注冊制落地，如何影響A股走勢？來新浪理財大學，聽交易日財經早報，給你獲悉市場精準信息的獨家內參。

　　來源：每日經濟新聞

　　每經記者 楊建    每經編輯 賈運可    

　　據央視《新聞聯(lián)播》4月27日消息，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，當日晚間，證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革試點注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制時代大幕正式拉開。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，隨著《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》的推出，在交易制度方面，將會有一些新玩法，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%，存量企業(yè)將同步實施。對于創(chuàng)業(yè)板試點注冊制帶來的新變化，有私募人士認為，隨著一系列配套制度的完善，市場將給予優(yōu)質公司更高溢價，核心資產的核心二字將體現(xiàn)得淋漓盡致。另外也有投資人士表示，游資時代情緒投機的玩法已在科創(chuàng)板消失，可以預期，情緒投機的時代將逐漸落幕，未來的A股市場將更加注重基本面研究，價值投資時代有望到來。

　　值得一提的是，在二級市場上，九鼎投資、天翔環(huán)境（維權）、創(chuàng)業(yè)黑馬等創(chuàng)投股昨日（27日）紛紛漲停，創(chuàng)投指數(shù)以3.44%的漲幅排在各大指數(shù)漲幅榜榜首。有券商分析指出，注冊制短期可能利好三個主題：券商、創(chuàng)投類公司、試點后首批上市新股。

　　優(yōu)化保薦機構跟投制度

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制包括發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露等多項內容，其中改革的幾大看點頗受市場關注。

　　4月27日，證監(jiān)會副主席李超表示，一直以來，創(chuàng)業(yè)板與深主板、中小板存在一定同質化的情況，發(fā)行上市條件包容性不足，要用改革方法來破解難題。此次創(chuàng)業(yè)板改革主要解決三方面的問題，其一在科創(chuàng)板基礎上，擴大注冊制試點范圍，為其他存量板塊推廣注冊制積累經驗。二、進一步增強資本市場對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出不同市場板塊的特色。三、推進基礎制度改革，增強資本市場的基礎性功能和作用。

　　李超介紹，此次創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，堅持“一條主線，三個統(tǒng)籌”，“一條主線”是以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制，提高透明度和真實性，由投資者自主進行價值判斷，真正把選擇權交給市場。“三個統(tǒng)籌”，一是統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場體系建設；二是統(tǒng)籌推進注冊制與其他基礎制度建設；三是統(tǒng)籌增量改革和存量改革。

　　李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革涉及四方面制度安排。一是板塊的改革安排。優(yōu)化發(fā)行上市條件，由深交所制定具體條件，支持紅籌結構等企業(yè)上市，完善投資者適當性管理，尊重存量投資者交易習慣，存量投資者適當性要求基本保持不變，要求充分揭示風險，對增量投資者進行風險相匹配的適當性要求。二是制度方面的安排，和科創(chuàng)板試點注冊制制度安排相一致，注冊程序分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。三是完善基礎制度。構建市場化的發(fā)行承銷制度，建立機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售制度，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，加強實際監(jiān)管，構建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，全面建立嚴格的信息披露規(guī)則體系。四是配套改革的制度安排。在改革推進過程中，證監(jiān)會將會同有關方面推出一系列配套改革措施，包括認真貫徹新證券法的要求，繼續(xù)推動完善有關法律、法規(guī)和規(guī)章制度，推動刑法的修改，會同司法機關出臺有關司法解釋，進一步提高違法成本，保護投資者合法權益，繼續(xù)推動中長期資金入市。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在跟投制度方面，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板有所差異，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投，而是僅對未盈利、紅籌架構、特殊投票權以及高價發(fā)行的四類公司采取強制性跟投。

　　科創(chuàng)板強制跟投制度在推出后引發(fā)了投行的爭議，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革此舉顯然是進一步優(yōu)化了保薦機構跟投制度。同時創(chuàng)業(yè)板明確板塊新定位作出三大調整，完善板塊定位。創(chuàng)業(yè)板將深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合；優(yōu)化發(fā)行上市條件。

　　成都君海投資總經理涂君告訴記者，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出，是為進一步服務實體經濟，促進經濟換擋升級后更高質量發(fā)展，同時，又從創(chuàng)新型企業(yè)自身商業(yè)特點出發(fā)，在上交所科創(chuàng)板實踐后，再對深交所創(chuàng)業(yè)板進行的制度完善。注冊制實施后，監(jiān)管層會從之前的盈利能力把關，轉向信息披露質量的監(jiān)管，加之漲跌停幅度放寬，投資者需要更加審慎地看待投資風險，這是資本市場邁向成熟的必經之路。

