穆長春談央行數字貨幣： 研究了五年，正“呼之欲出”

　　杜川

　　[DC/EP采取的是雙層運營體系。人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾，屬于雙層運營體系。]

　　“記得2014年夏天的時候，周小川行長有一天講，我們要研究發行央行數字貨幣的可能性。當時有很多問題需要回答，比如為什么要在電子支付已經這么發達的情況下，還要發行自己的央行數字貨幣？該采取什么樣的技術路線？是采取區塊鏈還是采取集中賬戶體系？我們對這些問題進行了研究，也得出了一些成果。”中國人民銀行支付結算司副司長穆長春回憶稱。

　　8月10日，在中國金融四十人伊春論壇上，穆長春透露，2014年至今，央行數字貨幣DC/EP（DE，digitalcurrency，是數字貨幣；EP，electronicpayment，是電子支付）的研究已經進行了五年，現在“呼之欲出”。央行決定保持技術中性，不預設技術路線，并采取雙層運營體系。

　　雙層運營體系

　　對于是否采用區塊鏈技術的問題，穆長春表示，由于法定數字貨幣是M0替代，如果要達到零售級別，高并發是繞不過去的一個問題。“去年雙十一的時候，網聯的交易峰值達到了92771筆/秒，比較一下，比特幣是每秒7筆。以太幣是每秒10筆到20筆，Libra根據它剛發的白皮書，每秒1000筆。可以設想，在中國這樣一個大國發行數字貨幣，采用純區塊鏈架構無法實現零售所要求的高并發性能。所以最后我們決定央行層面應保持技術中性，不一定依賴某一種技術路線。”

　　記者了解到，DC/EP采取的是雙層運營體系。單層運營體系是人民銀行直接對公眾發行數字貨幣；而人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾，這就屬于雙層運營體系。

　　“央行做上層、商業銀行做第二層，這種雙重投放體系適合我們的國情。既能利用現有資源調動商業銀行積極性，也能夠順利提升數字貨幣的接受程度。”穆長春表示，采取雙層運營架構有以下幾個考慮。首先，中國是一個復雜的經濟體，人口教育程度以及對于智能終端的接受程度不一樣。在這種經濟體發行法定數字貨幣是一個復雜的系統性工程。如果采用單層運營架構，意味著央行要獨自面對所有公眾，會給央行帶來極大挑戰。“從提升可得性、增強公眾使用意愿的角度出發，我們認為應該采取雙層的運營架構來應對這種困難”。

　　第二，采取雙層架構也是為了充分發揮商業機構的資源、人才和技術優勢，促進創新，競爭選優。商業機構IT基礎設施和服務體系比較成熟，系統處理能力較強，在金融科技運用方面積累了一定的經驗，人才儲備比較充分。中央銀行和商業銀行等機構可以進行密切合作，不預設技術路線，充分調動市場力量，通過競爭實現系統優化，共同開發運行。

　　第三，雙層運營體系有助于化解風險，避免風險過度集中。發行央行數字貨幣要直接面對公眾，涉及到千家萬戶，僅靠央行自身力量研發并支撐如此龐大的系統，而且要滿足高效穩定安全的需求，還要提升客戶體驗，是非常不容易的。無論是從技術路線選擇，還是從操作風險、商業風險來說，通過雙層運營設計可以避免風險過度集中到單一機構。

　　第四，單層運營架構會導致金融脫媒。單層投放框架下，央行直接面對公眾投放數字貨幣，央行數字貨幣和商業銀行存款貨幣相比，前者在央行信用背書情況下，競爭力優于商業銀行存款貨幣，會對商業銀行存款產生擠出效應，影響商業銀行貸款投放能力，增加商業銀行對同業市場的依賴。

　　穆長春強調，雖然加密資產的自然屬性是去中心化，但在雙層運營體系安排下，DC/EP一定要堅持中心化的管理模式，主要有以下幾點原因：第一，央行數字貨幣仍然是中央銀行對社會公眾的負債。這種債權債務關系并沒有隨著貨幣形態變化而改變。因此，仍然要保證央行在投放過程中的中心地位；第二，為了保證并加強央行的宏觀審慎和貨幣調控職能，需要繼續堅持中心化的管理模式；第三，指定運營機構來進行貨幣的兌換，要進行中心化管理，避免指定運營機構貨幣超發；最后，在整個兌換過程中，沒有改變二元賬戶體系，所以應該保持原有的貨幣政策傳導方式，這也需要保持央行中心管理地位。

　　注重M0替代

　　雙層運營體系會對貨幣政策帶來哪些影響？

　　穆長春認為，雙層運營體系不會改變流通中貨幣債權債務關系，為了保證央行數字貨幣不超發，商業機構向央行全額、100%繳納準備金，央行的數字貨幣依然是中央銀行負債，由中央銀行信用擔保，具有無限法償性。另外，雙層運營體系不會改變現有貨幣投放體系和二元賬戶結構，不會對商業銀行存款貨幣形成競爭。由于不影響現有貨幣政策傳導機制，也不會強化壓力環境下的順周期效應，這樣就不會對實體經濟產生負面影響。

　　“另外，采取雙層體系發放兌換央行法定數字貨幣，也有利于抑制公眾對于加密資產的需求，鞏固我們的國家貨幣主權。”穆長春稱。

　　穆長春表示，現階段的央行數字貨幣設計，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。“因為M1、M2已經實現了電子化、數字化，沒有再用數字貨幣進行數字化的必要。相比之下，現有的M0（紙鈔和硬幣）容易匿名偽造，存在用于洗錢、恐怖融資等的風險。央行數字貨幣的設計保持了現鈔的屬性和主要特征，也滿足了便攜和匿名的需求，是替代現鈔的較好工具。”

　　穆長春稱，由于央行數字貨幣是對M0的替代，所以對于現鈔不計付利息，不會引發金融脫媒，也不會對現有實體經濟產生大的沖擊。同時，應該遵守現行的所有關于現鈔管理和反洗錢、反恐融資等規定，對央行數字貨幣大額及可疑交易向人民銀行報告。

　　此外，穆長春強調，央行數字貨幣是可以加載智能合約的。央行數字貨幣依然是具有無限法償特性的貨幣，它是對M0的替代。它所具有的貨幣職能（交易媒介、價值儲藏、計賬單位）決定其如果加載了超出其貨幣職能的智能合約，就會使其退化成有價票證，降低可使用程度，會對人民幣國際化產生不利影響。“因此，我們會加載有利于貨幣職能的智能合約，但對于超過貨幣職能的智能合約還是會保持比較審慎的態度。”

責任編輯：張國帥