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干字當頭，眾志成城。（上周還在極致悲觀，這周就上演暴力美學把交易所服務(wù)器給干崩了）
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一、初創(chuàng)牛。（26個月暴漲14倍）
1990年11月26日，中國第一家股票交易所上海證券交易所正式成立。同年12月底，這里股就發(fā)動了歷史上第一輪牛市，持續(xù)時間長達26個月，漲幅更是歷史之最高，達1429點。
美股從100點漲到3000點用了100年，我們兩年就從100點漲到了近1500點，那時候A股就跟撿錢一樣，看看那時候的指數(shù)，天天漲，一望無際的漲，根本看不到上漲的勁頭，除了漲還是漲。
1991年1月1日，上交所將每天的漲跌停設(shè)為0.5%。A股剛剛成立沒多久，相關(guān)人才少，也是摸著石頭過河，到了4月26日，又把漲跌停改成了1%，A股也由此爆發(fā)，就這樣一望無際的漲停，漲了整整一年的時間，漲了11.6倍。（由于股票少每天都是漲停板）這種時代榮光可能再也看不到了。
隨著市場的快速發(fā)展，監(jiān)管層也逐漸放開了手腳。1992年5月21日，監(jiān)管層全面放開股票的漲跌停制度，同同時實施T加零的交易制度，市場也因此徹底瘋狂，被股憋了一年的慢牛在這一刻徹底爆發(fā)。
這絕對稱得上是A股歷史上最瘋狂的一天，開盤就翻了一倍，盤中直接腰斬，收盤又再次翻倍，成就了A股史上最長的單日下影線（上圖），全天振幅達到118.5%，最終全天上漲了105%這一天的魔幻劇情也成就了無數(shù)的暴富神話。大洲興業(yè)（st廣物）一天漲了99.9%，上實聯(lián)合（上市藥業(yè)）漲了192.7%，二紡機（市北高新）漲了312.1%，上海科技（st滬科）382.1%，金豐投資（綠地控股）320.8%，輕工機械（匯通能源）470.8%。當時所有證券公司的門口都是人如潮涌，交通全部堵塞。四天后，上證指數(shù)迎來了第一次階段新高1429點。
從1992年5月26號開始，市場連跌了六個月，一口氣跌了71.3%從一夜暴富到一夜暴富，但市場很快又兩極反轉(zhuǎn)，上證只在低點調(diào)整了一周就調(diào)轉(zhuǎn)槍口，再次發(fā)動了新一輪的上漲攻勢，僅僅三個月的時間，上證指數(shù)就從最低的386點漲到最高的1558點，漲了接近三倍。
當然，任何一個時代都存在周期，大暑之后必有大寒。1993年2月，由于當時經(jīng)濟過熱，為了讓經(jīng)濟穩(wěn)中求進，監(jiān)管層宏觀調(diào)控開始逐步加息。持續(xù)狂熱的A股也迎來了有史以來的第一次熊市，一個月暴跌了31%，緊接著就是長達15個月的下跌，累計跌了75%，整個市場都被跌懵了讓股民第一次嘗到了熊市的滋味，也感受到了股市的兇險。之后長達三年的時間被股的成交非常低迷，個個都談股色變，交易大廳壓根看不到幾個炒股的。
一直跌到1996年1月19日，上證創(chuàng)出歷史大跌512點。當時的宏觀經(jīng)濟再次出現(xiàn)重大挑戰(zhàn)，一半以上的工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率不到50%，根據(jù)國際標準，這已經(jīng)屬于非常嚴重的產(chǎn)能過剩了，很多企業(yè)都處于破產(chǎn)的邊緣，所以這是急需一筆長期廉價的資金來穩(wěn)住這些企業(yè)。
政策驅(qū)動：政策的主要表現(xiàn)是支持證券市場建設(shè)，如設(shè)立交易所、推出首批股票。作為中國資本市場的初期探索階段，政策的積極性極高。
市場情緒：由于股市概念新鮮，投資者熱情高漲，對市場機制尚無清晰認知，導致價格快速膨脹，成交熱度高。
二、政策牛
