近日，納斯達(dá)克（NASDAQ）在官方渠道登載了納斯達(dá)克首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Phil Mackintosh的投資洞察，他總結(jié)了新冠疫情爆發(fā)后ETF在市場(chǎng)當(dāng)中的表現(xiàn)，認(rèn)為ETF是壓力市場(chǎng)中投資者高效而廉價(jià)的交易工具。

　　以下為《線索Clues》對(duì)原文的中譯版（摘錄）：

　　ETF在新冠期間蓬勃發(fā)展（原標(biāo)題：ETFs Thrive In A COVID World）

　　新冠疫情中，隨著成交量和波動(dòng)性大幅上升，在拋售高峰期間ETF達(dá)到了總交易市值的40%以上。在2月28日達(dá)到頂峰，ETF一天的交易額達(dá)到了4050億美元。但其他數(shù)據(jù)表明，ETF交易對(duì)標(biāo)的股票的影響遠(yuǎn)低于預(yù)期。例如，在2月28日，ETF創(chuàng)設(shè)和贖回的總金額僅為180億美元，而在股票市場(chǎng)的交易量則高于5880億美元。

　　表1：ETF占所有交易額的30%（當(dāng)波動(dòng)率上升時(shí)占比更多）

　　在一輪又一輪的波動(dòng)或宏觀新聞中，這種情況并不少見(jiàn)，這凸顯出ETF對(duì)于希望根據(jù)新的宏觀消息快速、廉價(jià)地進(jìn)行頭寸調(diào)整的投資者是多么有用。

　　我們之前強(qiáng)調(diào)的另一件事是ETF變得更加活躍，許多新的ETF代表了smart beta或主題敞口，而不是經(jīng)典的廣泛市場(chǎng)指數(shù)。

　　學(xué)習(xí)ETF投資群體的智慧

　　此外，持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，ETF是散戶、對(duì)沖基金和銀行等各類投資者的熱門工具。

　　考慮到有多少投資者在交易ETF以及交易的活躍程度，我們相信，活躍品種的變化可以告訴我們很多關(guān)于市場(chǎng)情緒的信息。

　　我們篩選了全部ETF（2000多只），以了解投資者最感興趣的品種。我們觀察哪些ETF交易最多（絕對(duì)的和相對(duì)的），變動(dòng)最大（%）和資金流入最多。我們?yōu)槊總€(gè)指標(biāo)創(chuàng)建一個(gè)分?jǐn)?shù)，然后匯總這些分?jǐn)?shù)。如果對(duì)綜合得分排序，我們就可以看到在特定時(shí)期內(nèi)哪些ETF的活躍度最高。

　　表1中我們將新冠疫情周期劃分為拋售期 （紅色日期）和復(fù)蘇期（綠色日期）。即使只看行情，也能發(fā)現(xiàn)一些有趣的趨勢(shì)。

　　隨著市場(chǎng)拋售，許多（但不是全部）最活躍的ETF都出現(xiàn)了資金外流。盡管如此，數(shù)據(jù)顯示共同基金的資金流出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于整個(gè)行業(yè)的ETF贖回。

　　在這兩個(gè)階段中，包括石油和MLPs（業(yè)主有限合伙企業(yè)）在內(nèi)的能源綜合體都非常活躍。隨著經(jīng)濟(jì)停滯，能源需求下降，油價(jià)下跌損害了能源行業(yè)的利潤(rùn)率。但是一旦減少石油供應(yīng)以更好地適應(yīng)新的需求水平，油價(jià)和行業(yè)利潤(rùn)率就會(huì)回升。我們的排名顯示已經(jīng)有大量的交易試圖為石油重新定價(jià)。

　　市場(chǎng)復(fù)蘇還顯示，資金主要是流入的，其中許多投資于有望從國(guó)內(nèi)新的交易環(huán)境（居家辦公）中受益。從云計(jì)算、在線零售到半導(dǎo)體和其他互聯(lián)網(wǎng)ETF。

　　表1：新經(jīng)濟(jì)ETF在復(fù)蘇中脫穎而出

　　主題ETF在危機(jī)期間輪番表現(xiàn)

