牛市來了？安裝新浪財(cái)經(jīng)客戶端第一時(shí)間接收最全面的市場資訊→【下載地址】
| 線索Clues | 理性投資 |
“成長投資和價(jià)值投資都能在中國找到機(jī)會(huì)”
新浪財(cái)經(jīng) 魏天諶 發(fā)自紐約
今年以來，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、中國加快開放的背景下，海外資本在不斷加速調(diào)研以及配置A股的步伐。日前，新浪財(cái)經(jīng)對話了金瑞基金（KraneShares）首席投資官Brendan Ahern，請他分享對全球經(jīng)濟(jì)及投資中國的見解。金瑞是美國首家推出MSCI中國A股指數(shù)ETF（KBA）的基金公司。
以下為本次對話實(shí)錄：
新浪財(cái)經(jīng)：在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，投資中國的最大吸引力體現(xiàn)在哪里？
Brendan Ahern：對于機(jī)構(gòu)投資者來說，投資周期很長，短期的波動(dòng)對他們來說不是很重要。如果你的投資周期在10年、甚至30年以上，現(xiàn)在是一個(gè)很好的買入A股的時(shí)機(jī)，A股的定價(jià)現(xiàn)在很便宜。
長期以來人們對GDP增長的數(shù)字太執(zhí)迷了，中國經(jīng)濟(jì)的體量非常大，現(xiàn)在增速開始放緩，但是增長的基礎(chǔ)比原來要大。10年前，中國的GDP增速是兩位數(shù)，但是現(xiàn)在每年GDP增加的體量比當(dāng)年要大得多。所以我覺得大家不必對GDP增速如此執(zhí)著。
此外，中國不僅經(jīng)濟(jì)體量大，還是個(gè)人口大國，擁有廣闊的銷售市場。許多投資者知道中國是個(gè)制造大國，比如他們認(rèn)為中國制造生產(chǎn)了很多iPhone，然而事實(shí)上，中國也是iPhone的大買家。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)型了，出口占GDP的比例由超過35%下降到20%以下，而第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比例已經(jīng)超過50%。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）的數(shù)字受到了很多關(guān)注，我認(rèn)為人們重點(diǎn)放錯(cuò)了，應(yīng)該更加注重非制造業(yè)PMI數(shù)字。
今年5月中國零售業(yè)銷售額同比增長了8.6%，這是一個(gè)非常強(qiáng)勁的數(shù)字。傳統(tǒng)行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中扮演了重要角色，但中國巨大的國內(nèi)消費(fèi)市場并沒有引起足夠多的注意。作為投資者，我們關(guān)注的是中國經(jīng)濟(jì)的新驅(qū)動(dòng)力將是什么，我們相信是包括互聯(lián)網(wǎng)（KWEB）、電子商務(wù)、綠色能源（KGRN）、醫(yī)療保健（KURE）在內(nèi)的這些國內(nèi)消費(fèi)板塊。
新浪財(cái)經(jīng)：國內(nèi)零售增速預(yù)期放緩會(huì)是一個(gè)問題嗎？
Brendan Ahern：接下來幾年里，中國的零售銷售額將超過美國，這背后的驅(qū)動(dòng)力是城市化進(jìn)程的推進(jìn)和新興中產(chǎn)階級(jí)的崛起，這個(gè)趨勢會(huì)持續(xù)下去。目前零售銷售額的增長超過8%，阿里巴巴（BABA）等這些公司的盈利數(shù)字非常強(qiáng)勁，星巴克等跨國公司在中國的業(yè)績也非常好，說明中國城市人口的消費(fèi)能力很強(qiáng)，足夠支持中國的整個(gè)零售市場發(fā)展。
新浪財(cái)經(jīng)：最近中國出現(xiàn)了一種說法，叫做“消費(fèi)降級(jí)”，您認(rèn)為這個(gè)現(xiàn)象存在嗎？比如拼多多（PDD）的崛起是消費(fèi)降級(jí)的結(jié)果嗎？
Brendan Ahern：我認(rèn)為拼多多的崛起得益于三線以下城市的崛起，是中國市場激烈競爭的產(chǎn)物，而不是消費(fèi)降級(jí)的結(jié)果。拼多多的策略非常聰明，占據(jù)了阿里巴巴和京東（JD）忽略的市場，拼多多的主要消費(fèi)者偏好和一線城市消費(fèi)者偏好非常不同。在美國，這個(gè)市場的競爭者可能只有個(gè)位數(shù)，但在中國有幾十家。拼多多的例子還說明了另外一點(diǎn)，現(xiàn)在中國的消費(fèi)文化受到社交媒體的驅(qū)動(dòng)，你的消費(fèi)行為會(huì)受你身邊的朋友的風(fēng)評影響。
2017年以來的中國部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（圖片來源：新浪財(cái)經(jīng)）新浪財(cái)經(jīng)：除了互聯(lián)網(wǎng)、零售行業(yè)之外，您有其他看好的行業(yè)嗎？
