【十大券商一周策略】A股節后大概率強勢調整！指數見頂前大金融還有“最后一舞”
中信證券：三季度是下半年最佳配置時機
海外風險擾動因素和國內資本市場都已經進入微妙的平衡期，需密切關注四大打破當前平衡的因素所引發的連鎖反應。對于海外市場，當前流動性驅動的風險資產修復行情在減弱，但美聯儲看跌期權保護下暫時又能維持平衡。疫情二次爆發風險越來越高，同時中美博弈產生的擾動更加頻繁。如果疫情反復開始影響投資者對于經濟反轉復蘇節奏的預期，或者更頻繁的中美博弈會威脅到中美貿易協議的執行，這兩大外部因素都將誘發海外市場大幅動蕩。對于國內市場，抱團股將逐步進入流動性的緊平衡狀態，而7月又是二季度經濟和半年報的驗證期，基本面和流動性預期都將面臨再平衡。經濟短期的超預期恢復將改變當前各行業板塊相對景氣格局以及投資者對未來流動性的預期，而新發基金規模放緩則會導致前期抱團板塊資金接力放緩，上行動力不足。這兩大內部因素都會打破當前國內市場結構分化的格局。
盡管內外部微妙的平衡都有可能被打破，但三季度任何的調整和結構松動，都是新的入場時機，也是下半年最佳的配置時機。展望7月，延續前期的主線配置（新舊基建和科技白馬），并建議重點關注中報預告期享受高確定性溢價的消費和醫藥龍頭。
海通證券：美股如二次探底將拖累短期A股，但向下空間有限
①比較歷史上年度行業漲跌幅的離散度，牛熊市差異小、震蕩市差異大，今年僅次于2010、2012、2017年。②對比05年來前三輪牛市，19/1開始的這輪牛市行業漲跌幅離散度明顯更大，參照歷史，牛市有主線也會階段性輪漲。③美股如二次探底將拖累短期A股，但向下空間有限，下半年中樞將抬升，三季度聚焦科技、券商、汽車家電，四季度關注低估行業。
國泰君安證券：A股調整壓力顯現，結構化特征仍將維持
A股休市期間外盤下跌明顯，盡管中概股相對抗跌，但A股短期存調整壓力，海外疫情防控進展低于預期、寬松政策驅動已到強弩之末，以及A股供給壓力加大、交易結構惡化這4大風險值得關注。盈利修復確定性增加、增量資金充足將使市場調整空間非常有限，從增量資金屬性、市場供需結構、流動性環境看，龍頭白馬占優的結構性特征將維持。
建議關注券商、傳媒（游戲、影視）、家電（白電、小家電）、電子（半導體、消費電子）、計算機（信息安全、醫療IT）、軍工（航空產業鏈、航天產業鏈）。
中信建投證券：7月市場將呈震蕩格局
從大類資產的層面上來看，6月30日二季度之前，央行都投放流動性幫助金融機構平穩跨季，債券市場階段性利率上行將結束，進入高位震蕩狀態。由于疫情的沖擊和貿易爭端，全球市場動蕩加劇，預期股票市場可能會呈現出震蕩的態勢，商品市場可能開始進入回調。如果疫情持續導致經濟停頓，農產品可能會出現價格上漲，建議投資者關注。
從股票市場來看，在風險不斷聚集的情況下，7月市場將震蕩格局。經濟復蘇短期波折，金融和周期由于低估值的特征，具備一定的防守屬性。科技和消費估值水平較高，宏觀方向上并不占優。如果從2020年下半年整體來看，經濟曲折復蘇是主線，金融板塊和周期板塊驅動力更加明顯，屬于內需驅動的行業，同時還具備低估值優勢，建議投資者逆市布局。
申萬宏源證券：A股節后大概率強勢調整
A股相對美股強勢的邏輯依然存在，A股節后強勢調整是大概率。后續美國部分州可能調整防疫策略，可能觸發美股進一步調整。全球風險資產抽象關聯，美國調整對A股風險偏好存在一定影響。但提示，A股相對美股強勢的邏輯依然存在，美股回調，A股可能是強勢調整：
（1）防疫效果是區分全球主要市場中短期強弱的關鍵因素，毋庸置疑，中國更優的防疫效果將成為支撐A股跑贏美股的關鍵。（2）前期中國在貨幣和財政政策尚相對克制，穩增長政策的傳導效果更優，空間更大。同時在海外疫情反復的情況下，國內貨幣政策保持穩定的重要性提升，短期“緊貨幣”的擔憂勢必有所緩解。（3）國內經濟恢復性增長中短期驗證依然安全，結構性改善預期未到證偽時，國內基本面預期因海外疫情反復急轉直下的概率并不大。
