新浪財經(jīng)訊 8月10日消息，由中國金融四十人論壇（CF40）主辦“第三屆中國金融四十人伊春論壇”今日在伊春舉行，本次論壇聚焦“金融開放與金融科技”。中國金融四十人論壇常務(wù)理事屠光紹發(fā)表演講。　

　　談及最近開市的科創(chuàng)板，屠光紹表示，科創(chuàng)板為市場化進(jìn)程做了很重要的推進(jìn)，特別是退市?？苿?chuàng)板的成功一定是意味著一批科創(chuàng)板的企業(yè)要退市。屠光紹認(rèn)為，有進(jìn)有出是市場規(guī)律，制度建設(shè)就該如此；沒有退就沒有進(jìn)，一定有科創(chuàng)板的企業(yè)退市才能促進(jìn)科創(chuàng)板的成功?！笔袌鰴C(jī)制的深入改革和我們加大開放力度促進(jìn)直接融資服務(wù)體系供給，這兩個方面是相輔相成的，所以要加大市場化的改革。其次，要不斷完善監(jiān)管機(jī)制和方式，當(dāng)然還要進(jìn)一步優(yōu)化直接融資服務(wù)環(huán)境?！?/p>

　　以下是演講實錄：

　　尊敬陳元主席、王文濤省長、各位嘉賓，

　　大家上午好！非常高興來參加伊春論壇。

　　前面講的很重要，后面講的很精彩，所以我做一個過渡。

　　剛才前面三位發(fā)言的領(lǐng)導(dǎo)，從我參加工作開始，都曾在不同階段是我的領(lǐng)導(dǎo)，一直到現(xiàn)在。我是中國金融四十人論壇的常務(wù)理事，陳元主席是主席。我是政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會的委員，尚福林是主任。所以我一直在他們?nèi)坏念I(lǐng)導(dǎo)下成長、工作。

　　他們剛才講的都是金融開放，好在過去都是他們給我布置任務(wù)，我來做一點具體執(zhí)行。今天他們?nèi)欢紡娜虼笠曇昂痛蟾窬终勚袊鹑陂_放，他們是大格局，我想講一個具體的一個小問題。但是也不算很小，這也是我們金融開放中的一個很重要的內(nèi)容。

　　我要說的問題一個是金融業(yè)開放，還有一個就是直接融資。這兩個不是新問題，都是老問題。金融開放伴隨著改革開放，改革開放以后我國金融業(yè)就在不斷開放。直接融資方面，我想在座大家都知道，從我們黨的代表大會的報告，到政府工作報告，到我們每個五年規(guī)劃，都在不同的場合一直說到大力發(fā)展直接融資，這個話也說了20多年。所以，這些都是老問題，但這兩個老問題怎么找到它們的交匯點？這就是我講“金融業(yè)開放和直接融資服務(wù)體系”這個題目的原因，要從大力發(fā)展直接融資的一個角度進(jìn)行分析。

　　我想講三個問題，很簡單。 

　　一、服務(wù)體系供給是制約直接融資發(fā)展的一個重要因素

　　我們說了這么多年大力發(fā)展直接融資，而且大家都在分析為什么發(fā)展直接融資，直接融資的意義、作用、好處，都講了多少年。在當(dāng)前，大家更意識到要加快發(fā)展直接融資。我們整個宏觀形勢、宏觀經(jīng)濟(jì)遇到了一些挑戰(zhàn)，所以大家更意識到發(fā)展直接融資的意義。

　　但是為什么大家這么重視發(fā)展直接融資？為什么大家都有共識要發(fā)展直接融資？直接融資方面，我們不是沒有發(fā)展，我們發(fā)展很快。但是在整個的融資體系里面，應(yīng)該說我們間接融資和直接融資的比例關(guān)系有些問題，我們的直接融資比例提升得還不夠快。那么我們現(xiàn)在又面臨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這個結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)容有很多，但實際上一個很重要或者基礎(chǔ)性的問題，是要加大直接融資的供給。

　　我最近也一直在思考這個問題，直接融資這么重要，為什么直接融資的比例提高得不快？原因很多，但是我覺得可能跟直接融資所需要的服務(wù)體系供給不足是有關(guān)系的。

　　1． 間接融資和直接融資的不同性質(zhì)決定了對服務(wù)體系的不同要求。融資服務(wù)體系就是將投資方和融資方連接起來的一系列服務(wù)機(jī)構(gòu)及所提供的產(chǎn)品、工具。直接融資的服務(wù)體系和間接融資的服務(wù)體系是不一樣的，它們的要求也是不一樣的，它們的特性也是不一樣的。所以它們的一些內(nèi)容也是不一樣的。通過銀行體系間接融資，儲蓄人的適應(yīng)是比較簡單的，通過商業(yè)銀行存款就可以了。但是直接融資面對著市場，投資人要對較多的投資產(chǎn)品和工具直接進(jìn)行選擇，這個就需要有跟直接融資相對應(yīng)的服務(wù)體系供給來支撐。

