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新浪財經北美站 劉碩 發自紐約
美國東部時間8月8日，加拿大皇家銀行（RBC）高級經濟學家Josh Nye（喬希·奈）接受新浪財經專訪時表示，市場數據并沒有為這一階段的降息創造明確的基調，美聯儲（Fed）是基于保險政策而下調利率的，預計美聯儲將在9月份再次降息。
在全球經濟風險和美國通脹指數低迷的背景之下，美聯儲在7月的議息會議上公布最新利率決議，宣布下調聯邦基準利率25個基點（0.25個百分點）。這是美聯儲自2008年以來的首次降息。但美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）對于降息周期是否就此開始的模棱兩可的回答讓市場承壓，造成了股市的波動。喬希·奈認為，美聯儲此舉或許考慮到了通脹的壓力，但他并不認為是降息周期的開始。相比而言，是一次對于全球風險和工業生產放緩的一種調整。
以下是對話實錄：
新浪財經：市場認為美聯儲降息太少，你認為降息25個基點造成了推遲經濟活動的動機嗎?
克里斯：人們預期美聯儲來會降低利率。有一些觀點認為，企業和消費者會推遲他們消費的腳步，直到未來借貸成本更低。但重要的是，家庭和企業不是按美聯儲的利率借款，而是按市場利率借款。基于美聯儲放松貨幣政策的預期，市場利率已經下降了。以10年期美國國債收益率為例，它現在低于2%。這反映了人們對美聯儲今年可能不止一次降息的預期。市場已經預測到了這一舉措，并反映在借貸成本上。
新浪財經：在鮑威爾的新聞發布會后，股市發生了下跌。市場對此的反應與降息前你的預期一致嗎?
克里斯：市場認為本次降息是一次鷹派降息。鮑威爾表示，這并不是寬松周期的開始，這稍微澆滅了市場對未來幾次降息的期待。他沒有說這將是一次降息周期的開始，但他確實在市場定價方面做出了讓步，推出了更寬松的貨幣政策。因此，在新聞發布會后，我們看到市場反應消極，因為美聯儲不會像他們希望的那樣降息。
新浪財經：鮑威爾說，美聯儲不會承諾這是一系列降息步伐的開始，但沒有給市場一個理由相信這一點。畢竟，在6月份的會議上，美聯儲預計直到年底利率中值都將保持不變。你認為美聯儲今年會再次降息嗎?
克里斯：是的，市場認為美聯儲偏離了他們預期的貨幣政策路徑。市場之前確實預計今年將兩次降息。對我們來說，我們預計美聯儲將在9月份再次降息，直到明年。市場數據并沒有為這一階段的降息創造明確的基調，美聯儲是基于保險政策而下調利率的，因此降息幅度很可能超過25個基點。我們預計今年總共會降息50個基點。正如鮑威爾此前的表態，我們認為，這并不是大的降息周期的開始。
新浪財經：你認同鮑威爾所說的美國的貨幣政策是“解決全球經濟風險和通脹指數低迷的工具”嗎？
克里斯：由于不同的原因，全球經濟放緩的風險是貿易政策造成的。或許，扭轉貿易政策將是解決這一問題的最合適方式，但這確實超出了央行的控制范圍。因此，唯一的選擇是使用貨幣政策來抵消一些負面影響，減輕不確定性。
通貨膨脹是央行政策的一個領域，所以美聯儲正在努力將通脹率恢復到2%的努力是可以理解的。他們現在的處境有點挑戰。經濟指數看起來很強勁，但通貨膨脹率很低。你知道，在這種情況下，本應看到更高的通貨膨脹，但我們真的沒有看到。因此，如果不想放棄2%的通脹目標，那么這可以看作是降息的原因。但是你也必須非常擔心，放松貨幣政策，使通貨膨脹率回到2%，也會在其他經濟領域造成金融失衡。
所以，你也可以看到其他寬松的貨幣政策可試圖刺激通貨膨脹。鮑威爾表示，還有其他一些政策，比如金融監管等，可以對抗部分金融失衡，讓美聯儲可以自由地專注于通脹的目標。
新浪財經：同樣值得注意的是，美聯儲將提前兩個月結束縮表。美聯儲試圖告訴市場什么？
克里斯：這個決定有點令人驚訝。我不認為這是貨幣政策的重大變化，但是美聯儲通過縮減資產負債表來收緊貨幣政策是有道理的，同時他們也在實施寬松的貨幣政策。我不認為削減兩個月的資產負債表就意味著貨幣政策的大幅收緊，對我來說，提前兩個月結束縮表，實際上只是為了保持政策杠桿率的一致性。
新浪財經：本次是美聯儲10多年來的首次降息，也普遍符合外界預期。但在鮑威爾表示，此舉只是一次 “周期中期調整” 之后，股市大幅下挫。交易員們認為，這意味著長期寬松時期并未開始。你對此怎么看？
克里斯：我不認為數據顯示這是寬松貨幣政策周期的開始。同樣，我們預計在此之后只會再降息一次。因此，我認為，可以說這只是一次“周期中期調整”，也是對全球風險和工業生產放緩的一種調整。市場預期美聯儲將出臺更多的寬松政策。在某種程度上，政策制定者確實不能太過考慮市場的觀點。就像我們在聯儲政策新聞發布會上所看到的那樣，但是這樣做將導致一些市場波動性的增強。
新浪財經：美元走強對你來說是個問題嗎？ 你認為這將如何損害美國企業的盈利？
克里斯：我認為美元走強反映出美國經濟表現優于一些其他國家，這也是美國利率高于其他發達經濟體的原因。總體進口稅也給美元帶來了壓力，這抵消了與進口稅有關的進口地區的部分增長。貿易政策也是一個因素，匯率的變動總是有贏家也有輸家，美元的升值可以幫助消費者，因為進口商品會更便宜，可以抵消進口稅的上漲帶來的價格的上調。另一方面，如果你的企業在國外有業務，當向美國報告收益的時候，強勢美元會導致收益減少，損害公司收益。
新浪財經：美聯儲的降息將如何影響亞洲和全球市場？
克里斯：主要央行的舉措可能對全球市場產生重大影響，特別是美聯儲和（可能降息的）歐洲央行（ECB）改變貨幣政策可能產生相當廣泛的影響。美聯儲和歐洲央行的寬松貨幣政策，或許可以通過降息轉移到其它的經濟體。美聯儲的降息可以使新興市場的金融狀況有所改善。此外還有貨幣方面的因素，降息應該會降低美元的壓力，這可能會降低其他經濟體的出口競爭力，從而對它們產生負面影響。目前，其他國家的央行正轉向更為寬松的貨幣政策立場。
加拿大皇家銀行（RBC）高級經濟學家Josh Nye（來源：資料圖）（線索Clues / 續田曾）
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責任編輯：續田曾
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