重點關注三季度需求回補，“十四五”產業政策催化共振的外需科技（消費電子、新能源汽車、光伏）；居民儲蓄率提升，消費空間打開受益的非聚集性可選消費（家電、汽車）；基本面改善有望持續驗證的新基建（5G、半導體設備和耗材、特高壓、充電樁、信創）。
廣發證券：海外股市調整對A股傳導弱化
上周疫情反復帶來海外股市調整，在美聯儲擴表沒有明確一階導拐點時，美股難以出現大的系統性風險，對A股的傳導則弱化。金融條件寬松是A股的核心矛盾，當前需要適度關注貨幣市場利率是否會持續上行。
預計全球疫情反復會對經濟復蘇的節奏造成擾動，但全球主旋律依然是修復。貼現率下行驅動“金融供給側慢牛”，A股處于盈利弱修復 流動性維持寬松的權益友好組合，建議利用國內外疫情反復帶來的沖擊配置“業績修復彈性”。行業配置：（1）居民消費需求修復（休閑服務、百貨、黃金珠寶）；（2）出口修復（機械設備、白電、蘋果鏈消費電子）；（3）供給需求修復兩重一新（建材/重卡、IDC/醫療信息化/新能源車）。
中金公司：中國市場可能會繼續彰顯韌性
端午假期期間，海外疫情反彈、外圍市場較為波動，可能會對節后的A股市場情緒產生一定短期影響。但綜合來看，中國市場可能會繼續表現出韌性，不宜對A股走勢過度悲觀。如下進展值得關注：1）中國疫情防控大幅領先外圍市場；2）復工復產節奏雖然有所波動，但整體依然在深化；3）盈利增長預期在前期快速下調后有所修復；4）股市流動性整體依然相對有利。
“新”為主線，“老”擇時機。1）繼續看好消費升級與產業升級大趨勢，內需與新經濟是主線，關注泛消費類的行業，除已經表現較好的食品飲料及醫藥外，關注家電、汽車及零部件、酒店旅游、輕工家居、傳媒互聯網等，以及先進制造，如科技、新能源汽車產業鏈及光伏新能源等；2）關注周期板塊中的階段性機會，如券商、龍頭地產等。
興業證券：繼續把握做多窗口
繼續把握做多窗口，“藍籌搭臺，成長唱戲”延續著4月份以來的蜜月期。行業配置把握藍籌搭臺 成長唱戲兩個方向（家電/家居/醫療等 5G應用/信創/面板/半導體/新能源車等），以及受益于資本市場改革的券商。
方正證券：指數見頂前大金融還有最后一舞
指數見頂前大金融還有最后一舞，在此之前市場都是消費和科技主導的結構性機會為主。目前經濟處于復蘇的確認過程，政策的基調是穩中有進，不搞大水漫灌式的強刺激，這一步調將延續至經濟確立復蘇，因此，在此之前市場仍將延續消費和科技主導的結構性行情，全面牛市的概率不大。今年年底到明年年初大金融最后一舞對應指數的相對高點，但后續是如2013年或2019年的結構性行情還是如2018年的全面下跌，取決于經濟周期的變化。
當前金融“最后一舞”需要經濟復蘇反復確認，需要國內外經濟修復形成共振，目前判斷今年四季度或者明年一季度概率更高。從經濟和流動性的關系來看，疫情之后經濟將處于恢復期，直至潛在增速，在此之前流動性將持續保持寬裕，收緊的可能性不大，由于疫情仍具有一定不確定性，存在二次甚至多次爆發的風險，經濟恢復所需的時間被拉長，因此經濟復蘇需要反復確認，需要國內外經濟修復形成共振，目前判斷今年四季度或者明年一季度概率更高。
粵開證券：創業板強勢突破，科技王者歸來
受經貿摩擦升溫擔憂及美國部分州停止重啟經濟的影響，端午節A股休市期間，歐美股市普跌。A股在6月領漲全球，其韌性和獨立性有望延續。人民幣兌美元匯率的走穩，有利于跨境資本向新興市場流動。我國對政策工具運用克制、政策空間大，人民幣資產存在升值動能。多重政策紅利護航下，有望穩定市場預期，緩解個股在7月激增的解禁壓力。
創業板指強勢突破了2016年的2300點附近的高點區域，后續上漲的空間有望劍指2015年的平臺區間。券商股是歷年牛市的風向標，龍頭品種更是關鍵標志。目前滬指面臨3000點關口附近，一旦券商股的行情確立，對于市場人氣的帶動將會有非常正面的信號意義，值得持續關注。配置方面建議關注：1、科創板及科技成長股。2、銀行股有望迎來估值修復。
責任編輯：常福強
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