財(cái)聯(lián)社9月29日訊（編輯 李響）今日正逢國慶假期調(diào)休，非銀機(jī)構(gòu)休息，在央行注入資金流動性的情況下，債市再現(xiàn)“偷襲”行情，各期限國債收益率普遍上行，部分品種一度回調(diào)近10bp。

　　不少機(jī)構(gòu)表示，在本周央行操作頻頻，資金投放力度明顯加大的情況下，仍出現(xiàn)了資金利率疊加流動性下降的資金格局，但隨著10月政府債發(fā)行加碼，偏低的資金利率或許無法長期維持，后續(xù)在關(guān)注央行寬松貨幣政策的持續(xù)配合力度，在債券選擇上，可關(guān)注期限較短的同業(yè)存單等短端品種。

　　月末資金價格出現(xiàn)下滑

　　從本周資金面情況看，資金價格整體回落，流動性分層加大。截至9月27日，R001、R007分別收于1.43%、1.99%，前值分別為2.02%、2.05%，DR001、DR007分別收于1.40%、1.66%，前值分別為1.93%、1.96%。

　　本周，央行操作頻頻。周一重啟14天逆回購?fù)斗牛芏冀禍?zhǔn)以及降息，疊加后續(xù)降準(zhǔn)落地以及7天/14天/MLF投放明顯，不過即使月末面臨政府債繳款抬升較多以及機(jī)構(gòu)資金跨季等情況，仍舊看到了資金利率下降，波動性下降的資金格局。

　　申萬宏源固收分析師金倩婧認(rèn)為，這或基于央行同樣向股市注入流動性提振資本市場，風(fēng)險偏好回升的動力預(yù)計(jì)較強(qiáng)，對債市形成一定壓制，但并非是影響債市走勢的核心因素。“債市調(diào)整的空間和時間仍需重點(diǎn)關(guān)注寬信用能否有效推進(jìn)”，金倩婧表示。

　　今日早盤，央行開展1820億元7天期逆回購操作，凈投放1820億元，DR007上行9.82bp至1.76%附近。不過盤面上，市場趁非銀機(jī)構(gòu)休息，大舉“攻城略地”，10年期國債活躍券240011收益率一度上行8.25BP至2.26%，各期限國債收益率上行速度迅猛，部分品種早盤一度上行超10bp，不過臨近午盤略有收斂。

　　短期內(nèi)資金價格較低，或利好短端品種

　　長江固收首席趙增輝認(rèn)為，本輪權(quán)益能否持續(xù)跑贏債市，還需要觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)情況，債市已經(jīng)基本定價了財(cái)政預(yù)算內(nèi)加力的預(yù)期，財(cái)政政策如果要對債市造成趨勢性的擾動，則需要扭轉(zhuǎn)四季度資產(chǎn)荒的邏輯。

　　浙商固收分析師汪夢涵在研報中分析表示，10月或有萬億國債加碼，帶動資金分層和波動性或增加，但DR資金利率或保持相對穩(wěn)定。在汪夢涵看來，10月資金波動或明顯增加，主要因素來自政府債發(fā)行放量期間政府債繳款存在不確定性，同時若央行新創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)直達(dá)非銀的資本市場工具于10月使用，也會階段性影響非銀的資金融入意愿。

　　不過多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，由于月初流動性較為充裕，10月資金和短端表現(xiàn)預(yù)計(jì)會偏強(qiáng)，債券收益率曲線預(yù)計(jì)會呈現(xiàn)“熊陡”格局，對前期的“牛平”曲線預(yù)計(jì)會有一定糾正。

　　申萬宏源固收分析師金倩婧也認(rèn)為，偏低的資金利率無法長期維持，一般而言貨幣政策大寬松后都易形成債券市場真正的拐點(diǎn)，寬松政策落地后，長短端收益率都會快速下行至明顯低于政策利率的絕對低位。

　　展望四季度，金倩婧表示，在未來一個月的維度內(nèi)，資金和短端預(yù)計(jì)會處于相對低位的水平，后續(xù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)基本面改善，寬松貨幣政策不繼續(xù)加碼，長短端收益率會開始進(jìn)入上行通道。對于年底的資金面而言，貨幣政策不持續(xù)寬松配合，資金利率較難長期維持在一個相對低位的水平。如果后續(xù)政策落地后基本面確認(rèn)改善，處于低位的資金和短端上行概率相對偏高。

　　“資金價格回落，主要利好短端債券品種，近期可關(guān)注存單交易機(jī)會，考慮到經(jīng)濟(jì)回升尚需時日，貨幣寬松預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，長債調(diào)整空間可能有限，資金成本穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)可關(guān)注長債的配置機(jī)會”，某機(jī)構(gòu)人士表示。

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責(zé)任編輯：李琳琳