原標題：Q3凈利預降199％，四維圖新還有廣闊藍海嗎？ 來源：格隆匯

今日早上開盤，高精地圖服務供應商四維圖新（002405.SZ）股價便跳空低開逾6%，不久即觸及跌停。截至今日收盤，公司股價報15.17元，最新市值297.71億元，封單17.23萬手。

（圖源：格隆匯網(wǎng)站）

統(tǒng)計公司股價年內(nèi)的表現(xiàn)，其在今年4月17日一度錄得年內(nèi)最高價30.18元，對比年初漲96%，但之后股價便開始下挫，截至今日股價與年初股價相比漲幅已收窄至7.51％。

對于今日股價大跌的原因，公司在昨晚發(fā)布了前三季業(yè)績盈警。據(jù)披露，公司預計在前三季取得歸屬于上市公司股東的凈利潤2000萬元-3000萬元，同比下降86.31%-90.88%。其中，第三季產(chǎn)生歸屬上市公司股東凈虧損5560.03萬元-6560.03萬元，同比下降199.34% ― 217.21%。去年第三季，公司產(chǎn)生盈利5597.04萬元。

有關業(yè)績下滑的原因，公司透露主要是由于地圖編譯及芯片業(yè)務因乘用車銷量下滑及行業(yè)競爭激烈影響而下滑；車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入雖然增加，但利潤率相對較低；參股公司（Mapbar Technology Limited）虧損擴大降低投資收益，對利潤產(chǎn)生負影響所致。

回顧公司近幾年的業(yè)績，2017年及2018年，公司利潤分別同比增長69.4%和80.6%，但進入2019年后，公司步入流年不利。先是首季度取得利潤4202.6萬元，同比下滑42.68%；然后半年利潤為8560萬元，同比再下降47.6%，跌幅環(huán)比甚至有擴大。

隨之而來的便是年內(nèi)股價漲幅的收窄。

都說5G時代到來之時，無人駕駛及高精地圖將正式普及，作為行業(yè)龍頭的四維圖新卻緣何在黎明到來之前出師不利呢？

業(yè)績下滑+高層減持

四維圖新成立于2002年，現(xiàn)在發(fā)展成為導航地圖、導航軟件、動態(tài)交通信息、位置大數(shù)據(jù)以及乘用車和商用車定制化車聯(lián)網(wǎng)領域解決方案領域的領先供應商。目前，公司主要分為導航、車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、芯片、大數(shù)據(jù)及其他業(yè)務六大分部開展經(jīng)營。

公司前身為國家測繪局成立的中國四維測繪技術總公司下屬公司。截至今年6月30日，公司第一大股東仍是改組后的中國四維，而第二大股東則是騰訊旗下的產(chǎn)業(yè)投資基金。

（圖源：同花順）

事實上，去年第四季度單季，公司非歸母凈利潤在去年第四季度就虧損12.3億元。但在全年年內(nèi)，共公司錄得杰發(fā)科技股權轉(zhuǎn)讓業(yè)績補償金額6.16億元，銀行理財收益2508萬元，處置子公司 Mapbar Technology Limited 的投資收益10.78億元，導致期內(nèi)較多的非經(jīng)常性收益（15.37億元），覆蓋了全年度的利潤損失。2018年全年，公司的扣非歸母凈利潤為10.57億元。

（圖源：Wind）

但進入2019年后，非經(jīng)常性收入減少，四維圖新的凈利潤就開始出現(xiàn)較大幅度的下滑。今年上半年，除芯片業(yè)務因同期整車銷量下滑造成銷量下滑，令收入同比下降34.44%外，其余細分行業(yè)收入同比均錄得增幅。

（圖源：公司半年報）

但同期，分行業(yè)而言，其導航及車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營業(yè)成本均同比大幅上升56.48%及70.43%，令營業(yè)成本由2.39億元大增17.6%至2.81億元，且期內(nèi)公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益產(chǎn)生損失1118萬元、資產(chǎn)減值損失348.39萬等，最終導致期內(nèi)公司利潤同比出現(xiàn)下滑。

