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上周滬指上漲12.81%，深證成指上漲17.83%，創業板指上漲22.71%。A股后市將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。
招商證券：指數級別反彈吸引資金流入后，后續市場會出現2-3 個月的結構性行情
指數級別的反彈出現通常較為突然，速度較快，經常出現第一時間反應不過來，這是非常正常的現象，不過，一般而言，指數級別反彈吸引資金流入后，后續市場會出現2-3 個月的結構性行情，而且這種結構性行情一定是存在一條清晰的主線進行引領。我們簡單復盤過去五輪指數級別反彈后，市場選擇主線的思路，無外乎從政策催化、宏觀趨勢、產業趨勢和增量資金方向四個角度考量。
市場展望：A 股演繹反轉行情，首配優質成長與消費。從924 國新辦新聞發布會到926 政治局會議，我們看到政策的全面發力，風險資產明顯受到提振，股票市場流動性大幅改善。本次A 股放量收復3000 點，與2 月初的市場形成了“雙底”支撐。回顧上一輪中級別的行情，大致分為三個階段，目前僅處于行情啟動的1.0 階段，估值和風險偏好是核心影響因素。926 政治局會議定調后，后續各部委增量落實舉措將陸續出臺，政策將步入一段“蜜月期”，落地階段積極情緒仍有支撐。
當市場演繹到了經濟樂觀預期發酵的階段，政策催化如果只是延續當前路徑，對市場的提振作用將減弱，上漲的節奏可能調整。看中期，政策調整后，2025 年A 股展望可以更樂觀；看中期映射短期，指數上臺節后，還有強勢震蕩，板塊主題輪動的階段，節后市場賺錢效應可能仍較強。
①政策組合拳立足實體經濟又兼顧資本市場，疊加前期股市處于歷史性底部，中級行情啟動條件已具備。②每輪中級行情均有主線，地產和消費支持政策是亮點，估值低、倉位低的地產、消費醫藥值得重視。③結合行業分析師意見：關注地產優質企業、白酒和乳制品、港股互聯網電商和美護零售、運動景氣賽道以及醫藥優質標的。
本周市場在政策呵護下走出“史詩級大反彈”。展望后市，原本預計有望在歲末年初出現的中線攻勢已經提前到來。參考過去兩年走勢，我們認為本輪中線攻勢“至少”與2022 年4 至7 月、2022 年10 月至2023 年2 月的兩輪中線反彈相當。
反彈路徑有兩種可能：一是按照“進二退一”，在未來數個交易日開始沖高整理，“倒車接人”之后繼續反彈；二是從指數歷史同位對比和板塊輪動特征來看，也有可能走出類似2012 年12 月至2013 年2 月的“一波流”攻勢。無論哪種走勢，當前位置都不是本輪中線行情的高點。
配置方面，當前仍應是逢低加倉為主，如果遇到“進二退一”機會，建議逢低增配。
當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為12.85 倍、27.84 倍，處于近三年中位數以下水平，市場估值依然處于較低區域，適合中長期布局。兩市周五成交金額14562 億元，處于近三年日均成交量中位數區域上方。新國九條發布，推動市場走向成熟，提振市場長期信心。
中央政治局會議指出，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。央行近期表態，將實施降準、降息、降存量房貸利率等措施提振國內經濟，創設新的政策工具支持股票市場發展。
美聯儲降息周期開啟，首次超預期降息50 個基點，后續降息力度有待觀察。未來股指總體預計將保持震蕩上行格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。
考慮到政策面的大超預期，以及市場雙底已經形成，行情正迎來情緒層面的快速修復，預計后續以情緒推動的估值修復行情還將持續，但在大幅上漲后，普漲行情的節奏或將有所放緩，并最終向主線的挖掘轉化。
（1）當前的上漲尚處初期，主要受重大的積極政策和外部事件推動。一是政策上，短期大概率延續積極：首先總體基調上已經轉向積極，可能使得信用筑底進而導致A 股估值修復；其次，具體政策方向和力度已非常明確，提升經濟修復預期，A 股大盤的估值因此大概率修復。二是外部事件上，短期風險有限，大概率偏積極：首先，美聯儲降息后全球流動性寬松周期已開啟；其次，中美短期出現摩擦的風險較小。（2）后續基本面可能出現改善，上漲可能進一步持續。一是反彈進入中期后的核心決定因素是基本面，后續可能修復。二是外部負面事件及估值來看，短期風險不大。
就本輪反彈是否能夠持續而言，當前需關注后續幾個重大事件的走向：1）10 月底人大常委會，特別國債的增發力度是決定本輪行情高度的最關鍵指標。后續特別國債的增情況將直接體現本輪政策的力度，也將直接決定本輪行情的高度與持續時間。
2）11 月6 日，美國大選的結果將決定出口鏈能否接力順周期。若特朗普上臺，則關稅加重以及中美地緣風險上升或導致出口鏈承壓；若哈里斯上臺，則中美關系穩定或進一步推動出口鏈上漲。3）12 月政治局會議與中央經濟工作會議，對本輪中級反彈后續性質的演繹，有決定性影響。
支持資本市場的政策力度針對性提升。9 月政治局會議提出“要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施”。政策表述涉及市場流動性注入、市場活躍度提升、保護中小投資者，正面回應了市場關注度較高的幾個方面，市場有望更加積極。
責任編輯：何俊熹
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