　　涂君進一步指出，隨著一系列配套制度的完善，上市企業(yè)有進有出，錯誤的投資方法將會導致比現(xiàn)在更嚴重的損失，經過反復洗禮過后，市場將給予確定性的優(yōu)質公司更高溢價，核心資產的核心二字將體現(xiàn)得淋漓盡致。同時在資本市場的支持下，也會有一批具有真正創(chuàng)新能力和核心競爭優(yōu)勢的科技型企業(yè)脫穎而出，發(fā)展壯大成為新一代的核心資產。

　　新增投資者門檻10萬元

　　值得注意的是，對于創(chuàng)業(yè)板新開戶投資者，方案明確實行“10萬元資產+2年投資經驗”的門檻。已開戶投資者簽署新的風險揭示書后，可以繼續(xù)交易創(chuàng)業(yè)板股票。此外，創(chuàng)業(yè)板投資者適當性要求基本保持不變，但要求充分揭示風險；對增量投資者設置與風險匹配的適當性要求。深交所擬要求，新增創(chuàng)業(yè)板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經驗的門檻。創(chuàng)業(yè)板注冊程序分為交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制試點還作出了三方面完善，首先是是建立了滬深交易所審核工作的協(xié)調機制，保持審核標準、尺度、進度大體一致，杜絕市場之間的監(jiān)管套利；二是明確在審企業(yè)銜接安排，確保核準制向注冊制平穩(wěn)過渡；三是再融資、并購重組涉及證券公開發(fā)行的，同步實施注冊制。此外，創(chuàng)業(yè)板預留了一定的改革過渡期，未盈利企業(yè)在改革實施一年以后可以申請上市。

　　同時，為服務科技創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層將各自打出差異化運行之牌，既體現(xiàn)多層次資本市場之間的關系，又形成錯位競爭。科創(chuàng)板要突出“硬科技”特色，要求相關機構依據科創(chuàng)屬性評價指引，引導企業(yè)合理選擇上市板塊。創(chuàng)業(yè)板改革明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊新定位，同時深交所將制定負面清單，明確哪些企業(yè)不能到創(chuàng)業(yè)板上市。與此同時，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

　　在交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制有了一些新玩法，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%，存量企業(yè)將同步實施。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革趨同于科創(chuàng)板，但在保薦機構強制跟投一事上，創(chuàng)業(yè)板則有差異化安排。對此，四川大決策投資王宇告訴《每日經濟新聞》記者，全面推進注冊制改革將使得新股發(fā)行更多更快，傳統(tǒng)的殼公司將失去價值，而行業(yè)龍頭公司強者恒強的格局進一步強化。

　　王宇進一步向《每日經濟新聞》記者分析指出，科創(chuàng)板實施20%漲跌停制度以來，市場鮮見漲停，且漲停的次日幾無溢價。同理，未來實施了20%漲跌停制度的創(chuàng)業(yè)板也可以預見會是這樣。游資時代情緒投機（尤其是純概念投機）的玩法已在科創(chuàng)板消失，可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕，未來的A股市場將更加注重基本面研究，注重價值投資！這對A股市場從新興市場向成熟市場轉變具有里程碑式的意義！價值投資時代有望到來，A股長期慢牛格局可期！

　　成熟的資本市場施行的都是完善的注冊制體系。我國的資本市場頂層設計目標也是最終指向注冊制。雖然注冊制不是萬能的，也會有自身缺點，但市場的終究要歸市場解決，監(jiān)管的歸監(jiān)管，行政的歸行政。中辰集團許紹新表示：“創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出，我個人覺得暫時對市場沒有太大影響，決定市場最核心的因素還是疫情對經濟的影響，以及企業(yè)業(yè)績，其他都是次要的，心理情緒而已！”

　　軒鐸資管總經理肖默向記者表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是證券市場走向成熟的重要一步，也是大勢所趨，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將讓證券市場更趨公正、公平、公開。我國資本市場的信息不對稱現(xiàn)象還是比較嚴重的，實施注冊制，推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革，無疑將很好改善這一問題，也可以讓上市公司在全民監(jiān)督下更好運作，打破傳統(tǒng)的上市難退市更難問題，使更多新型行業(yè)公司特別是高科技企業(yè)有一個更公平的融資平臺，也讓投資者同這樣的企業(yè)一起成長，相信創(chuàng)業(yè)板注冊制改革能使資本市場更加具有投資價值。

責任編輯：陳悠然 SF104