Brendan Ahern：我仍然更看好消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)。中國近來的減稅等政策對刺激消費(fèi)非常有力，我認(rèn)為需要一定時(shí)間這些政策的積極作用才會(huì)完全反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。所以現(xiàn)在是一個(gè)很好的買入時(shí)間，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績會(huì)有起伏，但如果以5年、10年等更長的時(shí)間線來看，我們目前持有的這些大公司日后的體量將更加不可估量。以汽車為例，中國已經(jīng)是全世界最大的汽車市場，但人均汽車擁有量還很低，日后的發(fā)展空間非常大。
對于成長投資者來說，我相信醫(yī)療、在線教育、電商板塊將會(huì)有最為可觀的增長；對于價(jià)值投資者，我們希望找到一些目前低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如一些正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)。這取決于投資者更加注重增長還是價(jià)值，這兩種投資者都可以在中國找到很多機(jī)會(huì)。
新浪財(cái)經(jīng)：相對于發(fā)達(dá)國家的股市，A股的主要吸引力是什么？
Brendan Ahern：對于價(jià)值投資者來說，A股是個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。KBA目前的市盈率不到14倍，遠(yuǎn)期市盈率在12 倍左右。與歷史平均值相比，A股現(xiàn)在處于較低的水平。如果比較股息率（約2.5%）與中國10年期國債收益率（超過3%），股息率并不低。
橫向與美國股市的表現(xiàn)相比，中國的股票價(jià)格實(shí)在太低了，標(biāo)普500指數(shù)與上證指數(shù)的市盈率目前的差距是史上最高水平。
同時(shí)，近來MSCI指數(shù)逐步納入A股，富時(shí)羅素（FTSE Russell）自6月21起也開始納入A股，這些都是A股的重大利好因素。券商預(yù)計(jì)富時(shí)羅素納入A股將為中國股市帶來10億至20億美元的資金流入。
如果KBA中涵蓋的股票將在未來3-5年左右被MSCI全部納入，屆時(shí)A股將占到新興市場指數(shù)17%左右的權(quán)重，超過韓國。這些都為投資者提供了安全邊際。北向的資金流入也非常強(qiáng)勁，（截止至6月19日）這個(gè)月我們就有16億元的外國資本進(jìn)入A股。
因此，無論從縱向還是橫向比較，今天的中國股市都很有吸引力，A股的外國投資者也在越變越多。
新浪財(cái)經(jīng)：美國投資者配置A股的必要性主要體現(xiàn)在哪里？
Brendan Ahern：美股的體量比A股要大很多，中國人有儲(chǔ)蓄習(xí)慣，美國人有投資股市的習(xí)慣。但這個(gè)習(xí)慣未來會(huì)慢慢變化。A股的波動(dòng)性比美股更高一些，但這可以是好事，也可以是壞事，重要的是要認(rèn)清這其中的風(fēng)險(xiǎn)。按歷史表現(xiàn)來看，過去20年來，A股表現(xiàn)得比發(fā)達(dá)國家的股市更好，上證指數(shù)比標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)得好。
我不認(rèn)為美股目前的估值過高，但也不好說現(xiàn)在的估值是合適的，現(xiàn)在的估值需要很強(qiáng)勁的每股收益（EPS）來支撐。一般來說，投資者的投資組合中都會(huì)配置美股，但有些投資者對中國股票（KALL）配置偏低了。除了便宜的價(jià)格，A股還有巨大的增長空間。從歷史來看，最近是個(gè)很好的買入時(shí)間。我建議投資者在這個(gè)月或者下個(gè)月可以開始配置一部分A股，我也不知道現(xiàn)在是不是A股的最低點(diǎn)，但當(dāng)前A股具備很高的中長期配置價(jià)值，這個(gè)配置為投資者提供了價(jià)格上行保證和價(jià)格下行保護(hù)。
新浪財(cái)經(jīng)：人民幣匯率（USD/CNH）的波動(dòng)會(huì)帶來額外的投資風(fēng)險(xiǎn)嗎？
Brendan Ahern：人民幣匯率沒有大家想象的那么波動(dòng)，與人民幣相比，歐元、日元、英鎊近來的波動(dòng)都大。尤其考慮到美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年降息，人民幣有一定升值空間。我不認(rèn)為人民幣匯率存在很高的風(fēng)險(xiǎn)。
KraneShares首席投資官Brendan Ahern（來源：資料圖）（線索Clues / 續(xù)田曾）
??編輯精選：
田測產(chǎn)：保守預(yù)測未來10年中國股市年均回報(bào)15%
Druckenmiller：投資環(huán)境令人沮喪 拋售股票購入國債
責(zé)任編輯：續(xù)田曾
熱門推薦
收起
24小時(shí)滾動(dòng)播報(bào)最新的財(cái)經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
