原標題：一年蒸發1500億，小米怎么了？

　　來源：智東西

　　看點：小米上市一周年：21次股票回購，12次組織調整，股價一蹶不振。

　　2018年7月9日，早上9點，小米集團在港交所敲鐘上市，發行價為17港元/股，對應公司市值3803.94億港元，折合美元484.7億。

　　一年前的今天，智東西曾經從營收、利潤、技術儲備、生態鏈隱憂、股價、估值等維度對小米公司進行了深度拆解，還原出小米層層盔甲后的6大隱憂。

　　
       整整一年過去了。

　　在過去的一年里，小米以11.75億港元的資金頻繁進行了21次股份回購，卻依舊無法挽回股價下跌的頹勢。小米股票從22.2港元/股的高位一路跌到了如今的9港元/股，對應公司市值2310.22億港幣，折合美元296.2億（2019年7月8日收盤數據）。

　　也就是說，一年之內，小米市值蒸發了接近1500億港元。

　　——小米如今不到300億美元的市值，不僅與雷軍上市前喊出的“千億美元市值”相去甚遠，甚至比小米2014年底E輪融資所估值的450億美元還要低上1/3。

　　在過去的一年里，手機產業劇烈動蕩，頭部玩家愈發強勢，金立、美圖、錘子科技、360接連失聲。5G成為時下最熱話題，每個人都在問，華為怎么了 ？高通怎么了？5G在哪里？曾經最懂得話題營銷的小米手機，卻似乎在這輪5G喊話大戰中聲勢漸弱。

　　在過去的一年里，12個月間，小米進行了超過12次密集的人員/架構調整，新設立了大家電事業部、AIoT戰略委員會。小米第三次進軍空調行業，雷軍宣布從2019年起“All in IoT”。

　　同樣在這一年里，雷軍輸掉了與董小姐那個萬眾矚目的10億賭約，小米的IoT業務依舊只占總營收的25.1%、總毛利的20.3%。（深度：小米與格力251億營收差距背后到底是什么？）

　　在過去的這一年里，全球局勢風云激蕩，科技被塑造成武器，芯片與5G被蒙上了一層政治意義。逆全球化的暗涌從世界每一個角落興起，黑天鵝頻頻飛出。

　　如今，在小米上市一周年之際，智東西再度將目光聚焦于此，看看小米還是不是那個小米，江湖又是不是那個江湖？

　　市值縮水，股價一蹶不振

　　一年前的這個時候，小米以17港元/股的價格在港交所IPO上市。在它剛剛上市的10天內，其股價曾經一度沖到了22.2港元/股的歷史最高位。

　　然而，在接下來的一整年里，小米都無法再現那日的輝煌。

　　從7月19日開始，小米股價開始扭頭下跌。

　　8月30日，小米以17.14港元/股的價錢收盤，這是小米的股票最后一次以高于17港元的IPO發行價收盤。

　　第二天，小米股價跌到了16.8港元/股，正式破發，并且再也沒有回到過17港元以上。

　　在此后的四個月里，小米的股價持續震蕩下跌，但也一直維持在12港元/股左右。

　　第一場股價危機出現在今年1月。

　　2019年1月，受30億限售股解禁等新聞影響，小米股價連續跳水，一路跌破12港元、11港元……

　　1月16日，小米正式“破10”，其股票以9.7港元/股收盤，創下了當時歷史最低點，。

　　也正是在這一天結束后，小米第一次宣布進行股票回購——股票回購指的是“上市公司從公開市場回購本公司股票”的行為，一般用于穩定和提高股價，防止因股價暴跌而出現的經營危機。

　　小米在1月17日、18日、22日進行了三輪密集的股票回購，隨后，小米股價開始慢慢回暖，爬回了11港元/股附近。

　　第二場危機出現在5月底。

　　隨著5月結束，小米股價再次持續走低。5月31日，小米以9.58港元/股收盤，又創新低。再這樣下去，小米“破9”指日可待。

　　這一次，小米拿出了比上次更加生猛狂暴的托盤決心，死守“破9”紅線。在6月這短短的30天里，小米密集地進行了多達16次股票回購，回購新聞密集轟炸股市，平均每1.875天回購一次。