從第三季的業(yè)績預期來看，該邏輯仍舊在延續(xù)：公司主要業(yè)務之一的芯片業(yè)務收入仍受乘用車行業(yè)大環(huán)境影響而下滑；車聯(lián)網(wǎng)業(yè)的營運成本仍高企，從而收窄利潤率；而公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資仍在產(chǎn)生虧損。

（圖源：公司半年報）

在5G正式來臨前，四維圖新的業(yè)績改善空間似乎不如外界給予它的期待般大。

而就在公司今年年內(nèi)業(yè)績下滑的同時，高管還在不斷減持手上持有公司的股份。

按7月29日四維圖新公布董監(jiān)高減持進展情況，孫玉國、程鵬、徐晉暉、畢壘、戴東海、景慕寒、梁永杰、孟慶昕已分別減持220.78萬股、20萬股、19.95萬股、14萬股、9萬股、20萬股、11.34萬股、8.2萬股，減持合計已套現(xiàn)5771.57萬元。

（圖源：公司公告）

9月30日，公司再披露孟慶昕在7月1日至9月24日期間已完成減持20.7萬股。

四維圖新5G應用前景

隨著5G商用全面落地的日益臨近，在不少人眼中，身為高精地圖領先供應商的四維圖新無疑是具有光明的前景。

首先，高精度地圖商業(yè)化大幕即將開啟。統(tǒng)計自動駕駛產(chǎn)業(yè)主流企業(yè)（Tier1/2、車廠/出行服務公司）的量產(chǎn)時間表，其高等級自動駕駛（Level3/4）量產(chǎn)時間節(jié)點大多集中在2020年和2021年。而自動駕駛自然少不了高精地圖的協(xié)助，因此在自動駕駛產(chǎn)業(yè)釋放紅利之時，亦就是高精地圖商業(yè)化大幕掀起之時。

（圖源：Wind）

其次，公司另一主業(yè)——車聯(lián)網(wǎng)的拐點亦臨近，一個萬億規(guī)模的市場即將誕生。

據(jù)《中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書2017》，預計2020年和2025年全球乘用智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場規(guī)模分別為2207億美元（約相當于15650億元）、4305億美元（約相當于30526億元），復合增長率約為14%。同期中國國內(nèi)市場規(guī)模分別為558億美元（約相當于3957億元）、1347億美元（約相當于9551億元），復合年增長率為約19%，高于全球平均增長率。

另一方面，國家對智能網(wǎng)聯(lián)汽車的政策扶持的力度亦在不斷加大，有關技術日趨成熟，一個廣闊的萬億級市場就在眼前，只待四維圖新去暢游了。

而據(jù)易觀智庫的前裝車載導航的監(jiān)測數(shù)據(jù)，按照出貨量進行統(tǒng)計，四維圖新的市場份額約占40%，長期處于行業(yè)領先。而國內(nèi)對導航電子地圖資質(zhì)審核要求較嚴，門檻較高，先入且已累積一定優(yōu)勢的四維圖新無疑在以上兩個廣闊的應用場景上，準備更為充分。

但即使是這樣，在高精地圖方面，四維圖新還是迎來了更多的潛在對手。據(jù)高精地圖行內(nèi)人員表示，雖然目前騰訊、滴滴等公司均在與四維圖新有著密切的合作，但是其各自均在發(fā)展自身的底層圖商公司。另外，京東、美團等公司也已向國家測繪管理部門提交了高精度地圖測繪資質(zhì)申請。

而騰訊同時還是公司的第二大股東，這很難說是巧合。如果說高精地圖是未來的一塊大蛋糕，對該技術有較大依賴的滴滴、美團自然亦不希望該領域被壟斷。

誠然，在高精地圖方面，四維圖新目前要領先于百度、高德地圖。從2018年研發(fā)費用支出情況來看，公司研發(fā)投入為11.7億元，占營收占比高達54.65%，且投入同比增加27.66%，結合公司當年產(chǎn)生扣非歸母凈利潤虧損10.57億元，公司在布局未來方面決心已躍然紙上，公司在技術方面的領先仍有望維持。

（圖源：Wind）

但隨著更多潛在競爭對手入局，未來該領域還是充滿了變數(shù)。