1996年2月16日，春節(jié)前的最后一個交易日，滬指突然大漲3%。春節(jié)后的第一個交易日，交易大廳就火爆了起來，上證高開5.58%，收盤大漲8.88%。神秘資金入場。然后，利好政策密集發(fā)布，先暫停新股發(fā)行緩解市場流動性，再降準降息釋放流動性，又降低交易費用，引入保險等各種資金入市。這一套組合拳下來，市場情緒開始回暖。在賺錢效應(yīng)的驅(qū)使下，大家又開始爭先恐后的涌入股市，第二輪牛市正式啟航。
4月24日，滬指漲5.56%，4月26日漲8.42%，4月29日，滬指再次漲4%。A股又這樣一路高歌猛進到12月2日，滬指當天上漲了9.83%，滬指也在半年內(nèi)實現(xiàn)了翻倍。
于是發(fā)生了A股史上著名的12道金牌事件。那時的人們儼然已經(jīng)炒紅了眼，監(jiān)管層和官媒發(fā)了十道金牌，反復提醒股民，市場已經(jīng)過度投機，要注意風險。然而，每次金牌的出現(xiàn)，不止只稍稍回落一點，隨后又突飛猛進。股民們逐漸麻木，反而把提示風險的金牌視為倒車接人的利好。監(jiān)管層無奈發(fā)布了第十一道金牌恢復10%的漲跌停制度。
緊接著官媒配合發(fā)出了第12道金牌正確認識當前股票市場的文章，一改以往的委婉提示的語氣，嚴厲指出市場的各項風險、各種亂象，幾乎就明說了監(jiān)管層希望能把股市搞好，希望股市上漲，但也不可能允許這么瘋漲下去。這兩道金牌簡直就是天崩地裂，毀天滅地。股市開盤僅四分鐘，股票全部跌停，大盤直接干到跌停，次日上證開盤就直接跌停。
A股天生自帶反骨，已設(shè)漲跌停我就跌停給你看，再設(shè)中斷我就跌到熔斷，大盤四天跌了30%。監(jiān)管層和官媒趕忙安撫交易，投資者要做長線價值投資。當時的既有龍頭四川長虹率先打開跌停板，從跌停直接拉升到正3%，全天成交了10億，而整個滬市全天才80億，他一直就占了8分之1。很快資金又活躍了起來，開始炒作既有概念。
到了五月開市的第一天，市盈率在30倍以下的股票全線漲停，短短四個月，滬指又漲了63%，股民們再次上頭，對監(jiān)管層的風險提示又視若無睹，監(jiān)管層又無奈動手，將印花稅從3‰直接升到5‰，同時增加了一倍的新股發(fā)行量。這兩盆冷水才澆滅了股民們的狂熱情緒，從瘋牛走向了高位震蕩。股市在高位震蕩了兩年之久。
三、5.19行情+科技互聯(lián)網(wǎng)
1999年5月19日這一天必將載入A股史冊，上證當天大漲4.64%。從這一天開始，在網(wǎng)絡(luò)股的帶領(lǐng)下，大盤一個月就上漲了65%，拉開了A股第三波牛市的序幕，史稱519行情。同年6月，監(jiān)管層相繼宣布降息和降低B股印花稅。
更關(guān)鍵的是，監(jiān)管層的態(tài)度發(fā)生了重大改變，官媒發(fā)表了一篇堅定信心，規(guī)范發(fā)展，肯定了股市的作用與地位的文章，表示現(xiàn)在股市正處于一個恢復性生長的過程，要珍惜現(xiàn)在的大好局勢。和之前發(fā)表的文章是截然不同的兩個態(tài)度，給市場積極做多堅定了信心。
也是這一年，美股開啟了一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫的浪潮，A股自然不甘落后，只要和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的股票都會被炒上天。當整個市場充滿激情的時候，當人們一致認為這僅僅是腰部的時候，不出意外的話，意外就來了。2001年6月14日，上證指數(shù)最高2245.44點，這也是這一輪牛市的終點，隨后一個月暴跌了13.42%，開啟了長達四年的漫漫長久。
四、神秘資金入場股權(quán)分置改革由利空變?yōu)槔谩?/font>
到了2004年，你以為大盤已經(jīng)跌了三年，應(yīng)該跌的差不多了吧？不好意思，加速跌，大盤一年又跌了30%。就在市場如此寒冷的情況下，監(jiān)管層決定推行股權(quán)分置改革。什么是股權(quán)分置改革呢？當初成立A股就是給國企融資的市場，主要的上市公司都是國企，然而國有股市不可以交易買賣的，導致可以買賣的流通股極少，這就出現(xiàn)了許多問題。
