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　　股民太驚心，三次險守3500點！A股關(guān)鍵時刻，七大知名公募基金經(jīng)理集體發(fā)聲！兩會釋放超重磅信號，緊急調(diào)倉換股，這些股有大機(jī)會！

　　2021年3月5日，十三屆全國人大四次會議在北京召開。會議審議政府工作報告、審查國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要草案等重要內(nèi)容，為中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展譜寫藍(lán)圖，也刻畫了資本市場未來投資的主脈絡(luò)和大方向。

　　3月5日當(dāng)天，A股上演百股漲停，創(chuàng)業(yè)板先跌后漲實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，上證指數(shù)一度跌破3500點，收盤于3501.99點，一周內(nèi)三次（3月2日、4日和5日）險守3500點大關(guān)。未來股市怎么走，機(jī)構(gòu)重倉的白馬股何時止跌，如何布局市場的中長期投資機(jī)會等都受到投資者關(guān)注。

　　作為我國政治生活中的一件大事，全國兩會對投資布局的影響不言而喻，中國基金報記者采訪了工銀瑞信戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合基金經(jīng)理夏雨、嘉實基金基金經(jīng)理卓佳亮、廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理邱璟旻、博時基金股票投資部總經(jīng)理助理兼博時絲路主題股票基金經(jīng)理沙煒、銀華智薈內(nèi)在價值基金經(jīng)理方建、國泰基金基金經(jīng)理彭凌志、中郵基金基金經(jīng)理國曉雯等多位大中型公募基金經(jīng)理，深入解讀政府工作報告和“十四五”規(guī)劃，共同把脈A股未來的投資脈絡(luò)和我國的產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)景。他們的精彩觀點如下：

　　博時基金沙煒：今年是抗擊新冠疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回歸正常化的一年，同時也是“十四五”的開局之年，我們重點關(guān)注中央對今年財政貨幣政策的定調(diào)和“十四五規(guī)劃”的落地，包括科技創(chuàng)新、雙循環(huán)、低碳經(jīng)濟(jì)等。

　　工銀瑞信基金夏雨：兩會期間A股走勢一般比較平穩(wěn)，政策因素對于全年布局很重要，我們會根據(jù)兩會政策方面做布局調(diào)整，短期方向和國家長期戰(zhàn)略規(guī)劃是一脈相承的。

　　中郵基金國曉雯：本次兩會極為重要，下一個五年將成為我國打破科技枷鎖、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵性時間窗口。正因如此，本次“十四五”規(guī)劃也將肩負(fù)歷史使命，成為未來我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、打贏科技持久戰(zhàn)的關(guān)鍵性綱領(lǐng)。

　　嘉實基金卓佳亮：今年貨幣政策會回歸中性、穩(wěn)中趨緊已成共識，投資收益大概率來自于企業(yè)盈利的增長對沖估值的下行。

　　國泰基金彭凌志：2021年A股市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，政策與經(jīng)濟(jì)的變化將帶來市場的波動。但是從長期視角來看，資本市場改革、“房住不炒”、理財產(chǎn)品凈值化、美元下行周期中外資將持續(xù)增配A股等一些中長期因素，將支撐A股市場表現(xiàn)。

　　廣發(fā)基金邱璟旻：從長期的市場空間來看，光伏、新能源具有光明的未來，其中碳中和有利于全球資源利用的可持續(xù)發(fā)展，具有非凡的戰(zhàn)略制高點意義。

　　銀華基金方建：拉長時間維度，我國居民財富從地產(chǎn)向股權(quán)投資轉(zhuǎn)移的趨勢不會改變，優(yōu)質(zhì)基本面公司長期跑贏的事實不會改變，堅持掙公司業(yè)績成長的錢，而不是估值波動的錢，仍是未來市場最正確的風(fēng)格。

　　“十四五”開局之年

　　貨幣財政政策、科創(chuàng)、雙循環(huán)戰(zhàn)略受關(guān)注

　　中國基金報：目前A股進(jìn)入“兩會時間”，你如何看待今年兩會的政策？有哪些是你在投資中較為關(guān)注的？

　　彭凌志：2021年是“十四五”的開局之年，也是新冠疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)的第一年。今年全國兩會對政策的制定、對大方向的把握會更加關(guān)鍵。除了關(guān)注兩會公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目標(biāo)、財政支出預(yù)算等常規(guī)項目之外，今年需要重點關(guān)注“十四五”規(guī)劃的制定，包括雙循環(huán)戰(zhàn)略、需求修復(fù)、碳中和、科技創(chuàng)新等話題。