　　如果將這個(gè)排名按周進(jìn)行分解，我們可以看到整個(gè)新冠疫情危機(jī)中ETF跟隨新聞趨勢(shì)演變的更多細(xì)節(jié)。

　　圖2中的數(shù)據(jù)通過(guò)一些常見(jiàn)主題將每周最活躍的25個(gè)ETF中的資金流向進(jìn)行了分組。我們有趣地觀察到一個(gè)像過(guò)山車般的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)。

　　圖2：ETF突出了整個(gè)危機(jī)中演變的趨勢(shì)

　　雖然很多業(yè)務(wù)直到3月中旬才關(guān)閉，但市場(chǎng)波動(dòng)在2月底急劇加劇。事實(shí)上，2月28日仍是單日交易額的最高紀(jì)錄，接近1萬(wàn)億美元。

　　但是直到3月中旬，資金外流才真正開(kāi)始增加，波及范圍很廣。只有航空ETF有份額創(chuàng)設(shè)，這可能是在全球航空公司生存受到質(zhì)疑之際，對(duì)沖基金做空該行業(yè)。（請(qǐng)參閱下文有關(guān)JETS（一只航空股ETF）的更多信息）。

　　信貸風(fēng)險(xiǎn)也影響了金融股的估值，因?yàn)槿藗儞?dān)心長(zhǎng)期停工將導(dǎo)致壞賬和違約。銀行報(bào)告第一季度收益中有大量損失準(zhǔn)備金，金融ETF交易活躍，且為凈賣出。

　　在“復(fù)蘇”期（從3月27日那周開(kāi)始），資金大體上回流到ETF，首先是人們對(duì)具有互聯(lián)網(wǎng)或在線敞口的ETF的濃厚興趣（換句話說(shuō)，就是“新經(jīng)濟(jì)”公司），從云計(jì)算主題（這些ETF包括：WCLD，SKYY，CLOU等）到在線零售（如：IBUY）的主題都進(jìn)入了我們的排名。到期末，我們看到納斯達(dá)克100指數(shù)ETF（QQQ）恢復(fù)了年內(nèi)正收益，領(lǐng)先其他大型股指數(shù)10%以上。

　?。?span style="font-family: KaiTi_GB2312, KaiTi;">編者注：點(diǎn)此查看更多行業(yè)主題ETF）

　　4月也是石油期貨近月合約以負(fù)價(jià)格到期的時(shí)候。盡管石油ETF（USO）由于已經(jīng)滾倉(cāng)該合約而得以幸存，但石油價(jià)格的下跌實(shí)際上是受到基本面的推動(dòng)。全球需求不僅下降了約10%，而且俄羅斯和沙特阿拉伯也加入了價(jià)格戰(zhàn)，增加了供應(yīng)量。陸基和?；痛鎯?chǔ)價(jià)格飆升，預(yù)計(jì)將在數(shù)周內(nèi)達(dá)到極限。全球石油供應(yīng)過(guò)剩壓低了價(jià)格，這壓榨了鉆探商的利潤(rùn)，增加了能源類高收益?zhèn)倪`約風(fēng)險(xiǎn)和敞口。毫不奇怪，從石油到生產(chǎn)商，煉油商到MLP，整個(gè)能源綜合體都處于活躍交易狀態(tài)。

　　在5月，新聞周期開(kāi)始放緩，全球新增新冠病例開(kāi)始下降，有關(guān)疫苗和復(fù)工的正面消息提振了市場(chǎng)?？傮w而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人意外地上行，增加了人們對(duì)利率正?；徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)的期望。前期受拋售比大盤更嚴(yán)重的小型股和價(jià)值ETF出現(xiàn)了短期反彈。金融股也有所復(fù)蘇，因?yàn)轭A(yù)計(jì)壞賬將低于最初的預(yù)期。