　　最為驚險的一幕發生在6月4日，那一天，小米盤中一度跌到8.91港元/股，眼看“保9”無望。幸好，當日小米以9.02港元的/股驚險收盤，“破9”紅線守住了。

　　截止到7月8日，小米一共進行了21次股票回購，付出了11.75億港元（約合人民幣10.37億元）的資金，回購了1.23億股股票。

　　——要知道，小米2018年的凈利潤（non-GAAP）也就只有85.5億元而已，這次光是股份回購就用掉了12%。

　　截止到目前為止，小米的股價依舊在9-10港元/股左右徘徊，對應公司市值約300億美元。這一數字與小米IPO時的484億美元市值相比，相去甚遠。

　　去年上市前，雷軍曾向投資者承諾，會讓買小米股票的人“至少賺一倍”。

　　未來買小米能不能賺一倍，不好說，但起碼現在是虧了。

　　而且，由于小米以17港元/股的價格發行，又以約9-10港元/股的價格回購了1.23億股，一正一反，應該有不少股民把錢虧給了小米。

　　掙扎中的主營業務，增量在何方？

　　手機業務既是小米的鎧甲，又是它的軟肋。

　　小米生態有個“竹林理論”，理論上拔掉一顆小米竹子（行業），整片小米生態竹林仍舊安然無恙。但是現在，一旦拔掉小米手機這顆“大竹子”，小米將處在非常危險的境地，其業務閉環的故事將很難講通。

　　從小米今年3月公布的2018年財報來看，小米對于“大竹子”手機業務的依賴依舊明顯。2018年，小米智能手機業務占總營收65.1%，而且還是以2000元以下的中端機與入門機為主。

　　在今年1月的小米年會上，雷軍曾經說過這樣兩句話：

　　“同學們，可能每個人都感受到了，冬天已經來了。”

　　“2019年我們即將面臨最嚴峻的挑戰，沒有一絲一毫盲目樂觀的余地。”

　　雷軍并沒有夸張。

　　根據IDC數據，2018年全球智能手機出貨量共計14.049億臺，同比下降4.1%。

　　這也就意味著，全球智能手機市場早已步入負增長，進入零和博弈時代——有人想要贏多幾張籌碼，勢必就有人要輸掉本錢。這是一個再也沒有“共贏”的時代。

　　此前，余承東曾經放下“豪言”——“未來全球只會剩下三個手機品牌，其它一律慢慢被淘汰。”

　　在過去一年里，華為手機不僅沖到了全球第三，甚至在某些季度成功超越第二名的蘋果，瞄準了第一名寶座。與此同時，金立、美圖、錘子科技、360、魅族等二線玩家接連失語，或割肉賣身，或苦苦掙扎。

　　面對此情此景，打了個冷顫的不僅是小米，還有其他一線玩家。

　　根據IDC數據，2018年國內市場銷量前五的手機品牌中，只有華為和vivo處于正增長，其余OPPO、小米、蘋果全部陷入負增長。

　　對于這些依舊處在第一陣營的手機品牌來說，一個事關生死的“靈魂拷問”擺在眼前——增量市場在哪里？

　　小米給出了兩個答案：海外新興市場、女性用戶。

　　1、Redmi獨立，POCO獨立，搶占海外新興市場

　　今年1月，小米宣布Redmi（紅米）品牌獨立運營，前任金立總裁盧偉冰加入小米，擔任集團副總裁兼Redmi品牌總經理。當日，Redmi推出首款手機新品Redmi Note 7，搭載驍龍660處理器，售價999元。

　　“死磕極致性價比、死磕電商市場”——這是雷軍對Redmi品牌給出的指示。

　　隨后，Redmi推出第二款手機新品Redmi Note 7 Pro，將首發地點選在了印度。Redmi Note 7 Pro搭載高通驍龍675處理器，起售價13999盧比，約合人民幣1300元。

