文/新浪財經意見領袖專欄作家 李德林
有一個現象很有意思，每年高考第一堂語文卷結束，鋪天蓋地都是討論作文。難道是大家畢業很多年后，依然對作文情有獨鐘？發現根本不是，因為除了作文可以說兩句，其他的都不會。現在滬指突破3400點，成交連續3天超1.5萬億，A股到了什么階段？別的你可以不會，但是資金是命脈。只要大媽沒給你推薦股票，你就不要錯過機會。
資金永遠都是行情的第一推手。外資通常是一個風向標，目前為止外資凈流入A股已經超過1700億，出現多只股票被買爆的現象。7月以來，北上資金凈流入超過550億，市值突破1.9萬億，滬股通占比將近60%，市值超過1萬億，深股通占比將近40%，市值超過8500億。同期，新基金發行了560只，規模超過8000億，其中超過6700億為權益類基金，同比增長超過256%。
除了北上資金、公募基金，現在各路資金都在開始加杠桿，截止7月7日，兩融余額已經達到1.26萬億，7月5個交易日融資買入7447億，余額增加986億。7月7日的融資買入是6月最后一個交易日的235%。不過，現在兩融余額占流通市值比例只有2.12%。而2015年6月12日上證站上5178.19點高位時，兩融余額達到2.23萬億，占流通市值比例3.86%，意味著此時的兩融余額距離2015年巔峰還有76%的增長空間，流通市值占比至少還有1.7%的上升空間。
資金永遠都是一種數字游戲，那么是否意意味著A股能跑出2015年的瘋狂呢？很顯然，2015年的瘋狂不可復制。2015年除了外資，除了兩融，場外的杠桿資金蜂擁而入，券商測算超過兩萬億，甚至有的測算超過4.8萬億。2015年之后，監管大規模清理場外杠桿資金，攔截各種場外配資入場的通路。
現在市場除了居民為首的私營部門大規模資金進場，10倍，甚至30倍的杠桿資金已經極少，一個衡量行情跟風險的重要指標就是兩融。那么什么時候從兩融看到機會，又怎么看到風險呢？
2015年6月11日，也就是牛市崩盤的前夜，兩融余額達到2.21萬億，占流通市值的3.88%。那一天，滬深300權重股已經出現頹勢。第二天，也就是6月12日，股指達到巔峰，融資買入2188億，比前一個交易日增加了102億，兩融余額繼續推高到2.23萬億。那個周末，很多基金經理都跟著老婆或者情人去逍遙快樂，他們自信是因為兩融余額占流通市值比例比前一個交易日下降了0.02個百分點到3.86，意味著資金的賺錢效應明顯。
可是很多人忘記了當天有一個危險的信號，那就是融券賣出量增加了17%。
那些周末歸來的基金經理們開盤就迎來了當頭一棒，滬深300權重龍頭股開始暴跌，跌幅高到2.14%，他們繼續通過融資加杠桿買入，將兩融余額占流通市值的比例推高到3.95%。可是他們的激進在6月16日遭遇更大的麻煩，滬深300暴跌2.99%，他們將融資杠桿進行回撤將近400億，兩融余額占流通市值的比例飆升到4.11%。
機構們趁著6月17日的反彈，大規模通過融券做空。部分后知后覺的中小投資者還在繼續通過融資加杠桿來搶反彈。到6月18日，兩融余額創出歷史記錄的2.27萬億，占流通市值4.24%。這種資金炮制的幻想很快如潮水一樣退卻，6月19日兩融余額減少150億以上，滬深300跌幅高達5.95%，兩融余額占流通市值比例攀升到4.51%。股災讓整個市場哀鴻遍野！
現在回歸到當下，2015年的牛市怎么來的？沒有由來，當時地方債高企，甚至有的地方出現實質性的破產，需要一場牛市推高股指，緩解質押壓力。畢竟中國股市60%以上都是國有股，股指上去，大水就能覆蓋各種債務危機。現在，疫情影響了至少6個月，全球疫情沒有緩解的跡象，甚至還有愈演愈烈的跡象，全球供應鏈處于停滯狀態。
現在國內的投資與消費，短期內難以看到報復性增長，甚至不少的行業龍頭股的業績同比會出現下滑趨勢，按照正常的估值邏輯，那是需要向下修正的。問題就來了，現在沒有增長的業績，也沒有增長的預期，那么牛市的基礎呢？除了錢多，還有就是疫情防控能力超越歐美，已經成為一種估值溢價了。
錢多永遠都是最大的理由。問題的關鍵是，流動性的東西是最靠不住的，轉瞬之間就能抽身走人，揮一揮衣袖，不帶走一片云彩，只留下一地雞毛。那么，現在居民為首的私營部門錢沒地方去，進入股市如果只是一種開始，我們怎么判斷進場和撤離呢？
當股指拉升，兩融余額總量增加，而跟流通市值的占比下降，意味著杠桿資金是盈利的。當股指下滑，兩融余額下降，跟流通市值的占比攀升，意味著杠桿資金的虧損幅度在擴大。記住了，兩融余額指標是一把雙刃劍，刻舟求劍者，小心虧得爹媽都不認識。當然，還有一個絕對指標，那就是當大媽開始給你推薦股票的時候，危險就來了。面對撲面而來的行情，也許，老百姓會說，現在是鐵拐李賣打藥，先把自己整好了再說。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：張文
德林社，最麻辣的財經脫口秀，官方微信公眾號：delinshe
play