　　邱璟旻：我覺得今年的兩會政策將會延續(xù)簡政放權(quán)的思路，加大部分產(chǎn)業(yè)的開放和融合，引入社會資本提高整體效率。作為投資者，我比較關(guān)注的是中央對科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的支持力度。最近幾年，中國的科技產(chǎn)業(yè)在部分“卡脖子”環(huán)節(jié)已經(jīng)取得了一定的突破，但是仍然有較長的路要走。因此，未來推出的相關(guān)扶持政策很重要，既要有效支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又要避免盲目投資浪費(fèi)資源。

　　夏雨：重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、財政政策和貨幣政策三個要點。本次的政府工作報告將GDP增速設(shè)定為6%以上，保持經(jīng)濟(jì)增長在合理區(qū)間，一是考慮2035年的長期目標(biāo)做銜接，二是經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)和居民收入都有關(guān)系，依然很重要。財政政策方面，財政赤字率設(shè)定在3.2%，地方政府專項債額度為3.65萬億，仍維持較高的規(guī)模，財政推出比較溫和，基建投資可能會超預(yù)期。貨幣政策強(qiáng)調(diào)“服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”、“推動實際貸款利率進(jìn)一步降低”，貨幣政策轉(zhuǎn)向并不會很急。

　　方建：2021年是“十四五”開局之年、全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程開啟之年。然而“十四五”時期，我國面臨的內(nèi)外部環(huán)境將依然復(fù)雜，國內(nèi)不平衡不充分的問題將依然突出。如何在“十四五”期間實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，是今年兩會最大的期待。落到投資中，后疫情時代的貨幣政策與財政政策如何走向，關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)“卡脖子”如何實質(zhì)性解決，“碳中和”指引下的綠色低碳發(fā)展如何有質(zhì)有量，居民財富如何能夠持續(xù)從房地產(chǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，老齡化和生育率問題如何能夠妥善化解等問題，都是我們在投資中較為關(guān)注的。

　　國曉雯：本次兩會極為重要，關(guān)鍵在于“十四五”規(guī)劃與2035遠(yuǎn)景目標(biāo)正式稿將發(fā)布。尤其是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級面臨著前所未有的外部制約。而下一個五年將成為我國打破科技枷鎖、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵性時間窗口。正因如此，本次“十四五”規(guī)劃也將肩負(fù)歷史使命，成為未來我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、打贏科技持久戰(zhàn)的關(guān)鍵性綱領(lǐng)。

　　從此前的意見稿來看，本次“十四五”將淡化經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，從“數(shù)量”向“質(zhì)量”傾斜，更加注重全方位的提升，不僅包括在質(zhì)量效益明顯提升的基礎(chǔ)上實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，更注重發(fā)展質(zhì)量、創(chuàng)新能力、文化建設(shè)等軟性指標(biāo)，也更注重國家治理現(xiàn)代化、國防軍隊等目標(biāo)。

　　基于本次“十四五”規(guī)劃中，最大的亮點莫過于正式確立“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，后續(xù)需重點關(guān)注兩會對于科技自主、產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)消費(fèi)等相關(guān)方向的政策定調(diào)。

　　沙煒：今年是抗擊新冠疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回歸正常化的一年，同時也是“十四五”的開局之年，我們重點關(guān)注中央對今年財政貨幣政策的定調(diào)和“十四五規(guī)劃”的落地，包括科技創(chuàng)新、雙循環(huán)、低碳經(jīng)濟(jì)等。

　　一方面，今年的宏觀政策體現(xiàn)出了很強(qiáng)的延續(xù)性和靈活性。6%以上的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，更強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，同時也考慮了內(nèi)外部環(huán)境的不確定性。財政與貨幣政策緩慢退坡，3.2%的赤字率和3.65萬億專項債處于市場預(yù)期上限，M2和社融增速與名義經(jīng)濟(jì)增速匹配，整體延續(xù)了去年底“不急轉(zhuǎn)彎”的政策定調(diào)。

