市場回顧：

　　本周國內重磅政策密集推出后，投資者信心得到明顯提振，中國資產大舉反攻。A 股和港股主要指數大漲，上證指數收復3000 點，恒生科技指數漲超20%；分行業看，A 股食品飲料、美容護理、非銀金融、房地產板塊領漲等消費、金融風格領漲。大宗商品方面，市場對經濟基本面信心轉強，國內黑色系價格延續反彈態勢。匯率方面，本周離岸人民幣對美元匯率沖破7.0 關口，創16 個月以來新高。

　　市場展望：A 股演繹反轉行情，首配優質成長與消費。從924 國新辦新聞發布會到926 政治局會議，我們看到政策的全面發力，風險資產明顯受到提振，股票市場流動性大幅改善。本次A 股放量收復3000 點，與2 月初的市場形成了“雙底”支撐。回顧上一輪中級別的行情，大致分為三個階段，目前僅處于行情啟動的1.0 階段，估值和風險偏好是核心影響因素。926 政治局會議定調后，后續各部委增量落實舉措將陸續出臺，政策將步入一段“蜜月期”，落地階段積極情緒仍有支撐。以下幾個方面是近期市場關注的重點：

　　1）從924 國新辦新聞發布會到926 政治局會議，政策層切實回應了市場關切，釋放出“政策全面轉向穩經濟”的信號。房地產方面，政治局會議表述從“防風險”到“促進房地產市場止跌回穩”，目前北上廣深、天津、海南部分地區仍有限購，預計未來這些城市放開節奏將加快；資本市場方面，從2023 年7 月政治局會議的“活躍資本市場”到今年7 月政治局會議“提振投資者信心”再到本次會議的“要努力提振資本市場”，政策層對資本市場表達出更明確的重視；貨幣政策方面，9 月27 日央行降準降息落地；財政政策方面，政治局會議強調“保證必要的財政支出”、“要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”，10 月份是財政增量政策的重要觀察期，支持用途上或有擴充。我們認為較大可能會向支持民生、提振消費、緩解地方債務、補充銀行資本等方面傾斜。

　　2）回顧上一輪中級別的行情，大致分三個階段。2022 年11 月，國內疫情防控放開，A 股開啟半年維度的上漲行情。1.0 階段，估值和風險偏好是核心影響因素，投資者對疫后經濟復蘇預期強烈，第一階段反彈持續26 個交易日，反彈幅度11%，期間外資大幅流入，私募倉位也快速提升；2.0 階段，前期政策效果開始顯現，經濟基本面數據好轉，A 股估值快速修復后增量資金接力不足，市場呈現行業快速輪動的特征；3.0 階段，經濟基本面權重增加。2023 年4 月份通脹、金融、經濟數據轉弱，市場“強復蘇”預期弱化，因此指數逐步轉弱。

　　3）目前僅處于行情啟動的1.0 階段，A 股積極可為。9 月26 日政治局會議定調后，投資者情緒明顯受到提振，股票市場流動性大幅改善，A 股放量收復3000 點，與2 月初的市場形成“雙底”支撐。行情啟動的1.0 階段，估值和風險偏好是核心影響因素，經濟基本面是慢變量。我們認為926 政治局會議定調后，各部委增量舉措將陸續出臺，市場風險偏好仍有支撐。

　　4）股票市場往往領先基本面反映，本輪一攬子政策落地有望驅動經濟基本面好轉。股市被稱為經濟的晴雨表，股票市場走勢也往往領先于宏觀經濟，歷次A 股筑底也一般是“市場底”領先于“盈利底”。本次政治局會議罕見的提前至9 月召開，顯示出當下政策穩增長的緊迫性與決心，A 股盈利底有望更加明晰。

　　行業配置上：關注受益于政策發力的大消費（食飲、汽車、家電、醫藥）、優質成長（智能駕駛、人工智能）、重組并購主題。

　　風險提示：政策推進不及預期，企業盈利不及預期，海外經濟超預期衰退，海外流動性風險，地緣政治風險等。

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責任編輯：何俊熹