最新的美聯儲貨幣政策決策成員的預測顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）預期近零利率將維持至2022年底。全球正走向長期零利率政策在更早前已成為投資機構的一種典型判斷。近日，納斯達克（NASDAQ）在官方渠道登載了納斯達克首席經濟學家Phil Mackintosh的投資洞察，他梳理了歷史上低利率環境下的股票市場表現，歸納出歷史上的“贏家”。

　　以下為《線索Clues》對原文中譯版的摘錄：

　　低利率背景下，美國股市有哪些特點？過去數據告訴我們。

　　在過去的十年中，全球的利率總體下行并維持低位。一些擁有某些特點的投資組合會在非常長的時間內跑贏或者跑輸大盤，并因此出于幾十年來的高位或者低位。現在，我們就來看看這些因素是哪些。

　　成長股打敗價值股

　　在過去十四年的大部分時間，成長股的表現都優于價值股。這樣的情況持續得異常持久，而最近的市場動蕩進一步拉大了成長股的優勢，達到了2000年互聯網泡沫時期之后就再沒見到的水平。

　　低利率為成長股的表現提供了一些依據。在分析收益時，長期利率一般都被視作“折價”因素。相對于高利率時，2030年的預期收益在低利率時會顯得更高。外界又普遍認為成長股在未來成長速度會更快，進一步提升了它們的估值。

　　當前的成長股強勢與此前的互聯網股泡沫在一些要素上有所不同。首先，很多成長型公司已經有了收入與現金流。此外，受人口因素與全球貿易影響，市場一直有通貨緊縮的擔心，這會讓低利率繼續保持更長時間。

　　需要注意的是，為了恢復新冠疫情造成的沖擊，各國都推出了一定的財政刺激政策。這些刺激政策有可能造成通貨膨脹并推高利率。這一情況是否發生，還需要我們觀察。

　　大盤股勝過小盤股

　　數據顯示，自2011年起，小盤股就一直跑輸市場平均水平，收益率僅為88%，遠低于大盤股的143%。

　　小盤股守住了在互聯網泡沫之后的漲幅，部分原因是一些小盤股沒有經歷互聯網泡沫前的暴漲。2000年12月到2020年5月的總收益為188%，高于大盤股的140%。

　　小盤股的beta更高、波動性更大（小盤股是18%，大盤股為16%）。但讓人感到有點意外的是，在過去十年股市上漲的時期，小盤股沒有表現得更好。這與市場總體趨勢一致。超大盤股在市場持續增長時的收益水平也超過了市場平均。

　　美國股票超過了國際股票

　　最后，我們又比較了美國股市與其它國際市場。美國股市市場的回報優勢明顯。自1990年起的幾乎每一年，美股的表現都優于國際市場。事實上，雖然互聯網泡沫以及信貸危機都是美國引發的事件，美國市場本身的影響反而相對較小、時間較短。

　　從增長角度來說，新冠疫情引發的市場拋售反倒擴大了美股相對于其它市場的優勢。部分原因是，美股市場中“新經濟”的比重更大（此前，我們也談論了新經濟如何讓納斯達克100指數跑過大盤）。

　　除此以外，美股表現出眾也是源自美國對全球最為優質的企業和企業家的影響力。根據MSCI指數，美國市場從1990到2019年增長了847%，而世界其它地方僅增長了84%，也就是說美國市場在這段時間為投資者帶來了12萬億美元的財富。

　　要想維持美國市場的競爭力，美國就需要繼續維持這個優勢。

　　（本文為納斯達克授權新浪財經轉載）

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責任編輯：李濤