文/意見領袖專欄作家  馬光遠　

　　如果說中國股市和樓市有什么新的變化的話，那就是，專業投資者和普通投資者的分化更加嚴重。如果你投入市場的智慧遠遠小于你投入市場的錢，那最大的可能是，你在熊市靠運氣賺到的錢，在牛市中會靠本事虧掉。

　　最近問我最多的，不是房市，而是股市的表現。這很正常，從最近的行情看，股市的確顯現出牛市的一些特征。但熟悉我的人都知道，我很少在公開場合談股市。原因有二：

　　一是股市風險太大，即使在大牛市的情況下，很多散戶依然不賺錢。很多散戶對股市的風險缺乏基本的認知，又不太愛鉆研和學習，即使牛市來，也是只往市場投入錢，但不投入智慧；

　　二是中國股市實在太復雜，太調皮，太穩定。股市的表現在很多情況下和中國經濟“脫鉤”，經濟好的時候，股市不見得好，經濟不好的時候，股市又突然好起來。大多數情況下，股市讓人絕望，但當你徹底絕望離場的時候，它又牛氣沖天。

　　鑒于股市的復雜性，我很少在公開場合提及股市，以免誤導。實在有人問，我就以“股市不屬于經濟學的范疇，而是屬于文學和藝術的范疇調侃。”

　　當然，說股市沒規律是冤枉股市，股市不僅僅有規律，而且規律比較明顯。股市最大的規律是，跌得時間長了會漲，漲得高了會跌（拒絕反駁）。如果你要問我這一次股市為什么漲，原因之一就是跌得時間太長了。如果再問原因的話，那就是在資金面比較寬裕的情況下，大多數情況下，資產價格都會上漲。

　　當然，由于多年來中國股市即使在不差錢的情況下也沒有太好的表現，算傷透了投資者的心。對于這個規律，似乎也沒有多少人相信。但從道理上講，資金寬松了，股市上漲比較正常。

　　但我又聽到一種解釋：這次股市上漲，是因為房地產的牛市行情結束了。有人認為，中國股市和中國樓市之間存在著一種蹺蹺板效應，在房價已經很高，房地產調控依然沒有放松的情況下，錢就會流向股市。

　　這話貌似有一定道理，比如，上一波牛市是2014年啟動，2014年，恰好房地產開始進入全國性下跌周期的時候，2015年7月，股市暴跌，牛市結束，而中國房地產開啟了一波波瀾壯闊的上漲。但是，這不是什么規律，而是一種巧合。因為這種邏輯背后的假設很可怕，就是市場上的錢，要么去炒房，要么去炒股。去股市的錢和去房地產的錢是一撥錢，這和事實情況并不相符。

　　我一再說，中國的房價不是炒上去的，投資需求占中國房地產市場的比重一直很低，房價上漲背后的邏輯比股市更要復雜，但買股票純屬投資，而不是當股東，但買房子除了投資需求，大多數是出于居住的需要。房價上漲背后的推動因素和股市是不一樣的。但是，作為資產價格，股市和樓市共同的規律是，當貨幣政策寬松的時候，股市和樓市起碼不缺流動性。當流動性寬松的時候，正常情況下，股市和樓市都有上漲的動力。這意味著，股市和樓市之間并不是什么“蹺蹺板效應”，而是一種共振效應。

　　股市牛了，是因為房價要下跌了，或者預示著房價要下跌了。這種結論純屬想象，甚至更直接一點說，只是股票分析師的一種噱頭。比如，今年上半年，房地產市場整體表現非常正常，該漲的仍然在漲，好房子仍然稀缺，好城市仍然是大家的首選，這種邏輯并沒有改變。人們對好城市的好房子的需求不會因為股市牛了而減少。把房子賣了炒股的要么屬于賭徒，要么屬于智商欠費的。房子和股市一樣，瘋牛的情況下，上漲船高，價格都會上漲，但最終都會回歸基本面。

　　就股市而言，股票價值最終取決于企業的基本面和經濟基本面，畢竟不是每個股票都是茅臺，畢竟疫情對經濟的影響沒有結束，經濟基本面還沒有完全復蘇。上帝的最終歸上帝，凱撒的最終歸凱撒。就房價而言，城市的品質和房子的供求是最終決定房價的主要因素。品質一般的城市，如果住房供大于求，是不可能繼續上漲的，除了通脹效應。這意味著，股市也好，房市也好，流動性的推動只是外因，決定價格的最終因素還是基本面。

　　所以，不要擔心牛市影響房市，房市有自身的價格邏輯。就目前而言，中國房地產正在回歸健康，房價普漲的階段早已過去，投資房地產不需要智商的時代已經結束，房地產投資從普通投資正在轉向專業投資，房地產的未來屬于“大城市”，城市和房子的品質決定價格的時代正在到來。我仍然堅持我的判斷，對今年一線和熱點城市的房價繼續看漲，這些城市的自住需求是可以出手買房的。記住，凡是在大城市可以買房的人，都是起碼有點智商的，不會賣掉房子，或者拿著買房子的錢殺入股市。

　　而且我要特別強調，很多人抱怨中國股市不賺錢，中國股市不是牛市，不是熊市，而是韭菜市。韭菜割不盡，春分吹又生。這種言論不符合中國股市的實際。我其實一直認為，中國股市是全球最好賺錢的市場之一，每年都有一兩波行情，即使是在大熊市的情況下。

　　你為什么不賺錢，因為你根本沒有投入你的智商，你沒有對股市做基本的研究，你沒有對你投資的股票做基本的研究，你甚至連上市公司是做什么業務的都不知道，一個小道消息就殺進去，你不當韭菜誰當韭菜？就此而言，中國股市是公平的，大多數韭菜的確不值得同情。至少在我的朋友里面，有很多資本市場的，他們是賺錢的，他們賺錢的原因也很簡單，就是真正的投入智商做研究。

　　格雷厄姆說，牛市是普通投資者虧損的主要原因！沒有比這更深的道理了。即使百年難遇的大牛市，如果你不研究，不從一個普通投資者轉型為專業投資者，你也賺不了錢的。即使你賺了錢，你也從股市帶不走的。其實，房地產也一樣。如果說中國股市和樓市有什么新的變化的話，那就是，專業投資者和普通投資者的分化更加嚴重。如果你投入市場的智慧遠遠小于你投入市場的錢，那最大的可能是，你在熊市靠運氣賺到的錢，在牛市中會靠本事虧掉。

　　(本文作者介紹：獨立經濟學家，經濟學博士，產業經濟學博士后。現任民建中央經濟委員會副主任，中央電視臺財經頻道評論員。)