政府工作報告再提深化國企混改 A股哪些板塊將受益？

　　作者： 齊琦

　　3月5日，十三屆全國人大四次會議開幕，國務院總理李克強在政府工作報告中提出，深入實施國企改革三年行動，做強做優做大國有資本和國有企業，深化國有企業混合所有制改革。

　　建信信托國企改革業務中心總經理田志鋼對第一財經記者表示，通過深化國企改革，激發廣大國企的活力，讓國有企業特別是競爭領域國企真正成為市場化經營機制的主體。同時推進國有控股上市公司的“再混改”，可持續提升上市公司資產質量和盈利能力，做大上市公司市值，以實現“國有資本做強做優做大”這一目標。

　　“混”已落定，將如何“改”

　　政府工作報告指出，“深入實施國企改革三年行動，做強做優做大國有資本和國有企業”。

　　對此田志鋼指出，今年是國企改革三年行動的關鍵之年，按照國務院國企改革領導小組第五次會議要求，要把握好“一個抓手、四個切口”，工作臺賬確定了337項任務，要求確保到今年年底完成三年改革任務的70%以上，他預計今年職業經理人、任期制和契約化會加速推進，讓國企高管層的選人用人機制更加市場化，更加注重業績考核。

　　同時，企業從國有全資和控股企業，通過混改成為混合所有制改革企業后，“混”的工作告一段落，但如何“改”迫在眉睫。

　　田志鋼認為，特別是國有股東如何改變原有針對全資或控股企業的行政化管控體制，與之對應的國資監管體制如何改革，如何保障混改引入的中小股東合法權益，如何完善公司治理結構，如何深化形成市場化經營體制（包括選人用人、業績考核、薪酬激勵），這些都還要繼續推動改革前進。

　　對于國企的并購重組，政府工作報告指出“加快國有經濟布局調整和結構優化”，就此田志鋼認為，今年可能會有更多的整合重組動作。

　　田志鋼分析稱，首先是布局調整，國有經濟向公益性、保障性、戰略性領域集中，承擔國家重大保障和戰略性任務；其次是結構優化，國有經濟要從現在“大而全”、“小而全”的局面，轉變為聚焦在供應鏈、產業鏈中的基礎、薄弱環節，從一些非核心行業收縮或退出；再者是加快僵尸企業出清，形成資源的優化高效配置。

　　政府工作報告還指出，“運用市場化機制激勵企業創新”，“健全科技成果產權激勵機制”，田志鋼認為，當前央企和地方國企、國有科研院所、高校等企事業單位擁有大量的科研人才，科研成果大量涌現，科技投入也在不斷增強，但不少成果存在著轉化難、落地難的問題，在產業化應用落地方面還有很大提升空間。進一步深化國企改革、科研院所改革和科技體制改革，譬如科技成果的項目激勵或分紅激勵、出資入股、事業單位身份轉換等問題，讓科研成果從實驗室走到大工廠。

　　將怎樣聯動資本市場

　　由于國企改革重點是在工業、消費、商業等充分競爭領域，而國企在各個行業覆蓋度很高，因此可能對A股市場多個板塊或行業主題都會產生一定影響。

　　過去10年，國有企業的估值中樞穩定，但是波動變小。以“中證國有企業綜合指數”表現來看，2011~2015年該指數市盈率的中樞為14倍，正負一個標準差區間為10~18倍，2015~2020年該指數市盈率中樞為14倍，正負一個標準差區間為12~15倍。細分行業看，日常消費所占市值增長較快。

　　從指數構成看，2018年初，金融、工業、能源三個行業在指數市值中占比最高，占據指數成份市值總額的比例分別為37.4%、16.2%、9.7%，合計占比63%。2020年底，金融、工業、日常消費三個行業在指數市值中占比最高，占據指數成份市值總額的比例分別為35.8%、14.7%、14.2%，合計占比65%，消費取代能源，進入市值前三名。

　　田志鋼分析稱，近幾年來，隨著國企改革的縱深推進，一批具有核心競爭力的國企紛紛登陸科創板、創業板、主板等，一批國有控股上市公司實施了資產重組或整體上市，持續開展并購整合，或者上市公司分拆子公司上市，經營業績和市值不斷擴大，這也有利推動資本市場的健康發展。

　　不過，在注冊制持續推進的趨勢下，上市公司戶數持續增多，很多業績平平、增長乏力的中小市值上市公司，將難以獲得投資者關注，大量公司市值蒸發，甚至存在淪為“仙股”的可能性。廣大國有控股上市公司及控股股東也應該高度重視這一趨勢，推進國有控股上市公司的“再混改”，持續提升上市公司資產質量和盈利能力，做大上市公司市值，以實現“國有資本做強做優做大”這一目標。

　　此外，田志鋼提到，深化國企改革與深化資本市場改革會形成良性互動，相互推動。國家實施國企改革三年行動，推進混合所有制改革，完善業績考核機制，建立健全中長期激勵機制，實施職業經理人和任期制、契約化管理等改革措施，從“管資產”到“管資本”，逐步授權放權，將有利于激發企業活力動力，有利于企業持續提升資產質量、盈利能力，有利于企業專注主業，聚焦核心競爭力的提升。同時，國企改革與資本市場改革也會相互促進，一批具有核心競爭力的企業通過IPO或并購重組等方式登陸資本市場，有利于提升國有資本證券化水平，為資本市場提供更多優質的上市公司投資標的，也有利于國有資本做強做優做大。

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責任編輯：戚琦琦