　　另一方面，今年兩會產(chǎn)業(yè)政策的核心仍然是“國家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新”、“雙循環(huán)擴(kuò)內(nèi)需”和低碳經(jīng)濟(jì)，包括加大基礎(chǔ)研究和企業(yè)端的研發(fā)投入，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革來提振需求釋放增長潛力，制定碳達(dá)峰行動方案等等。這些戰(zhàn)略方向?qū)⑹俏磥碇袊?jīng)濟(jì)發(fā)展的主軸，也將是資本市場的核心方向。

　　卓佳亮：2021中國政府工作報告中明確，今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6%以上；進(jìn)出口量穩(wěn)質(zhì)升，國際收支基本平衡；居民消費(fèi)價格漲幅3%左右。

　　我們認(rèn)為今年貨幣政策會回歸中性、穩(wěn)中趨緊已成共識，大概率投資收益來自于企業(yè)盈利的增長對沖估值的下行。目前看國內(nèi)貨幣政策基調(diào)沒有發(fā)生大的變化，預(yù)計中國國債利率上行的空間有限，估值區(qū)間大幅下修的可能性不大。

　　兩會熱點有望成全年投資主線

　　將根據(jù)兩會政策做投資布局和調(diào)整

　　中國基金報：“兩會”對A股市場的走勢影響如何？兩會政策對你全年投資布局有何影響？

　　沙煒：歷史經(jīng)驗看，兩會熱點有望成為貫穿全年的投資主線。就今年而言，本次兩會政策總體有較強(qiáng)的延續(xù)性，經(jīng)濟(jì)政策不急轉(zhuǎn)彎，追求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)推進(jìn)雙循環(huán)、科技創(chuàng)新、碳中和等，總體上消除了市場對于短期宏觀政策較大波動和政策快速退出的擔(dān)憂，明確了長期發(fā)展方向，并強(qiáng)化了市場對中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。健康的經(jīng)濟(jì)和長期穩(wěn)定向好的預(yù)期是資本市場健康發(fā)展的重要前提。從全年來看，政策著力推動、長期方向明確的科技、消費(fèi)、碳中和等方向?qū)⑹峭顿Y布局的核心。

　　國曉雯：整體來看，“兩會”和“十四五”規(guī)劃有望提振市場情緒。與此同時，在當(dāng)前行情震蕩波動加大，市場資金“抱團(tuán)”略有放松，并急于尋找新的方向的情況下，“兩會”和“十四五”有望為市場提供新的方向和熱點。

　　彭凌志：歷史數(shù)據(jù)來看，兩會前貨幣及財政政策大幅轉(zhuǎn)向的概率不大，兩會政策利好出臺有一定概率提振市場情緒。可以關(guān)注一些政策有望超預(yù)期的板塊中有望高質(zhì)量增長的個股。

　　邱璟旻：我傾向于認(rèn)為，“兩會”對A股整體走勢影響是中性，如果有相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，可能會影響到個別板塊的表現(xiàn)。站在全年的時間維度來看，我們的投資決策主要取決于上市公司的中長期經(jīng)營景氣度與估值水平的匹配程度。

　　夏雨：兩會期間A股走勢一般比較平穩(wěn)；政策因素對于全年布局很重要，我們會根據(jù)兩會政策方面做布局調(diào)整，短期方向和國家長期戰(zhàn)略規(guī)劃是一脈相承的。

　　中國基金報：你如何解讀今年兩會發(fā)布的政府工作報告，其中蘊(yùn)含有哪些投資機(jī)會？

　　邱璟旻：政府工作報告中提到具體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)，包括國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6%以上，說明我們國家將繼續(xù)保持率先復(fù)蘇的勢頭，其中關(guān)于今年的財政赤字率是3.2%左右，盡管相對2020年有所下調(diào)，但總體上還是略高于預(yù)期，有望維持基建投資的力度，有利于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

　　沙煒：宏觀政策方面，基調(diào)延續(xù)以穩(wěn)為主、有序退出，保持政策靈活性。“6%以上”既有底線又有很大余地，考慮了發(fā)展質(zhì)量和內(nèi)外部的不確定性。“在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控”。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險穩(wěn)杠桿但措辭相對溫和。產(chǎn)業(yè)政策方面，基本圍繞“國家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新”、“雙循環(huán)擴(kuò)內(nèi)需”和“碳中和”大方向，以改革激發(fā)增長潛力和長期可持續(xù)性，繼續(xù)推進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈提升、擴(kuò)內(nèi)需、碳中和、鄉(xiāng)村振興等。

