5個月股價飆升5倍 中信建投為何突然脫離基本面變成“妖股”？

　　股價飆升的背后是，1月下旬公司發(fā)布了定價10.18元、規(guī)模約130億元的定增預(yù)案。而到了2月中旬，中信建投分析師卻給出了“加配券商等牛市受益板塊”的研究報告，這其中有沒有某種默契呢？

　　從3月13日下午開始，一則關(guān)于“監(jiān)管聯(lián)動嚴(yán)防場外配資”的消息先后被各大媒體證實。

　　消息的背后是連續(xù)多日來“妖精”出沒的A股市場，這其中就包括了中信建投。

　　10天之內(nèi)8個漲停，5個月內(nèi)股價飆升了5倍！中信建投已然成妖！作為對比，中信證券在2015年的大牛市里，在歷時6個月的主升浪里也不過只上漲了3倍多。

　　3月8日，中信建投被華泰證券給予“賣出”評級，華泰證券的理由是“估值遠高于同梯隊券商和國際投行，有下行風(fēng)險。”——公然看空同行，這在A股歷史上堪稱罕見。

　　“我很難相信一個券商股，機構(gòu)在4倍PB還會去買。任何一家機構(gòu)（管理者）犯這種錯誤都會被開除，（中信建投）明顯是游資在炒作。”某投資業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》分析說。

　　但即使是來自市場多方利空消息，近一個星期中信建投在經(jīng)歷一個跌停后，迅速又收回失地。

　　估值嚴(yán)重脫離基本面

　　面對瘋狂的股價，3月6日和7日，中信建投接連發(fā)布了《風(fēng)險提示公告》。

　　公告稱，“根據(jù)萬得資訊數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 3 月 7 日，申萬證券 II 指數(shù) 公布的證券行業(yè) 41 家 A 股上市公司中，加權(quán)平均靜態(tài)市盈率（TTM）為 37.2 倍，本公司靜態(tài)市盈率（TTM）為 77.2 倍，公司市盈率高于行業(yè)平均市盈率一倍。”

　　華泰證券則在其研報中認(rèn)為，“公司（指中信建投） A 股 2019 年 PB 估值 4.5 倍（樂觀假設(shè)下業(yè)績預(yù)測），顯著高于同梯隊券商當(dāng)前1.4-2 倍PB和國際投行 1-2倍PB估值水平。樂觀估計公司2019-2020年ROE水平約10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93 ， 預(yù)計合理股價在13.86-17.33元/股。”

　　“（機構(gòu)）為什么能給券商一個估值，背后是有深刻原因的。券商股每一項業(yè)務(wù)，包括資本中介業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)到底值多少錢，怎樣賺這些錢，杠桿究竟能提高到多少都是清楚的。（例如）前一段中信證券為什么能有一定的估值溢價，是因為現(xiàn)在放開了讓中信證券做權(quán)證業(yè)務(wù)，而權(quán)證業(yè)務(wù)是一個輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，只需要5、6個人的團隊就可以做很大的規(guī)模，因此可以把杠桿系數(shù)提升，這背后是有一系列非常詳盡的定價原因的。”某業(yè)內(nèi)人士分析說。

　　就在華泰證券發(fā)布研報當(dāng)天，中信建投在盤中創(chuàng)出了31.86元的最高成交價格，以此推算，其A股總市值高達2000多億元，僅次于排在券商總市值第一位的中信證券（同期A股總市值最高為2700多億元）。

　　而根據(jù)去年前三季度券商營收來看，只有中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券以及廣發(fā)證券進入了“百億俱樂部”，中信建投營收不足80億元，僅排名第7。

　　更值得注意的是，從A/H股溢價水平來看，A股中信建投相較H股溢價水平接近400%，而同期中信證券、海通證券的A/H溢價率均未超過100%。

　　拿捏精準(zhǔn)的融資方案

　　中信建投于2018年6月20日在上交所上市，發(fā)行價為5.42元，發(fā)行數(shù)量4億股，總募集資金僅為20多億元。

　　發(fā)行價較低，流通股本偏小構(gòu)成了中信建投易于炒作的基礎(chǔ)。

　　而對中信建投來說，區(qū)區(qū)20多億的融資額顯然不能滿足其需要。

　　就在1月21日晚間，中信建投發(fā)布了定增預(yù)案，擬向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過12.77億股A股股份，募資不超過130億元。

　　此時距離中信建投IPO上市不過7個月，而其12.77億股的增發(fā)規(guī)模也恰為其A股總股本63.85億的20%。

　　根據(jù)監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定，融資上限不得超過既有股本的20%和再融資間隔期“不得少于6個月”都是硬性指標(biāo)。

　　中信建投作為“業(yè)內(nèi)人士”，對此自然拿捏精準(zhǔn)。

　　然而，中信建投必須要面對的難題是，相對于當(dāng)時11.42元的交易價格（1月21日收盤價）來說，中信建投10.18元的定增價格著實不低。

　　當(dāng)時滬指正在2600點左右徘徊，還完全看不到一絲“牛市”的跡象。

　　中信建投在公告中稱，募集資金將主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、發(fā)展投資交易業(yè)務(wù)、信息系統(tǒng)建設(shè)、增資子公司、其他運營資金安排，其中“發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)”一項擬投資金額不超過55億元。

　　對此，天風(fēng)證券在其研報中指出，“2018 年以來，龍頭券商紛紛通過各種渠道補充資本金．．．．．．”“若定增計劃完成后，公司凈資本有望增至 509 億元，進一步縮小與前五券商之間的差距，有望擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司市場競爭力和抗風(fēng)險能力。”

　　也許僅僅是巧合，就在2月18日，中信建投證券首席策略分析師張玉龍發(fā)布了題為《牛市的起點》的研究報告，其在報告中明確指出，“當(dāng)前位置就是A股牛市的起點。”“我們建議投資者跡象加倉通信、計算機、電子為代表的成長板塊，加配券商等牛市受益板塊。”

　　2月22日，中信建投收出了第一個漲停板。

　　對此，《投資者網(wǎng)》曾就相關(guān)問題向中信建投求證，但截至3月15日，中信建投方面尚未予以回應(yīng)。（思維財經(jīng)出品）■

責(zé)任編輯：張恒