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　　一、如何看待9 月政治局會議對市場的影響？

　　本周A 股市場出現明顯放量上漲，上證指數本周累計上漲12.81%，收于3087.53點，深證成指累計上漲17.83%，創業板指累計上漲22.71%，其中周五單日上漲10%。本周市場出現反彈主要原因在于流動性預期好轉以及政策預期加強。

　　與本周二國務院金融委層面貨幣+部分金融政策所不同，9 月26 日非常規政治局會議重點分析研究當前經濟形勢和經濟工作，代表著高層級政策階段性重心的變化。參考歷史經驗，這種力度的政策重心變化往往會帶來月度及季度級別的中級反彈。就后續表現而言，地產及消費等后周期或是本輪主線，券商與央企并購重組將是本輪重要“題材”。

　　本次召開會議時點提前意味著當前穩經濟緊迫性較強。我國經濟問題一般在4月，7 月以及年底會議中討論。前幾次在非傳統月份討論經濟問題均為相對特殊時期，足見這次會議的分量和不尋常。

　　會議提到正視困難，努力完成經濟發展目標，態度有所轉變。9 月政治局會議對于經濟運行表述更加保守，且強調要加力推出增量政策，努力完成全年經濟社會發展目標任務，整體態度出現明顯轉變。另外，本次會議并沒有提到“穩中求進”的總基調，而是要求“要抓住重點、主動作為”，政策決心明顯上升。

　　需注意的是，本次會議更加重視經濟增長，但是并非“08 年大水漫灌”。會議提到：“要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢”，財政政策表述中更多的強調的是“三保”等“防風險”，都與08 年4 萬億前“出手要快，出拳要重”的表述，有著實質性區別。與職能部門政策相比，高層級政策最大特點是后續各個職能部門，各級部委都會全力跟進，密集推出一系列有“實效”的中級政策。因此，參考歷史上以上幾個階段，往往將帶來月度至級度級別的反彈。之后若數據出現明顯不及預期或者企穩跡象后，高層級政策基調可能重新發生變化。

　　就本輪反彈是否能夠持續而言，當前需關注后續幾個重大事件的走向：

　　1）10 月底人大常委會，特別國債的增發力度是決定本輪行情高度的最關鍵指標。后續特別國債的增情況將直接體現本輪政策的力度，也將直接決定本輪行情的高度與持續時間。2）11 月6 日，美國大選的結果將決定出口鏈能否接力順周期。若特朗普上臺，則關稅加重以及中美地緣風險上升或導致出口鏈承壓；若哈里斯上臺，則中美關系穩定或進一步推動出口鏈上漲。3）12 月政治局會議與中央經濟工作會議，對本輪中級反彈后續性質的演繹，有決定性影響。

　　二、投資建議

　　本次政治局會議后，政策重心相比之前出現明顯的調整。下半年后續政策或更加強調經濟增長，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務。就投資而言：

　　1、由于本次政治局會議核心是“重視經濟”，故與經濟增長密切相關的周期、消費將是主要風格；

　　2、由于對地產的要求為“對于商品房建設，嚴控增量”，故相對黑色金屬等地產鏈上游而言，地產股與下游的消費或將是最重要主線；3、本次會議重點強調并購重組，使得央企并購重組將是后續“指數搭臺”后的最重要“題材方向”。

　　風險提示：宏觀政策調控不及預期，產業政策落地不及預期，考慮到政策不及預期的風險以及市場情緒不穩定的風險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

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責任編輯：何俊熹