　　總的來看，《2021年政府工作報告》延續(xù)了去年四季度以來的主要基調(diào)，以穩(wěn)為主、不急轉(zhuǎn)彎，既立足當(dāng)下更著眼未來，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有底線也有余地。我們明顯感受到近年來政府宏觀政策有效性和靈活性不斷增強(qiáng)，更能適應(yīng)目前日益復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，同時又更偏重長期發(fā)展質(zhì)量與可持續(xù)性，體現(xiàn)了政府治理經(jīng)濟(jì)的高度專業(yè)化。

　　卓佳亮：政府工作報告中強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)生活必需品保供穩(wěn)價，居民消費(fèi)價格上漲2.5%。盡管近期市場波動較大，由于前期一線龍頭的藍(lán)籌股估值處于歷史相對高位，投資者交易方式趨同，交易賽道擁擠，存在一定估值消化和風(fēng)險釋放的需求。

　　但是從基本面的角度，我們觀察到大部分一線龍頭企業(yè)經(jīng)營趨勢仍向好，并沒有出現(xiàn)明顯惡化的情形，出現(xiàn)戴維斯雙殺的概率不大。從中長期維度，我們認(rèn)為優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家精神是給投資者持續(xù)創(chuàng)造價值的源泉。經(jīng)過一定幅度股價調(diào)整后，一線龍頭企業(yè)的隱含預(yù)期收益率正逐步回升，如果由于交易層面因素進(jìn)一步出現(xiàn)下跌，將給長線投資者提供很好的長期布局機(jī)會。

　　重點關(guān)注政策受益板塊

　　碳中和、科技、消費(fèi)、軍工板塊受青睞

　　中國基金報：近期市場關(guān)注較多的股市“兩會行情”，你更看好哪些主題和板塊？看好的邏輯是怎樣的？

　　沙煒：從兩會相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策來看，未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主軸將是碳中和和雙循環(huán)，我們看好這兩個大方向的投資機(jī)會。

　　碳中和方面，自去年9月習(xí)總書記在聯(lián)合國大會上首次提出“碳中和”時間表以來，包括中央、各部委和各省市已有多項政策密集發(fā)布，2021年重點任務(wù)之一為制定2030年前碳排放達(dá)峰行動方案，碳中和將是未來中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主軸之一。我們看好“碳中和”大方向，包括清潔能源、電動車、儲能等直接受益于能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來有望進(jìn)入顯著擴(kuò)張期的領(lǐng)域，和環(huán)保節(jié)能、減排檢測、能源清潔利用、金融服務(wù)等配套服務(wù)領(lǐng)域，以及供給端有持續(xù)收緊壓力的一些傳統(tǒng)高耗能行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

　　雙循環(huán)方面，核心是消費(fèi)內(nèi)循環(huán)和科技內(nèi)循環(huán)，內(nèi)需角度，挖掘國內(nèi)消費(fèi)潛力和擴(kuò)大有效投資兩個方向，如消費(fèi)回流對應(yīng)的免稅，消費(fèi)升級和鄉(xiāng)村消費(fèi)對應(yīng)的電商和家電、汽車、食品等可選和必選消費(fèi)品領(lǐng)域，以及區(qū)域重大戰(zhàn)略和城市化下的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園、新基建等方向。科技方向，重點關(guān)注科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全相關(guān)領(lǐng)域，包括國產(chǎn)化需求迫切、涉及國家安全的半導(dǎo)體、信創(chuàng)、種業(yè)、軍工、新材料等。

　　國曉雯：在“十四五”以國內(nèi)大循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局指導(dǎo)下，結(jié)合政策力度、行業(yè)前景、增長空間等，可重點關(guān)注三大投資主線：一是“科技強(qiáng)國”主線，包括國產(chǎn)替代、新基建、產(chǎn)業(yè)升級；二是“新型消費(fèi)”主線，包括新零售、服務(wù)消費(fèi)、免稅行業(yè)；三是“平安中國”主線，兼顧傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)安全。前者主要涉及國防軍工，后者包括能源安全等。

　　卓佳亮：對未來的投資布局與投資策略選擇上，我們總體上還是會聚焦具有超額收益屬性、業(yè)績增長確定性高的標(biāo)的，同時自下而上從預(yù)期收益率角度來調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。