　　2．目前發(fā)展直接融資所需要的服務(wù)體系供給是不足的。大家可能覺得這個判斷有點武斷，認(rèn)為直接融資服務(wù)體系很健全，各個行業(yè)都有。但是我覺得這不光是直接融資服務(wù)體系供給的數(shù)量和規(guī)模的問題，更重要的是它的質(zhì)量和水平的問題。

　　我們都知道，我們過去搞建設(shè)，看到比較多的現(xiàn)象叫做“低水平重復(fù)建設(shè)”。我們的直接融資服務(wù)體系的供給，雖然門類齊全、行業(yè)齊全，但是我們這個行業(yè)的整體能力、水平、質(zhì)量，我覺得都需要提高。如果沒有這樣的直接融資服務(wù)體系的支撐，或者直接融資服務(wù)體系不夠，它就會影響到直接融資的發(fā)展，加快發(fā)展直接融資就沒有支撐。我說了這是一個角度分析，影響直接融資發(fā)展的還有很多方面的原因，但是我覺得服務(wù)體系的供給是一個很重要的因素，尤其是我們加快直接融資的發(fā)展需要使得這種供給不足更顯突出。

　　3．為什么直接融資所需要的服務(wù)體系供給不足？更重要的是，為什么質(zhì)量和水平還不適應(yīng)？我覺得開放不夠是我們直接融資服務(wù)體系供給不足的一大原因。為什么要說到這個？今天其實證監(jiān)會幾任主席都在這個地方，過去要發(fā)展資本市場，發(fā)展直接融資，對外開放做了很多的推動，在每個階段都實現(xiàn)了對外開放的一些舉措、一些安排，但是也不容置疑，整個資本市場服務(wù)體系的開放是不夠的。當(dāng)然了，這有原因，剛才周小川主席也談到了，因為我們面對著一些不斷變動的國際環(huán)境，但是我覺得跟我們的過度保護(hù)也是有關(guān)系的。大家知道，我們中國進(jìn)入WTO的時候，其實是對資本市場，特別對與資本市場有關(guān)的服務(wù)體系這一塊我們實行了一定程度上的保護(hù)。因為當(dāng)時的說法是，我們證券市場特別資本市場服務(wù)行業(yè)太弱。事實上證明，這樣一種保護(hù)其實并沒有起到讓我們這個行業(yè)能夠更快發(fā)展的作用，特別是更高質(zhì)量的發(fā)展。所以這個應(yīng)該說有歷史的原因，但是也對于我們整個金融開放的進(jìn)程的安排以及對我們的有些保護(hù)也是有關(guān)系的。這是我想說的第一點。要通過金融業(yè)的開放，特別是跟直接融資有關(guān)的服務(wù)體系的開放，來為直接融資下一步加快發(fā)展來提供供給，來提供支撐，這就是這個題目的本意。

　　二、加大對外開放力度促進(jìn)直接融資服務(wù)能力供給提升

　　首先，通過開放增加直接融資服務(wù)供給主體和供給力度。通過開放，我們會引進(jìn)一些具有一定能力且具有一定管理水平的服務(wù)機(jī)構(gòu)，這是我們發(fā)展直接融資很重要的支撐。另外，這也是金融開放路徑的一個必然選擇。我們說金融開放，一個是資本市場的開放，另外一個就是金融服務(wù)業(yè)的開放。在市場開放之前，應(yīng)該加大金融服務(wù)業(yè)的開放。在資本市場開放、實現(xiàn)資本項下自由兌換之前，我們要加大資本服務(wù)體系的開放，這樣也符合有序開放的邏輯。特別地，金融11條里面相當(dāng)內(nèi)容都是直接融資服務(wù)體系的開放，涉及到各個行業(yè)，所以我覺得首先是要通過開放來增加我們的服務(wù)供給的主體和供給力度。但我覺得這個問題不是看上去那么簡單的，就像我們說引進(jìn)資金，是不是單純?yōu)榱速Y金？服務(wù)體系的開放，是不是就是為了引進(jìn)幾家機(jī)構(gòu)呢？我覺得如果單純地這樣看，對外開放的意義就會大打折扣。

　　第二，通過開放，健全直接融資的服務(wù)體系。服務(wù)體系既有投行、資產(chǎn)管理，也包括與直接融資相配套的其他各類服務(wù)機(jī)構(gòu)。中國直接融資服務(wù)機(jī)構(gòu)很多，但是有一些是我們的短板，所以通過開放引進(jìn)外資有利于健全直接融資服務(wù)的服務(wù)體系，補(bǔ)齊短板。

