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| 線索Clues | 理性投資 |
近日，Vanguard董事總經理、中國區投資管理部主管浦彥撰文指出，最近幾個月的市場波動之下，ETF脫穎而出成為投資者的穩健之選。她還對高度不確定時期的ETF交易給出建議。以下為《線索Clues》對原文的摘錄：
交易所買賣基金（ETF）如何在波動的市場中運籌帷幄
最近幾個月的市場波動之下，ETF脫穎而出成為投資者的穩健之選，一些投資者借此機會增持ETF，進行投資組合再平衡，也為該市場注入了活力。
ETF錄得強勁資金凈流入
ETF憑借多種優勢，包括即日買賣的靈活性、覆蓋面多元化、成本低及高稅務效益等，廣受投資者的持續青睞。
3月，ETF的全球總資金凈流入為150億美元，主要由股票類ETF帶動，而因固定收益類ETF的再次興起，4月全球總資金凈流入為400億美元。截至目前，全球最大的ETF市場——美國市場的凈現金流量亦有類似的模式：3月的凈現金流量為50億美元，由股票類ETF所帶動，而4月的凈現金流量則為310億美元，絕大部分為固定收益類ETF。
資產類別偏好的轉變反映了美國ETF市場主要投資者的趨勢：
●就股票類ETF而言，尤其是美國大盤ETF，投資者由第一季度末趁機買入轉為于4月獲利賣出
●就行業主題ETF 而言，尤其是健康及科技行業，4月最受青睞
●就固定收益類ETF而言，4月投資者對美聯儲宣布購買持有美國公司債券廣泛敞口的ETF的政策持積極態度
●與同類債券資產趨勢一致，美國國債ETF為凈現金流入的主力軍
在這波交易中，Vanguard在美注冊的ETF截至4月底錄得530億美元的凈現金流入。
（編者注：點此查看最近一個月美國市場ETF資金流向）
發揮穩定市場作用
2月至3月的市場波動彰顯了ETF作為市場“減震器”的作用。
此期間ETF的交易量上升就是有力的證明。例如，從2020年3月9日至18日期間，美國ETF市場平均每日交易量與2019年相比翻了接近四倍。
這也突顯了ETF作為市場流動性來源的價值。不確定高企時期，投資者普遍擔憂單一證券不流動性不足的問題，此時，做市商則愿意繼續入市承擔風險，緩和了這類憂慮。這又給予了尋求交易機會的ETF投資者一個包含所有類型資產的強有力的第二市場。
同時，正如我們預期的那樣，由于做市商調整報價以抵補其所承擔的較高交易費用，ETF價差在2月底至3月初的波動中有所擴大。
評估債券ETF價格差異
此外，債券ETF的市場價格與其自身的資產凈值的差額大幅增加。
這一折價現象提供一個審視相關證券價值的窗口。市場價格反映市場對例如做市商持有資產估值、ETF的供求以及在相關債券流動性可能較低的市場中提供流動性的成本等的持續評估。
然而，基于不同的判斷，投資者的預期結果也各不相同，且在市場波動中，預期和定價都會迅速變化。
當評估折價和溢價時，單單參考某時刻的情況會有失偏頗，投資者應當全盤考量。以下列圖表體現了一只在美國上市、投資于美國投資級別債券的ETF的歷史數據，該ETF的歷史價差并不大。
管理潛在債券評級下調風險
與此同時，受新冠疫情影響，美國公司債券的評級下調空間有所增加。47%的美國公司債券被評為BBB級，投資者需要對這類“墮落天使”風險有所警惕。
鑒于指數每月會進行再調整，相關債券的評級可能在該月份被下調至非投資級別，Vanguard固定收益團隊通過優化（或抽樣）的方式進行風險控制，嚴謹地管理我們的債券指數組合的追蹤誤差，為投資者持續提供最能反映指數投資結果的產品。此過程中，我們會收集60余位信貸分析師的分析觀點并據此進行選擇性投資，簡而言之，增配同一行業內信用質量更高的債券發行商，避開陷入財務困境的公司。
ETF的最佳交易方式
在這段可能是最艱巨考驗的時期，ETF證明了它作為在波動市場中運籌帷幄的工具的能力。
然而，我們建議ETF投資者在高度不確定的時期考慮以下最佳交易方式：
●盡量避免在市場極度波動或開盤或收盤時進行買賣
●注意市場波動可能導致ETF的價格大幅波動，可能形成較大的買賣差價或溢價及折價
●選擇交易指令時要注意區分“市價指令”（實時執行但價格沒有保證）及“限價指令”（投資者設定最低賣出價格或最高買入價格但不保證會得到執行）
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?。?a target="_blank">線索Clues / 李濤）
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責任編輯：李濤
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