　　與此同時，去年8月，小米還在印度發布了子品牌POCO。其首款手機新品POCO F1號稱“最便宜的驍龍845手機”，起售價僅為2050元。

　　是的，印度、印尼、非洲、以及越南、菲律賓、泰國等新興市場，是全球手機市場最后一塊蛋糕，也是小米們的兵家必爭之地。

　　小米搶下這塊市場的決心無疑是強烈的。

　　今年1月18日，雷軍宣布成立小米非洲地區部，推動非洲業務拓展，由副總裁汪凌鳴負責（今年5月，汪凌鳴在被公安行政拘留5日后，被小米集團辭退）。

　　此外，為了整合資源、提高效率，小米還將原印尼地區、南亞地區、東南亞地區整合為新東南亞地區部，任命石巖為東南亞地區部總經理，向劉毅匯報。

　　2016-2017年間，小米曾因產能等問題導致銷量大幅下滑，陷入危急之境。彼時，拯救小米的正是印度這一新興增量市場。2017年Q4，小米甚至超越了三星，成為印度最大的智能手機品牌。

　　然而，2019年，時過境遷，印度早已不再是小米一家的天下。

　　去年5月，OPPO在印度市場推出了主打線上的子品牌Realme。

　　根據Counterpoint數據顯示，Realme已經在不到一年時間里沖到了印度手機市場第一陣營的位置，2019年Q1，Realme占據印度智能手機市場份額7%，排名第四。

　　2019年Q1里，OPPO、vivo、Realme三個品牌合計占據26%市場份額，直逼小米的29%——一年前，它們加起來也只有12%。

　　而在非洲市場，小米的情況更不樂觀。傳音牢牢把控著非洲智能手機一把手的位置，根據IDC數據，2018年非洲智能手機出貨量8820萬臺，其中傳音占據34.3%、第二名三星占據22.6%、第三名華為占據9.9%。

　　亞非拉這塊增量市場，誰都想搶。小米前有三星、傳音牢牢盤踞，后有OPPO、vivo、榮耀虎視眈眈，混戰才剛剛開始。

　　2、合并美圖，瞄準女性市場

　　去年11月19日，傳聞已久的“小米收購美圖”終于塵埃落定，美圖宣布將手機品牌與影像技術授權給小米集團，此后美圖品牌歸小米生產銷售，美圖自己則向小米抽取每臺手機10%的毛利潤。

　　就在一周前的7月2日晚上，小米與美圖聯姻之作——小米CC9美圖定制版，終于與世人見面。

　　其實，小米瞄上美圖背后的龐大垂直用戶群，已經不是新鮮事了。國內手機市場早有滿足女性用戶“顏值需求”而造手機的慣例。

　　早在功能機時代，三星就曾推出過A408、T508等一系列女性手機，頗受市場歡迎。此后，TCL也曾靠顏值出眾的“寶石手機”打下一大片江山。再往后，OPPO、vivo乘勢而起。

　　只不過，作為小米與美圖聯姻后推出的第一款產品，小米CC9美圖定制版的定價、配置、外觀，都只能用“中規中矩，無功無過”來形容，并沒有太多亮眼的地方。小米與美圖雙方的品牌氣質、產品定位、市場打法還需要進一步磨合。

　　目前，小米已經有5條手機產品線，其中用戶群體雖然有一定交集，但總的來說還是相對獨立：

　　1）小米系列（立足中高端+旗艦市場，線上線下全渠道布局）

　　2）Redmi系列（死磕性價比，主打電商渠道）

　　3）小米CC系列（面向年輕用戶、女性用戶）

　　4）POCO系列（面向海外極客用戶）

　　5）黑鯊系列（面向游戲用戶）

　　除了小米與紅米之外，另外三條賽道都是為了拓寬增量市場而做的準備。

　　此外，小米線下渠道的“補課”仍在繼續。根據小米財報數據，2018年，小米全面開放了線下授權店，截止至年底一共有1378間，全部分布在中國中小城市及農村地區——去年，這一數字僅為62間。

