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　　納斯達克（NASDAQ）官方渠道日前載文分析了疫情期間追蹤納斯達克100指數（.NDX）的ETF（QQQ）明顯跑贏美股大盤的原因。

　　以下為《線索Clues》對原文的摘錄：

　　環球市場動蕩下，這個緊盯納斯達克100指數的ETF如何跑贏大盤？

　　我們理所當然地認為大盤股之間沒有什么區別，要輸皆輸，但真的是這樣嗎？在近期新冠肺炎造成的市場波動中，納斯達克100指數（.NDX）就在拋售潮中站穩了腳跟，在諸多重要指標上跑贏大盤。

　　年初至今大盤股投資組合下跌13%

　　今年以來的股市異常艱難。我們比對了美國大多數大盤股ETF的表現，發現大多數下跌約13%。然而，Invesco QQQ ETF（QQQ）卻明顯跑贏大盤，基本持平（如表1所示）。而它恰恰是全球最大的追蹤納斯達克100指數的ETF。QQQ表現出色，是因為納斯達克100指數擁有若干特殊規則，使其投資組合與其它ETF不同。而根據QQQ的表現，我們可以管中窺豹，了解疫情結束后不同公司的未來表現。

表1：比較美國大盤股ETF表現（來源：公開資料、納斯達克）

　　市場地位領先的ETF跟蹤了不同的指數，例如：Vanguard的ETF參照CRSP的指數規則，SPY（標普500 ETF）跟蹤了標準普爾指數，iShares IWB（羅素1000 ETF）跟蹤Russell指數，而嘉信（Charles Schwab）依循自己制定的指數，但總的來說，這些ETF跟蹤的投資組合高度重合。典型的浮動加權大盤股指數基本上沒有什么區別，這些ETF的回報率也相差無幾。

　　這是因為大多數的大盤股指數都把所有的成分公司按照自由浮動市值加權。這也就意味著，指數雖然不同，但對“美國公司”的定義高度重合（雖然標準普爾加入了一些盈利能力在內的主觀標準）。

　　QQQ指數有什么不同？

　　QQQ對行業和股票的選擇則與其它大多數不同，對其投資組合與回報帶來了關鍵影響。而要想知道QQQ如何與眾不同，我們需要了解一下納斯達克100指數的自身規則。

首先，納斯達克100指數僅包括納斯達克上市公司。因此指數中的許多公司都是以新經濟和技術驅動為主的公司，非?！凹{斯達克”。當我們所有人都在家工作時，科技板塊的表現就格外突出。
其次，納斯達克100指數不含在近期拋售潮中表現不佳的金融公司（按照富時行業分類基準）。

　　由此可見，QQQ指數的行業權重和股票選擇和一般美國市場大不相同。

　　行業權重和股票選擇驅動了更優的收益

　　截至2020年4月22日，標準普爾500指數（.INX）中表現最好的股票再生元制藥公司（REGN）收益率為+48.6%，表現最差的諾唯真游輪公司（NCLH）的收益率只有-81.4%，兩者之間差距高達130%。這表明，不同行業、不同股票之間的差異正突然加大。

?? 美國股市年初以來表現
美股基準行業板塊	查看圖表
來源：新浪財經《線索Clues》

　　接下來我們使用標準普爾500指數及其全球行業分類標準（GICS）板塊作為分析比較的基準。表2顯示，納斯達克100指數的投資組合中的行業結構截然不同，如下所述：

加大在信息技術、通信服務和非必需消費品領域的權重
在醫療保健和消費必需品領域保持恰當的權重
按照其設計，指數并不包括符合行業分類基準定義的金融公司，也排除了能源和材料行業股票

表2：納斯達克100與標準普爾500指數的板塊權重；標準普爾500表現（來源：公開資料、納斯達克）

　　表2中的圓形同時表示不同板塊的回報（右縱軸）。在很多情況下，那些在納斯達克100指數中權重較少的股票本身也表現不佳，而那些權重較高的板塊卻表現優異。

　　納斯達克100指數跑贏大盤12.6%，我們對之進行拆解分析，發現納斯達克100指數自身的板塊加權只占其中不到一半的原因。如圖3所示，大部分通過板塊選擇實現的超額收益來自科技板塊（貢獻了2.1個百分點超額收益）。因為沒有包含金融股（-30.1%）以及能源（-43.9%），納斯達克100指數又獲得了大約3.4個百分點的優勢。

　　納斯達克100跑贏大盤12.6%另外超過一半的原因是其自身的股票選擇。在人們都在家工作的時候，市場給予“新經濟”股票相當的回報。因為QQQ在亞馬遜（AMZN）、特斯拉（TSLA）、京東（JD）等股票中持倉較大，股票選擇帶來的超額收益中出乎意料地有一半來自非必須消費品。此外，在股票選擇中加入信息技術股票（微軟（MSFT）、英偉達（NVDA）、蘋果（AAPL）等）和通訊股（臉書（FB）、谷歌（GOOG）、奈飛（NFLX））等也帶來了超額收益。