文/理邏

　　2021至今，股票二級市場經歷了先漲后跌，大幅波動的走勢。

　　在此波動中，無數基民高點被套。例如，2020年全年凈值漲幅高達97.22%的國泰智能裝備，其今年至春節前累計收益尚有9.74%，但春節過后便突然變臉，回撤高達13.44%，目前排名已處同類產品最末20%之列。

　　再例如，“網紅”明星基金經理張坤，其管理規模高達401.11億的易方達中小盤，在春節后凈值回撤達14.84%，今年至今累計收益已跌至-2.6%。

　　那么，號稱“追求絕對收益”的私募基金，又有誰擁有先見之明，在去年底便看清了今年以來的走勢？

　　知名私募源樂晟資產在《問道2021》中曾表示，市場中部分股票估值過高，且流動性不容樂觀，但也有基本面優質，足夠支撐高估值的一些上市公司。其看好光伏、新能源車。

　　從今年行業實際表現看，源樂晟躲過了白酒等消費板塊的暴跌，卻未充分預見光伏、新能源車“估值過貴”的問題。

　　另一家股票私募清河泉資本，在去年12月《金融收縮格局下的景氣長賽道》中表示，“牛不過三”的經驗不成立，信用收縮力度不會很大，企業盈利能力增長將覆蓋估值水平收縮，并作出2021年“小牛市”的判斷。在行業上，清河泉看中家電、玻纖、白酒、調味品、電子煙、醫美等賽道。

　　可見，清河泉在整體策略判斷上失誤不少，但在行業選擇上選取了部分好賽道。

　　或許與清河泉犯了類似策略判斷錯誤的還有中歐瑞博投資。其在今年1月《2021年是“不疾而遠”還是“奔向泡沫”？》中表示，牛不過三不一定成立，股票估值仍較合理，2021年將大概率是慢牛行情。

　　在行業選擇上，中歐瑞博也錯誤的選取了新能源車、光伏、消費等幾個高估值行業。

　　相比清河泉與中歐瑞博，拾貝投資的整體策略判斷精準許多。其在去年12月《降低收益預期，立足長遠積極布局》的文章中認為，2020年許多公司快速上漲為估值驅動，這些高估值公司的潛在收益率已經很低，2021年股市將以結構性機會為主。

　　在行業布局上，拾貝投資看好了大消費、國產替代、醫療服務等行業，目前看也算中規中矩。

　　與其相比，星石投資雖然在整體策略判斷上或有失誤，但在行業判斷上則極為優秀。星石投資在去年12月《流動性拐點到了嗎？如何深刻影響明年市場？》里談到，2021年貨幣政策將從寬松走向正常，但不會造成流動性短缺。

　　同時，星石投資認為，新能源、醫藥估值過高，看好有色等順周期板塊，目前來看是行業判斷最準的私募基金了。

　　與上述私募相比，老牌私募景林資產更顯老練。其總經理高云程在去年12月《致投資者的新：2021》中認為，宏觀層面應小心利率上升帶來的估值殺跌風險，規避基本面弱的“裸泳者”，同時關注優秀企業家。

　　在行業選擇上，景林也并未明示看好哪些行業，只指出了“傳統消費品領域的嶄新品牌”、“內容視頻化與工作數字化”、“人工智能賦能傳統制造”是其看好的方向。

　　可見，景林資產在其策略制定上，避免了粗暴劃分光伏、電動車這樣的行業板塊，投研體系的先進性更高一籌。

　　一位機構投資者表示，相比大部分公募基金經理在其基金定期報告中“報告期投資策略與運作分析”闡述的草草了事，私募基金在與投資者的書面溝通中更為用心。“絕大部分稿件是私募老板字字斟酌后的產物，與公募基金“豆腐塊”式的應付任務是不在一個層次的”，該人士表示。

　　而在策略判斷與行業選擇上，不同私募也表現出了極大的差異，這些差異不僅體現在判斷能力的高低上，更折射出不同股票私募內部決策機制的優劣上。

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責任編輯：楊亞龍