　　對于大消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、高端制造等大行業(yè)中符合長期發(fā)展趨勢的賽道中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)仍然保持樂觀態(tài)度。同時，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)上行周期，也給了一些二三線企業(yè)階段性加速發(fā)展的機(jī)會，仍然值得去尋找一些競爭力較強(qiáng)、增長較快、估值合理的標(biāo)的進(jìn)行布局。相對一線龍頭標(biāo)的，這些標(biāo)的的挖掘?qū)τ谕堆械囊蟾撸枰懈罢靶缘呐袛嗪透艿母櫋?/p>

　　邱璟旻：相對而言，我更加看好社會資本參與率提升的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括醫(yī)療服務(wù)、教育、檢測等，主要是因為：第一，這些行業(yè)需求穩(wěn)定，每年的市場蛋糕持續(xù)增長。第二，隨著行政部門逐漸退出，社會資本能夠更加有效地激活產(chǎn)業(yè)活力，提升發(fā)展空間從而更有利于社會整體資源的高效、合理分配。

　　夏雨：我們不關(guān)注主題機(jī)會，博弈性太重，對長期看好的方向會堅定持有，并根據(jù)環(huán)境變化做微調(diào)。

　　中國基金報：對于市場預(yù)期較高的碳中和、光伏、新能源等領(lǐng)域，你如何看？未來有怎樣的投資機(jī)遇？

　　方建：2030年“碳達(dá)峰”，2060年“碳中和”是中國政府在第七十五屆聯(lián)合國大會上提出的莊嚴(yán)承諾。實現(xiàn)這個目標(biāo)，對處于發(fā)展中的中國，確實有難度，但我國有能力去實現(xiàn)：嚴(yán)控煤電、石化、鋼鐵、水泥項目等供給側(cè)改革我們已經(jīng)在做了，推動使用再生能源中國走在世界前列。特別是我們的光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在世界范圍內(nèi)有著很強(qiáng)的競爭力和較高的市場占有率。雖然過去幾年，相關(guān)公司有了較大的漲幅，但相對于廣闊的市場空間，和短期難以撼動的競爭優(yōu)勢，這些公司仍有較大投資價值。

　　邱璟旻：我覺得從長期的市場空間來看，光伏、新能源具有光明的未來，從能源利用率角度分析，還有十倍以上的空間。其中，碳中和有利于全球資源利用的可持續(xù)發(fā)展，具有非凡的戰(zhàn)略制高點意義。但是，也要看到相關(guān)行業(yè)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，參考?xì)v史來看，它們受各國的產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)迭代的影響較大。展望未來，成長過程中也會有波折，尤其是在技術(shù)升級的大浪潮中，后發(fā)優(yōu)勢較為明顯，因此，對投資而言既充滿了機(jī)會，也潛藏著風(fēng)險。從經(jīng)驗角度判斷，在行業(yè)遭遇階段性的困難和低迷的時候，可能會是一個更好的介入時點。

　　彭凌志：今年兩會“碳中和”首次寫入政府工作報告。中國承諾碳中和，對于國際關(guān)系、能源安全、經(jīng)濟(jì)動能都有很重要的作用。新能源汽車與光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于碳中和頂層設(shè)計下后續(xù)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃跟進(jìn)，未來將處于高景氣狀態(tài)。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈2021年需求持續(xù)高景氣，海外方面，歐洲受益于碳排放考核，美國受益于拜登的新能源政策推進(jìn)。對于國內(nèi)需求而言，比亞迪、特斯拉、新勢力等優(yōu)質(zhì)車型激發(fā)消費(fèi)需求。光伏產(chǎn)業(yè)鏈在碳中和背景下裝機(jī)量將在未來繼續(xù)上行，2021年裝機(jī)量預(yù)計在150-170GW，行業(yè)高速增長。

　　夏雨：長期看好新能源相關(guān)的投資機(jī)會，重點關(guān)注光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，但短期市場預(yù)期過高，可能會階段性出現(xiàn)估值調(diào)整。光伏產(chǎn)業(yè)鏈中國企業(yè)具有全球競爭力，隨著技術(shù)進(jìn)步和成本不斷下移，下游的投資回報率提升會擴(kuò)大需求，且政策方面也更加支持。新能源汽車依然處于行業(yè)滲透率早期，智能化加持帶來巨大的想象空間，制造端更關(guān)注成本領(lǐng)先，品牌端更看重差異化和客戶忠誠度。

