新浪財經訊 8月10日消息，由中國金融四十人論壇（CF40）主辦“第三屆中國金融四十人伊春論壇”今日在伊春舉行，本次論壇聚焦“金融開放與金融科技”。CF40學術委員會主席、北京大學國家發展研究院副院長黃益平發表演講。

　　黃益平表示，在過去有相當一段時間人民幣面臨比較大貶值壓力，我國的政策是避免過度的貶值而不是為了推動它的貶值，他認為，中國應該是一個匯率不操縱國，而不是一個匯率操縱國。

　　針對貨幣貶值有利于經濟增長的問題，黃益平認為，這已經是非常過時的觀點，因為那只是考慮了貨幣貶值對貿易渠道的影響，比較疲軟的貨幣有助于擴大出口的競爭力，但對金融渠道的影響恰恰相反，如果貨幣貶值會導致更強的貶值的預期，推動更多的資本外流，其實是不利于經濟增長，對中國如此，對美國更是如此。

　　以下是演講實錄：

　　黃益平：很高興今天和大家做一個分享。我演講的題目是“中國是匯率操縱國嗎”。這個話題這周已經炒的有點過了，我簡單分享幾個看法。

　　第一，這一點確實有點無理取鬧的意思，基本上是“說你操縱，你就操縱”，一般財政部按照美國國會的決定，是看三個指標來決定一個國家是不是貨幣操縱國。第一個是雙邊貿易失衡是不是200億美金以上。第二，一個國家經常項目順差，是不是超過GDP的2%。第三，這個國家的央行或者財政部每年在外匯市場上的干預是不是超過GDP的2%。按照這三個指標來說，我們過去幾年都是在第一個指標上大概是符合的，所以中國在過去幾年一直是列在觀察名單上，就是說有一點點小問題，但沒有到達操縱的地步。

　　即使是第一個指標，中國對美國雙邊貿易的逆差在相當程度上是全球產業鏈的一個結果。因為最重要的是，中國對世界的貿易平衡，基本上已經大概在接近零左右，也就是說我們不存在非常明顯的失衡的問題，而且即便是最后這一個指標，我們對美國雙邊貿易的順差其實最近也在大幅度的下降。所以在這樣的一個背景下，按照這樣的標準判定中國說是匯率操縱國，我覺得不太講道理。

　　我們的匯率體系，從2005年以來就是有管理的浮動，參照一攬子貨幣管理浮動，2005年以后都是緩步升值，到了2014年底2015年中之間發生了一些改變，2015年以后我們的貨幣出現了一些階段性的貶值或者貶值的壓力，確實是我們看到有一些變化，但核心我們的匯率政策體系是一個有管理的浮動。

　　我自己理解，央行對于外匯政策的操作，大概是三個方面比較重要的目標或者是三句話。

　　第一，擴大人民幣匯率的彈性。第二，逐步走向由市場機制決定匯率水平。第三，保持匯率在均衡、合理水平上的相對穩定，在短期內盡量減少過度的波動。

　　從管理手段上來說也有幾個方面，一是決定中間價的決定機制，二是確定匯率的日波動區間，三是買賣外匯，四是管理跨境資本流動。我們現在2005年以來一直延續的這樣的一個體系。如果是我們看過去大概在2017年以來到現在的變化，基本上能看出來，實際上央行幾乎很少直接在外匯市場上買賣外匯，也就說直接干預和操縱已經是比較少。

　　管理浮動，“管理”主要是通過“逆周期因子”，外匯管理體系和我們以前相比已經發生很大的變化，甚至有的專家或者是官員也曾經提出，在過去大概這一年多兩年的時間期間，我們其實幾乎實現了接近清潔浮動。

　　我們看另外一個指標，匯率靈活性，從12個月平均匯率波動率來看，2010年年底，匯率波動率不斷上升，到了2019年年初的時候，人民幣波動率幾乎跟全球主要儲備貨幣的波動率非常接近，比如美元、日元和歐元。也就是說我們的靈活度其實現在已經是大幅度提高。在這樣的背景下，我覺得說操縱匯率，似乎是有一個比較大的問題。