　　今年6月12日，小米還專門成立了中國區線下業務委員會，由中國區副總裁張劍慧就任主席，向CEO匯報。

　　但是，線下終究還是OV的天下——2018年初，OPPO副總裁吳強曾經表示，OPPO線下有25萬家門店。小米要補的課還很多。

　　失聲的5G，跳票的技術

　　2019年，手機圈什么最火？

　　5G。

　　5G之火，不僅燒遍了手機圈，甚至燒到了科技圈，燒出了國門，燒向了世界。在5G推廣前期，這是華為、高通、三星這三大基帶技術廠商的主戰場，連蘋果都要靠邊站。

　　在這個全民5G的時代，連一向被詬病營銷為王的OPPO與vivo也爭相展示了其5G技術積累。

　　小米雖然也不甘落后，在今年巴塞羅那的MWC上發布了小米MIX3的5G版本，但總體來說還是在輪5G喊話大戰中聲勢漸弱，并沒有搶下太多關注度。

　　技術研發，一直是小米的短板。

　　此前，憑借強大的產品定義能力，小米曾早早地提出全面屏技術，卻因研發能力存在短板，未能及時將先發優勢轉化為技術優勢，在全面屏大戰中優勢未顯。

　　而在2018年“全民炒芯”的風口浪尖上，小米的松果公司幾乎完全啞火，下一代澎湃S2芯片音訊全無。

　　——今年4月，松果被拆分為松果公司與南京大魚半導體公司，南京大魚將專注半導體領域的AI和IoT芯片與方案研究，并進行獨立融資。松果還將繼續手機SoC與AI芯片的研究。

　　在過去一年里，小米曾經三次在微博上預告了新技術，它們分別是：

　　2019年1月23日，小米總裁林斌在微博視頻里展示了小米折疊屏手機。

　　2019年3月25日，小米手機官方微博宣布明日將揭曉Super Charge Turbo技術，據稱這是一款最高功率為100W的快充技術，在演示視頻中只用17分鐘就能充滿一臺4000mAh的手機。

　　2019年6月3日，小米總裁林斌在微博展示了小米“屏下攝像頭”技術，它的前置采用屏下攝像頭，讓手機正面沒有開孔、沒有劉海。

　　折疊屏、100W快充、屏下攝像頭，這三款都是當前手機界備受關注的熱點技術，再次證明了小米手機對于市場需求的敏銳洞察力。

　　這三個微博發布的時間節點，也恰好是小米股價下行的日期，不知道是巧合還是營銷需求。

　　然而，可惜的是，小米的這三款新技術至今也未正式發布，反倒是友商紛紛提前拿出了產品樣機。

　　在今年的MWC巴塞羅那與MWC上海里，華為與OPPO都曾展示過自家折疊屏手機或“隱視屏”手機，智東西也在現場看見或者體驗過，但小米的新品仍舊只能在微博視頻里看到。（5G折疊屏徹底引爆手機新革命！48小時逛遍巴展純干貨）（中國5G商用后首次產業大集結！暴走一天揭秘國內5G商用真相）

　　AI、5G、芯片……在一輪又一輪的宣傳轟炸中，用戶對于手機核心技術的敏感度越來愈強。當下的手機產業，缺少核心技術的貼牌集成玩家已被逐漸淘汰。

　　今年2月26日，小米進行了一次半年來的最大架構調整——成立集團技術委員會，任命崔寶秋為集團副總裁、集團技術委員會主席，向CEO匯報。

　　同時，小米原人工智能與云平臺部也拆分為三大新部門：人工智能部、大數據部、云平臺部，其負責人均直接向CEO匯報。

　　在集團會議上，雷軍堅定地告訴所有人，“技術，事關小米生死存亡，是小米持續發展最重要的動力和引擎。”

　　話雖如此，但是在2018年里，小米依舊只拿出了58億元進行研發，這一數字只占小米1749.2億元年營收的3.32%，遠低于華為、百度、阿里、騰訊、蘋果這些小米在招股書中號稱對標的企業。