　　國曉雯：短期來看，新能源及相關(guān)碳減排、碳中和經(jīng)過此前的大幅上漲，目前高估值已處于較高水平，后續(xù)重點關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)狀況。其他碳中和相關(guān)行業(yè)，比如鋼鐵、發(fā)電行業(yè)中能耗低的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍存在供給側(cè)優(yōu)化預(yù)期，以及碳減排相關(guān)的環(huán)保，后續(xù)有望進(jìn)入提估值階段。

　　從中長期來看，在國內(nèi)碳減排的大背景下，預(yù)計“十四五”光伏、風(fēng)電、新能源市場有望繼續(xù)增長。并且隨著美國拜登上臺，清潔能源、碳中和已確立全球趨勢。未來，隨著疫情影響消退，相關(guān)行業(yè)均有望迎來需求釋放。

　　全球經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)對股市形成支撐

　　“堅持掙公司業(yè)績成長的錢”

　　中國基金報：今年春節(jié)以來股市風(fēng)格快速切換，在行業(yè)變盤的關(guān)鍵時點，能否談?wù)劷衲暧绊懝墒凶邉莸闹匾兞坑心男磕壳笆袌鲇心男├靡蛩睾屠找蛩兀?/p>

　　邱璟旻：我認(rèn)為，影響今年資本市場走勢的主要變量有以下幾點：一是隨著全球疫苗注射進(jìn)度的快速推進(jìn)，海外疫情逐步緩解，之前受壓制的海外供給恢復(fù)之后，對國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)會帶來一些沖擊，進(jìn)而影響到相關(guān)企業(yè)的盈利水平，后續(xù)需要觀察；二是下半年，假設(shè)病毒變異帶來疫情反復(fù)，對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程可能會帶來影響；三是海外資本市場的劇烈波動，可能會影響到A股的市場情緒；四是國內(nèi)流動性變化的預(yù)期，可能會加大A股市場的波動，尤其是對于部分絕對估值較高的公司。

　　總體而言，有利的因素是，部分企業(yè)在疫情之后經(jīng)營快速恢復(fù)，市場份額進(jìn)一步提升，業(yè)績存在超預(yù)期的可能性。還有一部分企業(yè)，在全球疫情嚴(yán)重時仍然能保證供應(yīng)，敲開了海外市場的大門，后續(xù)將會持續(xù)提升在全球市場的份額，從而成為具備全球競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

　　夏雨：一是貨幣政策正常化，二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和供給端瓶頸帶來的資源品價格上漲，這兩個變量對今年股票市場影響較大。利好因素包括資本市場改革帶來的資產(chǎn)質(zhì)地提升、居民財富轉(zhuǎn)移以及疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利空因素是貨幣政策過快收緊，以及上游價格上漲擠壓中游產(chǎn)業(yè)的盈利。

　　方建：影響股市無外乎經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，流動性和投資者風(fēng)險偏好。按現(xiàn)在全球接種疫苗速度，全球經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)問題不大，這從基本面角度對股市形成支撐。然而這也意味著疫情期間過量的流動性會逐漸退出，這又對股市估值形成壓制。

　　前幾年的核心資產(chǎn)牛市，有些基本面好的公司估值確實漲出了泡沫。但這一波調(diào)整，很好地消化了泡沫。稍微拉長時間維度，我國居民財富從地產(chǎn)向股權(quán)投資轉(zhuǎn)移的趨勢不會改變，優(yōu)質(zhì)基本面公司長期跑贏的事實不會改變。堅持掙公司業(yè)績成長的錢，而不是估值波動的錢，仍是未來市場最正確的風(fēng)格。

　　彭凌志：近期股票市場的調(diào)整，一方面是對二季度國內(nèi)“輕微滯脹”的擔(dān)心，另一方面是美債利率快速上行，DCF貼現(xiàn)模型下，核心資產(chǎn)出現(xiàn)下跌。美債2018年之后連續(xù)下降3年，帶來A股消費(fèi)類核心資產(chǎn)連續(xù)2年多的上漲，本質(zhì)是低利率下海外資金涌入帶來A股估值體系的變化，這個趨勢在今年出現(xiàn)一定程度的變化，美債利率隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，趨勢往上，也會帶來A股消費(fèi)類核心資產(chǎn)的階段性調(diào)整。但是長期來看，全球“低增長、低通脹、低利率”的長期環(huán)境沒有發(fā)生變化，長期我們依然看好消費(fèi)板塊。