　　而且我們從最近匯率的變化來看，其實我們有管理的時候，我自己的理解更多是為了減少短期過大的波動。在過去有相當一段時間人民幣面臨比較大貶值壓力，我們有一些管理避免過度的貶值而不是為了推動它的貶值，所以在不久以前有一位美國官員在G20會上說，假如中國政府不再干預外匯市場以支持人民幣匯率，我們就可能要認定中國是匯率操縱國。

　　這聽起來有一點，我覺得更應該說是，中國應該是一個匯率不操縱國，而不是一個匯率操縱國。他認為你有問題是因為你不再操縱，不阻止它，隨著市場推動而貶值。更有意思的是，幾個月以前IMF官員跟我說過一個情形，他說你們要考慮，就是其中的一種情形，有一天特朗普不高興了，貿易戰加劇，然后把人民幣匯率給打下去，然后他反過來說，說你操縱匯率。這周末到上周初基本印證這位官員說的事情。一開始我們在貿易談判過程當中他單方面說要再加10%的關稅，這個一宣布，市場不穩定，大家感覺也可能出現一些新的變化，市場的信心下降，人民幣面臨新貶值壓力，這樣的背景下，他說中國在操縱人民幣的匯率，這一點，我是覺得不是非常講道理。

　　更重要的是我們要意識到，我們過去一直有一個觀念，我相信這是特朗普的觀念，貨幣貶值對一個國家經濟增長是有好處的，我們貨幣貶值是占了他的便宜，是為了得利，這是很過時的觀念，我們一般認為人民幣貶值對匯率有好處，你考慮是貿易渠道，比較疲軟的貨幣有助于擴大出口的競爭力，所以對增長是有利的。但其實我們現在看到越來越多的國家資本項目變得越來越開放，資本流動多了以后，除了貿易渠道還有一個叫金融渠道。金融渠道的作用機制正好相反，如果貨幣貶值會導致更強的貶值的預期，推動更多的資本外流，其實是不利于經濟增長。我們在2015年下半年的時候，大家看到貨幣在貶值的時候，凈資本流入明顯減少，原因就在于大家持有人民幣的意愿會下降，錢都愿意往外走，這對增長是不利的，我們有很多實證研究發現，在今天的中國金融渠道的作用已經遠遠超過了貿易渠道的作用。換句話說，即使人民銀行認為一個弱人民幣是有利，實際上對中國經濟增長也不見得是有利的。我覺得這個規律大概是對的，對中國可如此，對美國更如此，所以我其實不是特別看好特朗普遏制美元的政策，因為美元對于資本市場對于服務業的依賴度遠遠超過中國。

　　最后簡單說，大家應該怎么辦？

　　第一，要對最壞的情形做一些預案，到底特朗普會做什么，我們要做一些分析判斷，有一些防范，但是盡量避免主動去打大規模的金融戰。尤其是前一段時間有不少專家提出來，我們應該主動大幅度的貶值，或者是主動的大幅度的拋售我們手上持有的美元，我自己看來這應該就是那種所謂的殺敵八百自損一千的策略，盡量不要走這樣的路。

　　第二，我們過去一直說，我們應該盡快走向有管理的清潔浮動，我覺得也許應該在這樣的環境下，加快走向有管理的清潔浮動的好處，可以增加政策的透明度，減少誤解。但是更重要的是，我們要進一步推動人民幣國際化，包括明年IMF要重新對SDR做評估。在這些背景下，我覺得進一步推動，對我們自己有好處，對于減少中國和世界之間的這種誤解也有好處。

　　最后，我們盡量不要跟著特朗普的指揮棒起舞，我們還是要做自己的事情。歸根到底我們40年來怎么實現高速增長，怎么樣實現穩健增長，歸根到底還是改革開放的事情，我覺得把主要的精力集中到下一步要做什么，有很多事情要做。總結起來有兩條。第一條，在國內落實競爭中性。對外，全面開放的新格局，我們可以考慮優先對非美國世界加大我們的開放力度。尤其可以考慮的是在國際經濟關系中主動放棄發展中國家地位，作為世界第二大經濟體，確實應該承擔更多的國際責任，況且我們很快也就會變成一個高收入經濟體。謝謝大家！

責任編輯：賈振飛 2031864307