　　非要比的話，小米研發投入比重跟格力倒是不相上下。

　　小米有小米的苦衷。

　　主打“薄利多銷”的結果是，2018年，小米雖然做出了千億以上的年營收，但其年度歸母利潤只有85.5億元。如果拿歸母利潤與研發投入相比，小米其實已經拿出了很高的比例投入研發，很努力了。

　　可惜，這種努力似乎還不夠。

　　“鐵人三項”謝幕，AIoT登場

　　在2019年1月的小米年會上，雷軍首次在公開場合將公司戰略從“鐵人三項（硬件+新零售+互聯網）”替換為“手機+AIoT”。

　　“手機+AIoT”雙引擎戰略，將是小米未來五年的核心戰略。

　　雷軍說，AIoT此前是AI+IoT，是人工智能+物聯網平臺。但是從2019年起，對小米而言，AIoT是“All in IoT”。未來5年內，小米將在AIoT領域持續投入超過100億元。

　　雷軍接著補充了一句：“IoT就是萬物智慧互聯，就是超級互聯網，贏得了AIoT，小米就贏得了未來的‘硬件+互聯網’。”

　　此前，小米一直執拗地將自己定義為一家“互聯網公司”。然而在過去幾年里內，其互聯網服務業務從來沒有超過總營收的10%。

　　小米的互聯網故事，從風起講到風落，最終還是決定不講了。

　　這一決定是明智的。

　　由于手機整體客戶群體明顯偏向中低端，優質流量乏力，小米這幾年來互聯網業務遲遲未見起色。

　　2018年，小米MIUI用戶平均收入（ARPU）提高到了65.9元，比去年的57.9元多出了8元——但仍舊遠低于阿里與騰訊從百元到數百元不等的價錢。

　　小米的互聯網業務主要集中在廣告、游戲等方面，而在移動互聯網壁壘森嚴的當下，以阿里與騰訊為首的巨頭早已筑起流量高墻，小米想在這里搶生意，無異于虎口奪食。

　　因此，小米決定不提“鐵人三項”的故事，轉而專心發力AIoT。

　　可是，AIoT究竟是什么？

　　在財報里小米宣布，2018年其IoT平臺已連接IoT設備數達到1.51億（不包含手機和筆記本電腦），同比增長193.2%。

　　智東西在《偉大時刻：小米的命門》一文中已經為“1億臺IoT連接設備”卸過妝，此處不再贅述，只說結論。

　　在小米的1.51億臺IoT設備中，手環、路由器、電視、電視盒子這四款爆品占據了極高的份額，如果再算上小米的空氣凈化器、智能電飯煲、智能攝像頭等出貨量早已過百萬部的熱銷產品，我們則可以看到，小米這90+家智能硬件生態鏈企業中，真正將市場打透的其實不多。

　　▲95家小米智能硬件生態鏈企業布局（統計日期截止至2018年7月）

　　下一站，家電？

　　當一個名詞寬廣如“萬物互聯”時，它往往包括了所有東西，也往往什么都不包。

　　IoT時代在風口磨磨蹭蹭了這么多年，始終沒有爆發。

　　除了最初一波小米手環、移動電源、空氣凈化器等產品外，小米生態鏈近年來誕生爆品的速度也在下降（扒光95家小米“雜貨鋪”公司！10大領域布局 爆款疲軟）。

　　如今，小米AIoT的目光兜兜轉轉，又回到了家電身上。

　　2018年7月底，小米發布了一款售價1999元的米家互聯網空調。這是小米第三次試圖進軍空調產業。（深度：小米空調會涼嗎？）

　　雖然已在電視領域取得一些成績，但是在壁壘森嚴的大家電領域，小米打下的陣地還太少太少。

　　今年5月，小米還宣布成立大家電事業部，高級副總裁王川任總裁，負責除電視之外的空調、冰箱、洗衣機等大家電品類業務，向CEO匯報。

　　格力、海爾、美的、海信等傳統廠商仍繼續主導大家電行業，它們不僅掌握了強大的線下渠道、極高品牌知名度，還對核心零部件有著極強的掌控能力。小米的“年輕人第一臺XX”模式，在這里并不那么好用。

