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日前，基金公司Vanguard集團在月度經濟狀況和市場展望中指出，全球性或主要地區經濟衰退仍舊不在其基準預測范疇內，但衰退風險要高于正常水平。未來10年最有吸引力的回報可能來自美國以外市場。
以下為展望內容摘要：
Vanguard集團月度經濟狀況和市場展望更新
關鍵摘要：
● 盡管最近美國2年期和10年期收益率曲線倒掛引起了市場恐慌，Vanguard集團并不預期未來12個月內會出現經濟衰退。
● 隨著全球經濟增速持續放緩，所有跡象都表明各國央行正在降息。
● 未來10年最有吸引力的回報可能來自美國以外市場。
未來12個月衰退的可能性為40%
衰退跡象、市場表現和近期收益率曲線倒掛
● 8月14日，美國2年期和10年期收益率曲線自2007年以來首次出現倒掛。
● 股市對此迅速作出反應，標普500指數下跌近3%。
● 全球性或主要地區經濟衰退仍舊不在Vanguard集團基準預測范疇內，但衰退風險要高于正常水平。
● 如果9月美聯儲會議后收益率曲線未恢復正常，Vanguard集團將重新評估美國經濟可能陷入衰退的幾率以及美聯儲利率目標預期。
股市低迷并非罕見：在所有市場中，多數投資者一生中都會經歷多次股市低迷時期
基于MSCI世界指數（1980年1月1日至1987年12月31日）以及MSCI AC世界指數（1988年1月1日至2018年12月31日）。兩個指數均以美元計價。注：在統計修正次數時，隨后發展為熊市的下跌不計入修正次數，熊市結束但尚未重回之前高點時的下跌亦計入修正次數。（圖片來源：Vanguard集團）圖中期間內，平均每兩年出現一次重大下跌：其中包括12次修正（跌幅超過10%）以及8次熊市（跌幅超過20%，至少持續2個月）。
全球經濟增長將繼續放緩
預計未來12個月全球經濟增速將繼續放緩
● 就美國而言，在貿易緊張的局勢不斷加劇的情況下，Vanguard集團預測，截至今年年底，美國經濟增速將放緩至1.7%，2019年全年增速將接近2.0%。
● 就中國而言，Vanguard集團維持2019年中國實際GDP增速在6.2%水平預期。
● 就歐元區而言，由于制造業活動不斷萎縮，Vanguard集團將2019年預測從1.0%下調至0.8%，預計未來12個月內歐元區陷入經濟衰退的可能性在35%至40%的區間內。
● 就新興市場而言，我們已連續三個月下調了對2019年實際GDP增長的預期，從4.4%降至4.1%。修正后的前景體現了亞洲新興市場（從6.3%降至6.2%）和拉丁美洲市場（從1.4%降至0.6%）的評級均有所下調的情況。中國經濟增速放緩的跡象也一定程度上抑制了新興市場的工業生產和出口。
2019年進一步降息？
所有跡象均表明各國央行正在考慮降息
● 我們預計美聯儲將在年底前進一步降息，降息幅度取決于收益率曲線的形狀。
● 在全球經濟放緩、英國脫歐不確定性加劇的背景下，我們預計英國央行在11月前將繼續下調當前0.75%的銀行利率。
● 我們維持歐洲央行將最多降息20個基點，并重新啟動量化寬松政策的觀點。
英國脫歐不確定性將持續
英國脫歐或將再一次延期
● Vanguard集團認為，英國新任首相鮑里斯·約翰遜（Boris Johnson）可能無法獲得歐盟讓步，將會面臨議會進行不信任投票，舉行大選，并延長原定為10月31日脫歐的最后期限的可能。
● 從長期來看，我們認為最有可能的結果是英國達成脫歐協議退出歐盟，并在后續簽訂自由貿易協議。但其他的結果也同樣存在可能性。
● Vanguard集團預計，脫歐相關的不確定性將持續到明年，英國GDP將在達成協議后的幾個季度內出現反彈。
就業增長放緩
大多數主要經濟體的失業率略有下降
● Vanguard集團預測，隨著勞動力市場疲軟，勞動力市場填補崗位空缺能力缺失，以及政策不確定性加劇和貿易擔憂導致企業招聘縮減，就業增長率將持續下滑。
通脹前景仍難以捉摸
通脹前景喜憂參半，來自關稅的上行壓力抵消全球經濟增長放緩影響
● 就美國而言，Vanguard集團認為，美聯儲最喜歡的通脹指標——核心個人消費支出指數，在2019年下半年有所上升，但仍低于美聯儲2%的目標。
● 就歐元區而言，由于通脹預期下降，Vanguard集團預計未來12個月內核心通脹率將保持在1%左右。
● 就中國而言，Vanguard集團認為，2019年中國平均通脹率將在2.5%左右，非食品類通脹可能穩定保持在2.0%左右。
資產類別回報率展望
最具吸引力的回報或許在美國以外市場
10年期回報率預測如下（基于截至2019年3月31日的市場狀況）：
| 股票 | |
| 除美國外的全球股票（未對沖） | 6.5%–8.5% |
| 美國股票 | 3.5%–5.5% |
| 美國不動產信托 | 2.5%–4.5% |
| 債券 | |
| 美國債券 | 2.0%–4.0% |
| 美國國債 | 1.5%–3.5% |
| 除美國外的全球債券（已對沖） | 1.5%–3.5% |
| 美國信用債券 | 2.5%–4.5% |
| 美國高收益公司債券 | 3.0%–5.0% |
| 美國通脹保護國債 | 1.0%–3.0% |
| 美國現金 | 1.5%–3.5% |
上述概率性回報假設取決于當前的市場狀況，因此其可能會隨著時間而改變。
（線索Clues / 李濤）
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責任編輯：李濤
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