　　A股市場方面，我們認(rèn)為2021年A股市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，政策與經(jīng)濟(jì)的變化將帶來市場的波動。但是從長期視角來看，一些中長期因素支撐著A股的表現(xiàn)，首先，資本市場改革的進(jìn)程不斷推進(jìn)，科創(chuàng)板、注冊制等制度的推進(jìn)使得更多優(yōu)異的標(biāo)的將在A股上市，市場將更加活躍。其次，“房住不炒”、理財產(chǎn)品凈值化的背景下居民財富螞蟻搬家、進(jìn)入股市的過程將繼續(xù)持續(xù)。最后，美元下行周期中外資還將持續(xù)增配A股。

　　國曉雯：從去年3月新冠疫情沖擊導(dǎo)致的金融危機(jī)以來，全球市場得以共振修復(fù)甚至屢創(chuàng)新高，核心在于以美國為首的發(fā)達(dá)國家史無前例的貨幣寬松，所帶來的極度充裕的市場流動性。尤其是基本面上，本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同樣高度依托美歐大規(guī)模的財政刺激、以及寬松貨幣環(huán)境對于房地產(chǎn)市場強(qiáng)力推動所帶來的需求快速修復(fù)和增長。這也導(dǎo)致了當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)、股市走勢，與以美日歐為代表的主要央行貨幣政策高度關(guān)聯(lián)。

　　春節(jié)以來，國內(nèi)市場持續(xù)震蕩調(diào)整，風(fēng)格快速切換，背后一方面是此前過快上漲導(dǎo)致的獲利了結(jié)壓力，更關(guān)鍵的，是2月以來美國10年國債利率快速上行，長短期利差持續(xù)走闊，引發(fā)市場對于美聯(lián)儲收緊貨幣政策的擔(dān)憂，并帶動全球市場震蕩調(diào)整。

　　因此，判斷后續(xù)市場走勢，需關(guān)注幾個變量：一是海外通脹水平，當(dāng)前隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、大宗商品漲價，來自通脹上行的壓力已在逐步顯現(xiàn)，后續(xù)或?qū)ω泿耪咝纬蓴_動。二是以美聯(lián)儲為首的海外主要市場央行貨幣政策節(jié)奏變化。三是國內(nèi)通脹水平。此前由于春節(jié)錯月以及豬價同比回落影響，1月CPI同比-0.3%，弱于預(yù)期的0.1%和上期的0.2%。但隨著大宗商品漲價，1月PPI同比0.3%為2020年2月以來首次回正。后續(xù)隨著3、4月投資建設(shè)集中開工，工業(yè)品漲價效應(yīng)向下傳導(dǎo)，國內(nèi)通脹壓力也將逐步顯現(xiàn)。

　　沙煒：影響市場的主要因素是盈利和流動性。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)去年以來表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性，全球供需錯配下國內(nèi)出口和制造業(yè)上半年仍將保持強(qiáng)勁，國內(nèi)財政溫和退出，未來一段時間需求總體保持向好，疊加PPI的上行，企業(yè)盈利將表現(xiàn)強(qiáng)勁。而從全年來看，對于國內(nèi)，我們會關(guān)注嚴(yán)格的地產(chǎn)政策對國內(nèi)房地產(chǎn)市場和整體內(nèi)需的影響，關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和對中國經(jīng)濟(jì)整體質(zhì)量和效率的提升；海外方面，關(guān)注疫苗接種完成后海外供應(yīng)端的恢復(fù)和對中國出口總量和結(jié)構(gòu)方面的影響等。

　　流動性方面，我們預(yù)期國內(nèi)貨幣政策將保持松緊適度，在“不急轉(zhuǎn)彎”的定調(diào)下，預(yù)期國內(nèi)貨幣政策溫和有序退出，估值有收縮壓力但可控；同時新基金的密集發(fā)行也為市場資金面提供支持。而海外方面，春節(jié)后隨著美國疫苗接種的推進(jìn)和新財政救助方案的出臺，美債收益率超預(yù)期上行，美聯(lián)儲表態(tài)也逐步轉(zhuǎn)鷹，市場對聯(lián)儲政策退出的擔(dān)憂上升，實際利率快速上行，過去兩年漲幅較大估值偏高的中美核心資產(chǎn)均面臨著估值調(diào)整壓力。后續(xù)應(yīng)繼續(xù)關(guān)注聯(lián)儲政策、美元走勢和外資流向的變化等。

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責(zé)任編輯：陳志杰