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來源：納斯達克（NASDAQ）
作者：納斯達克首席經濟學家 Phil Mackintosh
本文作者Phil Mackintosh在金融行業擁有28年的經驗，曾在賣方、買方以及會計師事務所任職，管理過交易、研究與風險團隊。
上周美國股市創下歷史性的跌市紀錄，美國股市兩日出現 “熔斷日”。2020年3月9日上周一，美股跌破7%，觸發1997年后以來首次熔斷機制。然而，周四上午美股暴瀉，再一次觸發暫停交易。
要分析上周出現熔斷機制的成效暫時言之過早，但我們可以通過交易數據分析出表現出上周一市場在高壓環境下的表現。
上周一究竟發生了（或沒發生）什么情況？
上周一的情況與2015年8月24日有些相似之處。兩者都發生在周一，周末同樣出現負數據，開盤前期貨下跌5%（這是開市前所允許的最大跌幅），大家都預計周一開市時會下跌大約7%。
同樣出現熔斷機制， 但數據顯示這次市場表現要好得多。為什么？
在2015年8月24日，標普500期貨下跌了7%，但并沒有觸到熔斷機制，主要是因為標準普爾指數并未充分顯示市場下跌，令投資者無法判斷期貨市場還是股市正確，造成了混亂。
結果是標準普爾指數正在等待紐約證券交易所（NYSE）手動開放盤。但由于市場波動，紐約證券交易所推遲了股票開盤時間。反過來，這導致更多的拋售流入未平倉的股票中，更多股票被拋售，也破壞了正常的跨市場套利策略。最終令當天出現多次暫停交易。
上周一與2015年大不同
2020年3月9日開市狀況自2015年以來，市場規則進行了諸多更改。其中一個重大變化是標準普爾指數轉使用合并報價數據來計算是否需要觸發熔斷機制，以便紐約證交所開盤時的數據符合熔斷機制準則。
而該變化在上周一的開盤交易時發揮了非常重要的作用。它允許其他交易所正確調整價格，讓交易暫停與期貨的時間相近。以上圖一顯示，紐約證券交易所股票開盤緩慢，約有58%的紐約證券交易所股票在上午9:49重新開盤后首次在紐約證券交易所交易。
即使標準普爾500指數股票流動性較高，我們估計到觸發熔斷機制時也只有55%的股票在正式交易（看圖二）。但是，在紐約證交所上市的標準普爾500成分股幾乎100%全部在交易，這使標普500指數的價格非常接近并在準確的時間停市。
標準普爾利用證券信息處理器來操作熔斷機制，讓較遲開市的交易所不會造成太大問題交易重啟后情況如何？
從整個市場角度來看，停盤及重新開盤的操作頗為奏效。交易重啟后，大盤獲得了買家的支持，標普500指數于3月9日中午前反彈1%。
熔斷機制后重新開盤價格走勢: 股價升跌大致相等除了保障廣大市場免受拋售的熔斷機制外，還有為保障股票市場而特設的漲停跌停機制（這與中國A股有所分別）。
漲停跌停機制設置了護欄，以防止報價増長或下跌太快。不同股票及時間有不同的幅度限制，但一般來說，大盤股一天大多數時間的最大漲跌幅不能超過最近報價的5%。由于3月9日的交易速度極快，漲跌幅限制機制被多次觸發。
與8 月24日相比，單一股票暫停交易的情況較集中于股票交易而較少于ETF當日市況逐漸回復”正?！?/strong>
盡管周一的拋售是歷來最大的單日跌幅之一，但當日其余時段的交易相對正常。標普500指數的股票的平均價差更于當日下午被壓縮至接近正常水平，平均為11個基點 （bps）。
重新開盤之后，交易變得更為有序，價差也減少了我們能從此次情況中領略到什么
拋售的原因是實際存在的。新冠肺炎看上去正對全球增長及公眾健康構成嚴峻挑戰，長時間的流行病疫情將大大影響商品及服務業公司。
上周一對許多旨在幫助市場避免負面反饋循環所導致不必要波動的新措施來說，是一場試驗。從這個角度來看，當天所作的變動證明是非常有效的。
?。ū疚臑榧{斯達克授權新浪財經發布）
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責任編輯：魯晗奕
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