其中最重要的一個問題是，由于這個股權(quán)分置導致了上市國企不能和外部企業(yè)合作。當時的三一重工就是因為股權(quán)分置的問題，導致和外企的合作一直耽擱著，最終依然是在經(jīng)濟發(fā)展的需要下，監(jiān)管層推行了股權(quán)分置改革。如果把股票當做商品，由于股權(quán)分置改革，原本不能交易的股份突然就可以交易了，瞬間打破了原有的供需平衡，供給嚴重大于需求。原本就處于大熊的股市，賣盤本來就少，突然又冒出了一大批的賣盤，更是一路絕望的跌跌跌。當?shù)?000點整數(shù)關(guān)口的時候，所有股民的心理防線也徹底被擊垮了。
當觸及998點時，這個美麗的代碼將成為新世紀的歷史大地。監(jiān)管層也表示，開弓沒有回頭箭，說了國有股要全流通，就要全流通。突然，一股神秘力量進場了，大盤直線拉升了3%，一天之后，上證再次大漲8.21%。
反正股改一批，漲停一批。股權(quán)分置是利好還是利空我們不知道，但賺錢效應(yīng)是看到了呀。于是股民們都開始主動去找可能要股改的公司，因此衍生出了一批S股，就是還沒有股改的公司，到后來一大半都股改了，但凡沒有股改的，就被市場認為是待漲股，趕緊提前埋伏。
所以人的行為是可以被操縱的，只要他看到這個方向有很好的賺錢效應(yīng)，利空也能便利好。股改的賺錢效應(yīng)也蔓延到了整個大盤，吸引了越來越多的資金開始涌向股市，A股也在隨后的一年里一路飆升，A股最終在2007年10月16日摸到了6124點，也走到了這輪牛市的終點。在印花稅上調(diào)、基金停發(fā)、全球次貸危機的背景下，僅用半年的時間，大盤就直接腰斬，從6124直接跌到了3000點，開啟了長達一年的暴跌之旅，跌幅高達70%。
之后09年又因為“四萬億”經(jīng)濟刺激政策來了一波小牛。
五、創(chuàng)業(yè)板改革牛催化出的杠桿牛
到2012年，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)急需轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)行業(yè)不好干都在尋找轉(zhuǎn)型的出路。轉(zhuǎn)型就要錢，錢從哪里來？于是政策看向了創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板也即將迎來它的第一個成人禮。
監(jiān)管層對科技創(chuàng)新可以說是史無前例的重視，政策支持力度非常之大。2013年底，4G的出現(xiàn)標志著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的正式到來。政策疊加技術(shù)變革，共同助推了創(chuàng)業(yè)板的獨立牛市。
創(chuàng)業(yè)板獨自默默漲了一年之后，保持高位震蕩。就當大家以為創(chuàng)業(yè)板牛市結(jié)束的時候，貨幣政策再次發(fā)力，通過定向降準的方式向市場釋放流動性。賺錢效應(yīng)也從創(chuàng)業(yè)板蔓延到了整個市場，再一次開啟了全民炒股的浪潮。與此同時，利好政策密集發(fā)布，再加上當時一帶一路的重大利好，大盤也找到了猛攻的方向，股市開始迅速膨脹，膨脹得越快就越刺激人們的神經(jīng)，大家都覺得要抓住這個千載難逢的牛市。有的人掏出棺材本，有的人掏出老婆本，有的人賣房梭哈，錢不夠了怎么辦？沒錢的借錢炒，有錢的想賺更多也借錢炒。杠桿資金開始瘋狂入市。
如果說2014年的上漲是改革牛，那么到了2015年就徹徹底底的變成了杠桿牛，杠桿牛市下，市場已經(jīng)完全失去了理智，各種利空都被解讀成利好，各種利好更是錦上添花，全部都是熱點，人人都是股神。就當市場突破4000點的時候，官媒發(fā)了一篇4000點才是這波牛市開端的文章，徹底點燃了市場。
