn)換。

　　重點(diǎn)尋找人少估值合理、業(yè)績(jī)有改善且近期表現(xiàn)有韌性的方向：1. “漲價(jià)”主線的順周期及科技（有色金屬/化工/半導(dǎo)體/面板）；2. 景氣拐點(diǎn)確認(rèn)且低估低配大金融和科技（銀行、保險(xiǎn)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、傳媒）；3. 主題關(guān)注碳中和。

　　興業(yè)證券：繼續(xù)看好陽(yáng)春三月，把握3條主線

　　“兩會(huì)”召開(kāi)，貨幣政策符合預(yù)期，財(cái)政政策略超預(yù)期，全球復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期向上，上市公司盈利往上；流動(dòng)性，美債超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性心動(dòng)大于幡動(dòng)，高估值品種承壓。

　　整體來(lái)看，估值向下，盈利向上，倒春寒后，繼續(xù)看好陽(yáng)春三月，做多全球復(fù)蘇主線。布局短期業(yè)績(jī)快速落地，而非講故事、炒預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股。把握3條主線：1）全球復(fù)蘇，量?jī)r(jià)齊升的中上游周期制造品。2）從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)型消費(fèi)。3）碳中和主線。

　　國(guó)盛證券：反攻號(hào)角已經(jīng)吹響，市場(chǎng)將再次進(jìn)入上行窗口

　　調(diào)整之后，反攻號(hào)角已經(jīng)吹響。未來(lái)一個(gè)月，市場(chǎng)將再次進(jìn)入上行窗口。1）經(jīng)歷春節(jié)假期以來(lái)的連續(xù)調(diào)整后，當(dāng)前市場(chǎng)已回吐年初以來(lái)全部收益，由于前期快速上漲而累積的畏高、獲利了結(jié)情緒已顯著釋放。2）國(guó)內(nèi)當(dāng)前仍處在通脹上行初期，市場(chǎng)將繼續(xù)反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、大宗商品漲價(jià)等因素影響，國(guó)內(nèi)PPI已在趨勢(shì)性回升，1月PPI同比0.3%為去年1月以來(lái)首次回正。與此同時(shí)，由于春節(jié)錯(cuò)月以及豬價(jià)同比回落影響，1月CPI同比-0.3%，弱于預(yù)期的0.1%和上期的0.2%。因此，從短期來(lái)看，一方面當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力仍較小，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成制約，資金面維持相對(duì)寬松。另一方面，隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、通脹回升，企業(yè)盈利也將繼續(xù)改善。3）全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼。3月6日美國(guó)參議院已通過(guò)1.9萬(wàn)億美元的紓困法案。待下周眾議院通過(guò)后，該經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將遞交給拜登并正式落地。4）國(guó)內(nèi)流動(dòng)性最緊張的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。當(dāng)前7天shibor利率已由1月底的3%以上大幅回落至2%以下。5）兩會(huì)進(jìn)行時(shí)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策預(yù)期升溫。

　　投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情。全球共振復(fù)蘇下的化工、石油石化、有色等板塊；政策預(yù)期較高、長(zhǎng)期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、“碳中和”等板塊；港股“明明白白”牛市繼續(xù)，積極配置港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。

　　開(kāi)源證券：抄底“白馬股”勝率不高，未來(lái)一個(gè)月內(nèi)或不會(huì)企穩(wěn)反彈

　　核心資產(chǎn)大幅回撤后，投資者開(kāi)始關(guān)注抄底核心資產(chǎn)策略的可行性。梳理了歷史上機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的466只股票出現(xiàn)最大回撤后，僅有208只股票重新回到之前高點(diǎn)，有258只股票在經(jīng)歷了最大回撤后成為了“曾經(jīng)白馬”。從分行業(yè)的白馬股的回歸概率和回歸時(shí)間差異上給了當(dāng)下投資者一種錯(cuò)覺(jué)：只要選中了未來(lái)的好賽道，回本概率固然更高。但是值得思考的是，好賽道也是大多數(shù)時(shí)候基于歷史線性外推，如何站在2008年相信地產(chǎn)將會(huì)長(zhǎng)期下滑，2013年篤定受困的白酒未來(lái)會(huì)實(shí)現(xiàn)龍頭份額提升與品牌溢價(jià)？從回本時(shí)間來(lái)看，已經(jīng)調(diào)整的白馬股增速平穩(wěn)可能是負(fù)擔(dān)，確定性意味著沒(méi)有預(yù)期差，股價(jià)可能需要長(zhǎng)時(shí)間的估值消化。同時(shí)，投資者有更多選擇，歷史上看，在白馬股“回血”過(guò)程中，市場(chǎng)中存在收益率超過(guò)其底部到前期頂部收益率的個(gè)股占比最低在19.34%，最高有52.91%。從歷史上看，在急速經(jīng)歷20%以上回撤后，白馬股出現(xiàn)短期反彈的概率并不可觀。兩周內(nèi)漲跌幅均值僅為-0.51%，實(shí)現(xiàn)止跌反彈的比例不足50%；一個(gè)月內(nèi)漲跌幅均值也僅為0.88%。絕大部分行業(yè)內(nèi)的白馬股在經(jīng)歷了短期較大回調(diào)（20%以上）后，押注未來(lái)兩周與一個(gè)月內(nèi)企穩(wěn)反彈的勝率并不高。

　　過(guò)去兩年缺失的價(jià)值發(fā)現(xiàn)正在歸來(lái)：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年價(jià)值股機(jī)構(gòu)投資者為買入成長(zhǎng)股，選擇拋售組合中流動(dòng)性較好的價(jià)值股，使得價(jià)值股在過(guò)去兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)并非只是跑輸成長(zhǎng)，甚至無(wú)法戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)最差且估值昂貴的股票。市場(chǎng)在過(guò)去二年價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能系統(tǒng)性缺失。2020Q4開(kāi)始，價(jià)值股重新戰(zhàn)勝績(jī)差股，而近期出現(xiàn)跑贏成長(zhǎng)股的跡象，價(jià)值回歸正在來(lái)臨。基于ROE的預(yù)期收益率也指示市場(chǎng)仍然廣泛存在機(jī)遇，如此前預(yù)計(jì)：價(jià)值/成長(zhǎng)，大盤/小盤之間的關(guān)系應(yīng)該得到重新平衡。當(dāng)下應(yīng)該配置：以地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行、交通運(yùn)輸、鋼鐵、采掘、建筑、農(nóng)林牧漁（養(yǎng)殖、種植鏈）為代表的PB-ROE視角的價(jià)值股。全球高名義增長(zhǎng)下押注景氣擴(kuò)散，中小市值選股請(qǐng)參考《中小市值的現(xiàn)象與本質(zhì)》：其中傳媒、計(jì)算機(jī)個(gè)股機(jī)遇較多。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104