　　第三，更為重要的是，通過開放要完善直接融資服務(wù)的市場機(jī)制。通過開放更多促進(jìn)改革，關(guān)鍵是要完善我們直接融資服務(wù)的市場機(jī)制。所謂市場機(jī)制，最核心的機(jī)制就是競爭機(jī)制。我們過去的資本市場的服務(wù)業(yè)競爭是不充分的。在這種競爭機(jī)制不充分的情況下，或者說良性競爭沒有建立起來情況下，我們就會有一些負(fù)面競爭、不公平競爭。所以我們能夠看到，資本市場有很多問題出現(xiàn)。比如在債券評級方面，影響評級的非市場因素很多，主要看被評級企業(yè)的關(guān)系以及評級費，使得評級成為一紙空文，誤導(dǎo)投資人。再就是上市方面，存在著投行包裝，還有一些其它服務(wù)機(jī)構(gòu)包括會計師做假。這種負(fù)面的競爭既反映出服務(wù)體系供給質(zhì)量和水平存在問題，更重要的是它使資本市場的信心受到很大損傷，致使發(fā)展直接融資的良好愿望一直難以得到很好的落實和體現(xiàn)。所以要通過開放要完善直接融資服務(wù)的市場機(jī)制。

　　第四，還要通過開放形成良好的直接融資服務(wù)生態(tài)。生態(tài)很重要，良好的生態(tài)在市場透明度、職業(yè)道德、準(zhǔn)則包括公司治理方面都有利于行業(yè)的健康發(fā)展。如果這些方面能夠形成良好生態(tài)，那么也會對直接融資發(fā)展起到重要的支撐作用。

　　特別要說一句，今天很多參加論壇的都是從事資本市場與直接融資的服務(wù)業(yè)機(jī)構(gòu)，我是從總體上來談直接融資服務(wù)供給不足的問題，可能在座有些機(jī)構(gòu)確實做得不錯，但是我要說的是，有些機(jī)構(gòu)做得很好并不代表整個體系的水平和能力。所以作為一個重要的任務(wù)，發(fā)展直接融資需要整個服務(wù)體系能力的提升，即整體的提升，這樣才能為我們直接融資發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。

　　三、努力擴(kuò)大直接融資服務(wù)業(yè)對外開放的積極效應(yīng)

　　加快金融服務(wù)業(yè)的開放是當(dāng)前擴(kuò)大對外開放的重點，如何使對外開放成為提升直接融資服務(wù)供給力度和能力的重要機(jī)遇呢？

　　大家也會問，是不是真的一開放就靈？開放很重要，但是也有開放失效，并不是說一開放，來了幾家機(jī)構(gòu)，整個的直接融資服務(wù)體系供給能力就自然提高了。我們努力擴(kuò)大直接融資服務(wù)領(lǐng)域?qū)ν忾_放的積極效應(yīng)靠什么？一方面要靠一定的開放力度，沒有一定力度就沒有足夠的影響力；更重要的是，要靠改革與開放對接和互動，這也是我國改革開放四十多年的基本經(jīng)驗。

　　最簡單的道理，其實就是開放+改革，開放倒逼改革，改革來更好適應(yīng)開放。所以首先要大力推進(jìn)資本市場改革，因為直接融資對應(yīng)的是直接融資市場，公開市場和非公開市場。直接融資服務(wù)體系固然重要，但是沒有一個市場化的機(jī)制健全的市場制度的安排，那我想，開放可能失敗，甚至劣幣驅(qū)逐良幣。這次科創(chuàng)板為市場化進(jìn)程做了很重要的推進(jìn)，特別是退市。科創(chuàng)板的成功一定是意味著一批科創(chuàng)板的企業(yè)要退市。大家一定覺得，科創(chuàng)板剛啟動你就說退市，太早了。我認(rèn)為這是市場規(guī)律，有進(jìn)就有出，制度建設(shè)就該如此；沒有退就沒有進(jìn)，一定有科創(chuàng)板的企業(yè)退市才能促進(jìn)科創(chuàng)板的成功。退市我們叫了多少年，很難。市場機(jī)制的深入改革和我們加大開放力度促進(jìn)直接融資服務(wù)體系供給，這兩個方面是相輔相成的，所以要加大市場化的改革。其次，要不斷完善監(jiān)管機(jī)制和方式，當(dāng)然還要進(jìn)一步優(yōu)化直接融資服務(wù)環(huán)境。

責(zé)任編輯：賈振飛 2031864307