　　在整個(gè)周期中，醫(yī)療保健和生物技術(shù)ETF（尤其是那些可能受益于疫苗和療法的ETF）間歇性地出現(xiàn)資金流入。

　　整個(gè)5月份，隨著美國(guó)許多州重新開(kāi)放，人們重返工作崗位，建筑和房屋建筑商ETF因資金流入而活躍。與此同時(shí)，隨著新的新冠感染病例開(kāi)始在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體蔓延，許多新興市場(chǎng)ETF的交易有所增加。

　　航空股ETF居前

　　很難不說(shuō)一下JETS（在美國(guó)擁有80%風(fēng)險(xiǎn)敞口的全球航空公司ETF），它在我們這段時(shí)間的排名中位居前列（第一和第三）。

　　如上所述，航空業(yè)受到停工的影響尤其嚴(yán)重。由于許多國(guó)際航班被禁，航班減少了95%。這導(dǎo)致航班計(jì)劃減少，數(shù)百架飛機(jī)停飛，美國(guó)政府專門為航空公司提供了250億美元的救助資金。因此，航空股ETF（JETS）是博弈新冠復(fù)蘇的“杠桿”工具。航空公司估值的下降使得該ETF成為一種深度“價(jià)值”品種。

　　但這也增加了上行空間，尤其是當(dāng)復(fù)蘇結(jié)果比預(yù)期的更呈“V”形時(shí)。這個(gè)ETF同時(shí)匯聚了眾多與新冠有關(guān)的題材。

　　隨著航空股跌幅超過(guò)50%，JETS的資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)了600%以上，交易活動(dòng)增長(zhǎng)了近十倍（表1）。隨后，隨著復(fù)蘇的開(kāi)始，更多的資金流入，流動(dòng)性增加到正常水平的34倍左右（圖3）。

　　重要的是，在這段時(shí)間里，ETF做市商將JETS的價(jià)格保持在非常接近資產(chǎn)凈值的水平（盡管ETF及其標(biāo)的各自的交易價(jià)差均有所擴(kuò)大）。

　　圖3：在整個(gè)新冠疫情期間，投資者向JETS投入資金

　　許多新經(jīng)濟(jì)ETF也出現(xiàn)了資金流入

　　一些納斯達(dá)克上市的新經(jīng)濟(jì)ETF包括WCLD、SKYY和CLOU。

　　這些ETF包含了ZM，DOCU和CRWD（WCLD），AMZN，MSFT和GOOG（SKYY）以及COUP和NFLX（CLOU）等公司，它們都可以從居家辦公的新環(huán)境中受益。

　　隨著市場(chǎng)的復(fù)蘇，WCLD的資產(chǎn)規(guī)模上升超過(guò)600%，而流動(dòng)性增長(zhǎng)了六倍以上（圖4，表1）。 

　　SKYY和CLOU的資產(chǎn)規(guī)模也增加了一倍以上（圖4）。再次，盡管有大量資金流入和交易活動(dòng)，但ETF的價(jià)格仍然非常接近資產(chǎn)凈值，從而為投資者提供了廉價(jià)而便捷的主題投資工具。

　　圖4：投資者購(gòu)買了許多新經(jīng)濟(jì)ETF，包括WCLD，SKYY和CLOU

　　在新冠時(shí)期，ETF是投資者的福音

　　我們揭示了現(xiàn)在有多少主題型和活躍的ETF。數(shù)據(jù)還顯示出這種選擇水平如何使投資者在整個(gè)近期市場(chǎng)壓力下集中精力進(jìn)行交易和敞口。

　　同樣重要的是，盡管有債券市場(chǎng)的壓力和美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的救助，ETF仍保持穩(wěn)定的流動(dòng)性和可交易性。在拋售過(guò)程對(duì)ETF最嚴(yán)重的擔(dān)憂中，有許多都經(jīng)過(guò)了真實(shí)的壓力測(cè)試。這些謠言現(xiàn)在應(yīng)該被戳穿了。

　　相反，我們看到了ETF的靈活性和有效性適用于各種類型的投資者。

　?。?span style="font-family: KaiTi_GB2312, KaiTi;">編者注：點(diǎn)此使用新浪財(cái)經(jīng)ETF篩選器）

　　（線索Clues / 李濤 編譯：高華西）

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責(zé)任編輯：李濤