不理智的散戶們把這當成了官方的背書，市場價值5000點，據(jù)不完全統(tǒng)計，當時各種杠桿資金加起來超過了5萬億。短短半年的時間，指數(shù)就從3200點干到了5178點，這也是A股有史以來靠資金推動的最大牛市。杠桿這個東西能讓牛市多瘋狂，就能讓熊市多驚悚。
資金的癲狂引起了監(jiān)管層的重點關(guān)注，2015年6月13日，監(jiān)管層終于出手了，為了制止泡沫越吹越大對場外配資展開了整頓清理行動。從這一刻開始，這輪由杠桿吹大的泡沫瞬間破滅，短短兩周，股市暴跌35%，有一半的股票跌幅超過50%。那時的人們最害怕的一件事就是開盤，開盤就是千股跌停的壯觀，做夢都能被跌停驚醒。這輪牛市依然在狂歡之后，元氣大傷，股市又陷入了長達三年的自愈期。
六、科技創(chuàng)新架構(gòu)牛
到了2019年，由于貿(mào)易摩擦，科技方面急需國產(chǎn)替代。又是在政策的推動下全面注冊制，創(chuàng)業(yè)板開啟了新一輪的牛市，光有政策沒有錢也是不行的，2020年的疫情給創(chuàng)業(yè)板牛帶來了資金，全球央行開啟撒錢模式，同時雙碳政策也讓新能源迎來了它的春天。帶著創(chuàng)業(yè)板一路長紅，創(chuàng)業(yè)板兩年上漲了183%。
但與之前的牛市不同，這次創(chuàng)業(yè)板的賺錢效應(yīng)并沒有蔓延至整個市場，可以說是一次創(chuàng)業(yè)板牛，也可以說是一次結(jié)構(gòu)牛。除了新能源、白酒以及半導體自主可控、醫(yī)藥等賽道股票之外，其他行業(yè)都不怎么樣，科創(chuàng)板和注冊制改革是本輪牛市的核心驅(qū)動力，提升了市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的估值認可，資金追捧創(chuàng)新類公司。但牛市狂歡之后的凄慘依舊不改，直至現(xiàn)在。
總結(jié)：
我們再回頭看這六輪牛市第一輪，1990年的牛市邏輯就非常簡單，就是因為經(jīng)濟需要，政策推動下成立了A股，股票少，上漲容易。一波報復神話之后，很快吸引了人們的跟風炒作。
第二輪1996年的牛市，核心還是經(jīng)濟，需要政策推動的證券公司開始撲向全國，股市的普及性和便利性得到了質(zhì)的提升，在全國熱錢的推動下，造就了這一輪的牛市。
第三輪1999年的牛市依然是靠政策啟動的，同時在全球互聯(lián)網(wǎng)浪潮的助推下，造就了一波瘋牛。
第四輪2005年的牛市依然是經(jīng)濟需要政策推動的。股權(quán)分置改革給A股營造了全新的環(huán)境，神秘資金扭轉(zhuǎn)了市場利空的預(yù)期，股改的賺錢效應(yīng)蔓延至整個大盤，造就了一波空前的牛市。
第五輪2015年的牛市也是因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)需要轉(zhuǎn)型，政策看向了創(chuàng)業(yè)板，同時刺激帶來的真正意義上移動互聯(lián)網(wǎng)。隨著杠桿資金的入市，賺錢效應(yīng)從創(chuàng)業(yè)板蔓延至整個市場，由政策率先發(fā)力、杠桿接力造就的新一輪牛市第六輪2019年的牛市，先是國產(chǎn)替代的政策需要率先發(fā)力，刺激了創(chuàng)業(yè)板的觸底反攻。隨后疫情下的貨幣寬松給市場注入了大量的流動性，雙碳政策再次指引了方向，造就了一波創(chuàng)業(yè)牛、結(jié)構(gòu)牛。
總結(jié)下來呢就五個字，政策加資金。
（轉(zhuǎn)自：券研社）
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責任編輯：石秀珍 SF183
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