【安信策略】底部區(qū)域，逢低布局

　　來源：陳果A股策略

　　投資要點■投資要點：我們認為，近期一系列外部事件使得A股市場風險偏好受到了較大影響，短期市場可能還需要一些時間震蕩消化，但從中期來看，我們持積極態(tài)度，我們認為投資者預期已經處于低位，市場基本處于底部區(qū)域，未來一個階段經濟韌性較強，流動性維持寬裕，政策將在供給側繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產調控基調與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展，當投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，我們認為A股市場也將在經歷這個階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情，因此，從中期角度看，我們認為最近這個階段也正是布局優(yōu)質資產的黃金時刻。行業(yè)配置重點關注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車等，結構性主線建議關注科創(chuàng)板可比映射公司、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區(qū)新片區(qū)等。■風險提示：1． 貨幣政策低預期，2．全球經濟低預期，3．美股顯著下跌等。

　　正文本周，受海外風險加劇影響，A股市場整體延續(xù)調整格局。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為-3.25%，-3.77%和-3.15%。從行業(yè)指數來看，有色金屬（0.58%）、醫(yī)藥生物（-1.41%）、銀行（-1.63%）、食品飲料（-2.16%）、紡織服裝（-3.07%）等行業(yè)跌幅較小。

　　8月5日，離岸人民幣（CNH）、在岸人民幣（CNY）對美元匯率先后調整跨過7的整數關口。本周和投資者溝通，很多投資者對近期外部形勢變化感到憂慮。4月份以來，我們在市場上屬于謹慎保守派，但在最近溝通交流中，我們發(fā)現(xiàn)，當前投資者情緒低迷，我們是相對樂觀派。我們認為，近期一系列外部事件使得A股市場風險偏好受到了較大影響，短期市場可能還需要一些時間震蕩消化，但從中期來看，我們持積極態(tài)度，我們認為投資者預期已經處于低位，市場基本處于底部區(qū)域，未來一個階段經濟韌性較強，流動性維持寬裕，政策將在供給側繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產調控基調與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展，當投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，我們認為A股市場也將在經歷這個階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情，因此，從中期角度看，我們認為最近這個階段也正是布局優(yōu)質資產的黃金時刻。行業(yè)配置重點關注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車等，結構性主線建議關注科創(chuàng)板可比映射公司、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區(qū)新片區(qū)等。

　　1、全球風險偏好近期顯著下行近期海外主要經濟體對于摩擦和經濟下行擔憂加劇，全球市場避險情緒嚴重。本周，全球主要經濟體股市均呈現(xiàn)下跌，NYMEX和WTI原油價格分別大跌2.50%和3.67%，而具有避險屬性的黃金價格大漲3.46%，反映市場避險情緒的金油比上升至27.5，創(chuàng)下年內新高。

　　2、中國經濟韌性較強，匯率具備穩(wěn)定基礎本周人民幣兌美元匯率大幅波動，引發(fā)市場的高度關注。我們認為當前人民幣匯率調整主要來自兩個方面的原因：一方面，年初以來美元保持強勢，主要非美貨幣被動貶值，相較歐元，英鎊，澳元等主要非美貨幣，人民幣對美元調整幅度較小；另外一方面，人民幣兌美元匯率主要由市場供需決定，人民幣匯率出現(xiàn)階段性調整屬于市場正常供需關系的體現(xiàn)。整體來看，我們認為當前人民幣兌美元匯率近期有小幅波動屬于正常，但是關鍵最終還是來自于中國經濟基本面，從近期金融經濟數據看，人民幣匯率并不具備趨勢性貶值基礎。從市場的遠期匯率來看，市場預期也較為穩(wěn)定，并未形成貶值預期，而且考慮全球經濟形勢與全球貨幣寬松傾向，人民幣匯率具備穩(wěn)定基礎。8月8日，海關總署公布數據顯示，以美元計價，中國7月份出口同比3.3%，前值為-1.3%，市場的預期增速為-1.0%；7月進口同比-5.6%，市場預期值為-9.0%。去年以來，市場一直擔心出口數據堅挺有較大的“搶出口”效應，而一年多以來，出口數據始終維持平穩(wěn)，而7月數據無論是出口還是進口，同比增速均高于市場預期值，顯示了中國經濟的韌性。

　　我們認為隨著金融經濟數據體現(xiàn)韌性，部分投資者悲觀的經濟預期將得以修復，而人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)雙向浮動乃至企穩(wěn)回升走勢，A股市場情緒也將逐步改善，進一步的，伴隨著國內各項政策推進，A股市場風險偏好仍有顯著提升空間。3、支持資本市場的措施將不斷推進在經濟整體平穩(wěn)的同時，投資者也應該關注到，在資本市場政策方面，近期利好政策在不斷推出，我們認為這將是未來一個階段的明顯趨勢。

　　近期監(jiān)管降低轉融資費率，擴寬兩融范圍，也有利于市場流動性的改善。中國證券金融股份有限公司下發(fā)通知，決定自8月8日起，整體下調轉融資費率80BP。這也是證金公司基于當前低利率市場環(huán)境的靈活調整，有利于證金公司根據市場資金供求關系變化，更加市場化地提供轉融通業(yè)務服務。

　　8月9日，證監(jiān)會發(fā)布信息稱，已于近日指導滬深交易所對《融資融券交易實施細則》進行修訂，修訂的具體內容包括三方面：

　　一是取消了最低維持擔保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制，改為由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例。

　　二是完善了維持擔保比例計算公式，除了現(xiàn)金、股票、債券外，客戶還可以證券公司認可的其他證券等資產作為補充擔保物，增強補充擔保的靈活性。

　　三是將融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只，其中滬市新增A股標的275只，深市新增A股標的375只。標的擴編后，市場融資融券標的市值占總市值比重由約70%達到80%以上，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票市值占比大幅提升。

　　MSCI加速擴容，外資流入接著有望加快。8月8日，MSCI公布8月季度指數審議結果，結果顯示，MSCI將中國大盤A股納入因子從10%提升至15%，此番指數審議結果將在8月27日收盤后生效。這也意味著超百億級別的被動資金將于指數調整生效前進入A股市場。

　　我們認為，近期一系列外部事件使得A股市場風險偏好受到了較大影響，短期市場可能還需要一些時間震蕩消化，但從中期來看，我們持積極態(tài)度，我們認為投資者預期已經處于低位，市場基本處于底部區(qū)域，未來一個階段經濟韌性較強，流動性維持寬裕，政策將在供給側繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產調控基調與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展，當投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，我們認為A股市場也將在經歷這個階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情，因此，從中期角度看，我們認為最近這個階段也正是布局優(yōu)質資產的黃金時刻。行業(yè)配置重點關注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車等，結構性主線建議關注科創(chuàng)板可比映射公司、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區(qū)新片區(qū)等。 

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責任編輯：陳志杰