　　畢竟“年輕人第一臺XX”模式背后存在一個悖論：一位需要買空調的“年輕人”，可能已經是一個買得起房的“年輕人”，而不是當初那個用著小米手機的“年輕人”了。

　　根據中商產業研究院數據，2018年，空調線下市場零售額份排名前三分別為：格力（37.86%）、美的（24.59%）、海爾（11.05%），小米未進前十。

　　而線上市場零售額份排名前三分別為：奧克斯（26.02%）、美的（23.37%）、格力（22.12%），小米同樣未進前十。

　　組織架構動蕩，人員調整頻繁

　　同樣在去年小米年會上，雷軍表示，當前小米發展面臨的兩個主要矛盾是：

　　公眾對小米的期待與小米創新、發展速度之間的矛盾；

　　小米的高速發展需求與現有組織管理能力之間的矛盾。

　　因而，為了改變組織管理能力短板，在過去一年里，小米公司內部極其動蕩，各大業務部門拆拆合合，人員調動頻繁。

　　比如小米聯合創始人王川，他先是在去年Q4被委任為集團參謀部參謀長、中國區總裁；

　　隨后在今年Q2，王川的中國區總裁一職由CEO雷軍兼任，王川就任大家電事業部總裁兼參謀長；

　　接著在今年7月，王川的集團參謀部參謀長一職由集團副總裁張峰接任，張峰同時兼任集團采購委員會主席。

　　上圖為智東西統計的、小米集團在過去一年里進行的12次架構調整/人員任命。其中最為值得關注的一點是，在新設立的這種多部門當中，至少有22個部門負責人都直接向CEO雷軍匯報。

　　小米雖然此前曾經宣布改組“扁平化”，設立“層級化管理”，但從目前來看，身兼董事長、CEO、中國區總裁三職的雷軍，身上的管理擔子依然非常重。

　　結語：一場持久戰

　　小米，這家僅用了7年就突破千億元營收大關、僅用8年便成為全球第五大手機廠商的公司，是在雷軍帶領下由無數米粉共同打造出的現象級超大型IP，也是在令人絕望的強敵BAT環繞之下廝殺出一條血路的創業神話。

　　作為本土手機品牌中少有的上市公司，同時又是港交所“同股不同權”的上市第一股，其特殊性與重要性不言而喻。

　　在過去的這一年里，全球局勢風云激蕩，手機行業馬太效應越發嚴重，強者越強、弱者越弱，技術成了真正的第一生產力——以華為為首的頭部玩家砸下海量資源，猛拓線下渠道、砸錢狂推5G，一大批家底太薄的二線手機品牌被逼得退無可退，只得悄然割肉賣身，暗淡出局。

　　根據小米年報數據，2018年，小米集團全年實現總營收1749.2億元人民幣，同比增長52.6%，經調整利潤85.5億元，同比增長59.5%。

　　對于小米來說，這份成績單中規中矩。

　　在過去的這一年里，小米沒有完成從質變到量變的進化。雷軍所提出的“兩個主要矛盾”依舊嚴峻：

　　1、小米沒有完成技術研發的突圍、線下渠道的突圍、互聯網服務的突圍、IoT產業的突圍，公眾對小米的期待與小米創新發展速度之間依舊存在矛盾；

　　2、小米進行了12次頻繁的架構調整，卻還是沒能完成組織能力的突圍，優秀管理人才、優質管理經驗仍然缺乏，小米高速發展需求與現有組織管理能力之間依舊存在矛盾。

　　在過去的這一年里，我們看到了小米的努力，也看到了雷軍的努力，他們都已經很努力了，只可惜還是不夠。

　　正如雷軍所說——“這將是一場持久戰。”

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責任編輯：趙慧芳