揭秘基金量化投資，來新浪理財大學，聽馮永昌講《對沖基金極簡史》

　　券商中國

　　中信證券：回歸均衡配置

　　9月以來是政策的密集接力期，多重政策發力下四季度基本面預期大概率企穩。下周市場將進入流動性的接力期，在歐央行降息并超預期重啟QE后，預計美聯儲、中國央行也將陸續行動并正式確立全球流動性寬松趨勢。

　　政策和流動性的接力將推動核心資產接力上行，配置上應回歸均衡，建議增配低估值且受益于經濟企穩的品種。堅定以金融消費龍頭為底倉，回歸均衡配置，重點增配低估值且受益于經濟企穩預期的品種。建議關注已經逐步消化息差收窄預期的銀行、受益于住宅交付回升的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車及零部件以及基建板塊龍頭，同時關注具有貝塔屬性的保險和券商。

　　海通證券：滬指2733點或是牛市第二波起點

　　①借鑒歷史，上證綜指2733點附近可能是牛市第二波上漲起點，對應波浪理論的3浪，即牛市主升浪。

　　②牛市第二波上漲初期因為要確認基本面和政策面向好，行情往往會有反復，類似跑步加速前在起點附近的熱身。

　　③牛市第二波上漲行業分化源于盈利彈性差異，著眼中期，繼續看好科技和券商。

　　中信建投證券：A股牛市格局不變

　　從經濟活動來看，中國經濟處于貨幣政策寬松的過程中，并且引導中國經濟逐步下行觸底。海外市場寬松重啟，將使得中國資產更加具備吸引力。

　　從大類資產的角度來看，中國將呈現出股債雙牛的格局，黃金的戰略價值持續凸顯。

　　從股票市場來看，仍然維持A股牛市格局的判斷不變，券商、科技和困境反轉的周期行業都將有不俗的表現。外資將繼續加配中國資產，各行業PE10倍以下、現金流充裕的龍頭個股將被持續加配。

　　興業證券：把握結構性進攻機會，從戰略防御走向戰略進攻

　　展望下周，中美貿易摩擦呈現進一步緩解跡象，70周年慶繼續助推風險偏好提升，市場情緒保持高位、賺錢效應明顯。疊加9月20日LPR降息預期，QFII額度取消，開放的紅利更進一步。

　　建議投資者繼續保持樂觀，把握結構性進攻機會，“挺進大別山2.0”從戰略防御走向戰略進攻，特別是以科技成長+券商的組合是本輪戰略進攻主要超額收益來源方向。配置層面：大創新科技成長+券商是本階段收益主要來源。

　　華泰證券：繼續推薦科技股+汽車板塊，適時關注周期股的估值修復機會

　　8月社融總量和結構均環比改善，疊加9月全面及定向降準+專項債加快發行，預計國內宏觀流動性呈邊際改善。市場方面，上周日均成交量連續第4周回升，在全球5G主建設期開啟背景下，9月以來市場風格由電子向TMT全行業擴散，科技板塊全面領漲。

　　行業配置方面，流動性改善或進一步利好科技股；繼續關注估值較低、政策邏輯順、短期銷量增速或企穩、中長期供給端變化空間大的汽車；考慮估值分化程度、降準+財政搭配下基建數據可能的變化、當前庫存周期的位置，建議適時關注周期股的估值修復機會。

　　方正證券（維權）：科技引領的結構性行情逐步演繹

　　1、中長期科技的邏輯持續演繹，但參考2013年情形，短期科技股的估值提升空間有限，將逐步切換到業績主導的階段；

　　2、科技龍頭中，電子估值較高、通信和計算機估值稍低，電子龍頭近3年、近5年、近10年估值分位數顯著高于通信和計算機龍頭；

　　3、科技龍頭中景氣上行的細分領域有電子元件、集成電路、通信設備、軟件開發，對應估值分位較高，而較低估值、景氣底部的細分領域有光學元件、通信運營、通信配套服務、IT服務、計算機設備，后續需要關注訂單能否放量，帶來營收的反轉。

