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滬深兩市成交額連續(xù)5日突破萬億，后市更加可期。摩根士丹利本周研報認為，隨著最近一輪反彈的持續(xù)，中國主要股市指標之一將在明年有望觸及過去10年的最高水平。高盛也同時將跟進，重申“增持中國”。
本周三，中國股市又一個強勁的交易日，滬深300指數(shù)上漲1.61%，上證綜指上漲1.73%。高盛對滬深300指數(shù)12個月目標點位也進行了上調(diào)，至4，600點（此前為4，100點），維持中國A股在亞太區(qū)（除日本外）的“增持”看法。
高盛稱，截至本周一，滬深300指數(shù)、MSCI中國及恒生指數(shù)自3月份的低位累計反彈了32%、37%和21%，已經(jīng)重回牛市階段。
牛市正在形成，情緒遠未過熱
摩根士丹利策略師Laura Wang與 Jonathan Garner 在本周二的報告中寫到：伴隨著流動性提高和交易量不斷上升，疊加監(jiān)管和政策方面的支持，A股牛市正在形成。該行將滬深300指數(shù)的未來12個月增長目標設(shè)定為5360點，與本周三收盤點位4774相比，約有12%的上升空間。
高盛則認為，內(nèi)地經(jīng)濟正全面恢復(fù)、疫情零星在爆發(fā)但迅速得到控制，使得重啟經(jīng)濟較為順利；政策方面，過去幾個月通過貨幣工具及信貸政策，創(chuàng)造了有利的金融環(huán)境，企業(yè)盈利有改善趨勢；同時，A股估值不高，加上散戶參與熱情增高，均有利股市走牛。
需要注意的是，滬深300指數(shù)曾在2015年6月9日達到5380.43點。摩根士丹利研報還表示，A股現(xiàn)在正受到新發(fā)行基金募資巨量資金，以及券商開戶數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅增長等信息的積極影響。另外，監(jiān)管改革和持續(xù)的市場開放也在推動市場走強。
摩根士丹利報告指出，市場過熱有可能導(dǎo)致監(jiān)管方面的“降溫”，但是目前來講，市場遠遠沒有達到過熱的程度。該行的A股情緒指數(shù)顯示，7月6日出現(xiàn)情緒的峰值為65%；而在2015年，該指數(shù)接近90%。通常情況下，該指數(shù)超出75%才算過熱。
因此，摩根士丹利認為，目前的A股市場情緒是正常狀態(tài)，且兩融已經(jīng)較好的控制，與2015年大相徑庭。當年，兩融占A股流通股市值的比例達到10%，而當前基本保持在4%左右。
除此之外，摩根士丹利還為A股其他指數(shù)設(shè)定了目標點位：
MSCI 中國指數(shù)未來12個月增長目標設(shè)定為103點，大約較目前點位有7%的上升空間；
香港恒生指數(shù)，未來12個月增長目標設(shè)定為28000點；
恒生中國企業(yè)指數(shù)，未來12個月增長目標設(shè)定為11510點，較目前點位約有7%的上升空間。
摩根士丹利再次表達了超配中國資產(chǎn)的觀點，認為在2020年和2021年，提高了對中國企業(yè)盈利的預(yù)測，幅度為1-3%。
不僅是估值修復(fù)，公司盈利也在改善
摩根士丹利認為，目前中國股市的盈利前景可預(yù)見性更高，拐點正在形成。Laura Wang 表示，中國在岸和離岸股市正在引領(lǐng)全球股市，預(yù)計盈利修正繼續(xù)成V型復(fù)蘇。
該行的中國消費者活動Z-Score數(shù)據(jù)顯示，消費自4月以來持續(xù)保持復(fù)蘇勢頭，為下半年的公司盈利增長創(chuàng)造了條件。中國PMI率先反彈，消費可能略有滯后，但復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)形成。
該行預(yù)計，得益于政策的寬松、服務(wù)行業(yè)的重新開放和被壓抑的需求的釋放，中國消費將在2020年下半年出現(xiàn)拐點，到年底增速觸及8%及疫情爆發(fā)前的水平；在2021年，消費預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)10.5%的強勁增長。
不只是摩根士丹利和高盛，A股大漲也吸引了其他國際投資者的目光。整體來看，A股目前正受到全球投資者增持，股市結(jié)構(gòu)也隨之轉(zhuǎn)變，即更趨向于“新經(jīng)濟”。Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金連續(xù)5日凈買入，本月共凈買入超過500億元。
Value Partners 的高級基金經(jīng)理Frank Tsui 也在采訪中稱，市場上出現(xiàn)了許多積極的信號，這繼續(xù)刺激市場情緒；短期內(nèi)，積極的情緒還會驅(qū)動市場繼續(xù)表現(xiàn)良好。
風(fēng)險提示
摩根士丹利認為，中國市場仍面臨一些不確定性，需要密切關(guān)注地緣政治風(fēng)險演變和宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的進程是否順利。國際貿(mào)易、境外新冠疫情變化都是影響A股走向的重要外部因素。
高盛則認為，從歷史上看，受風(fēng)險偏好及散戶參與水平推動下的6-12個月股市回報往往欠佳，該行推算未來12個月滬深300指數(shù)目標為4，600點，即與現(xiàn)水平大致持平。
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責任編輯：陳悠然 SF104
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