　　天風證券：不必急于兌現，反彈窗口期仍將延續

　　維穩和維穩預期的自我實現使得市場從8月初最悲觀的底部逐步走出來。但同樣，隨著建國70周年的臨近，維穩進入尾聲的預期，也使得部分投資者開始準備減倉兌現前期的收益。

　　但是目前最重要的信號是，寬松的加碼帶來經濟改善的預期。因此，反彈窗口期大概率將延續，不建議當前就減倉或兌現收益。

　　配置策略：長期維度中，堅守消費和科技龍頭。中短期維度，建議關注三個維度：（1）中報ROE底部改善，且有望延續的，比如券商、光伏。（2）中報ROE仍然惡化，但有望很快見底的，比如風電、汽車。（3）受益于房地產竣工加快的產業鏈行業，比如家具、廚電、裝飾材料。

　　國金證券：行情延續，但或已步入反彈下半場

　　①當前支撐A股反彈的因子依舊存在，如全球貨幣環境延續寬松，美聯儲9月降息幾乎板上釘釘；中美貿易爭端階段性緩和；A股國際化進程穩步推進；臨近“70周年慶”，A股具備維穩行情特征等；②延續看好A股9月金色行情的觀點（8月提出），但隨著A股中樞的不斷上行，投資者獲利盤不斷豐厚，在市場一片樂觀情緒中我們也需提防潛在風險的隱現；③隱現的風險在于：年初至今投資者尤其機構投資者獲利盤豐厚；豬價上行過快對通脹產生擾動；臨近月底，A股解禁規模環比增加；④站在當前點位，不建議投資者繼續提升倉位，而是更多的優化行業配置與個股；⑤行業配置上，市場將逐步由普漲到分化，降低高β行業的配置，相應的增加α權重。推薦“大金融、部分消費、5G、光伏、汽車零部件”等。

　　中銀國際證券：?秋收行情已近半程

　　利率中樞有望步入下行區間，穩增長、促改革政策進入密集落地階段，估值驅動的反彈行情仍將延續。

　　關注市場一致預期方向，高貝塔策略仍為反彈首選。市場環境與Q1及6月相似，類比歷史利率中樞下行疊加風險偏好抬升背景下市場結構表現，高貝塔屬性的券商及盈利修復確定性高的科技龍頭有望成為反彈首選。當前市場對于中美貿易等潛在不確定性事件已經存在一定預期，短期來看，改革政策的釋放更有可能帶來市場風險偏好的提升，未來無風險利率下行預期的兌現有望延續反彈窗口。

　　國盛證券：仍是做多窗口，繼續看好券商

　　當前“四期疊加”（經濟尚未大幅回落、政策寬松已經到來、外部風險緩釋鈍化、外資在三大指數同步納入擴容下持續增配）持續被驗證，做多窗口將繼續：

　　首先，政策寬松持續加碼，資本市場改革開放加速推進。9月9日至10日證監會座談會定下“12項重點任務”為深化資本市場改革指明方向。同時金融數據繼續改善，8月M1、M2同比增速回升，新增社融1.98萬億也超市場預期，顯示政策寬松持續推進，效果已在釋放。

　　其次，外部風險也在不斷緩解、鈍化。8月起貿易摩擦升級、海外接連大跌、匯率破“7”等外部風險接連暴露，對市場沖擊不斷。但近期外部風險已在緩釋：1、9月12日歐央行下調存款便利利率10BP至-0.5%，同時宣布11月1日起以每月200億歐元的規模重啟QE。“降息+QE”組合下，全球貨幣寬松再進一步。2、美元兌人民幣大幅回落，當前離岸與在岸匯率已形成倒掛，顯示市場對于人民幣匯率持續貶值的擔憂逐漸緩解。3、10年期美債利率大幅回升，同時黃金、日元等避險資產回落，顯示海外市場風險偏好修復。

　　此外，近期外資大幅流入，也對行情形成支撐。9月以來陸股通北上資金已大幅流入近400億。隨著QFII額度限制放開，以及9月23日富時羅素擴容及標普道瓊斯指數納入生效日臨近，外資流入窗口有望繼續。

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責任編輯：陳悠然 SF104