第三季度即將接近尾聲，上證綜指仍在3000點平臺上下震蕩。9月22日，海通證券研究所策略首席分析師荀玉根發布報告稱，牛市第二波主升浪有望加速向上，目前正是投資者的布局期。

　　他認為，借鑒歷史可見，牛市第二波上漲即波浪理論中的3浪，即主升浪，初期會反復盤整，類似跑步加速前在起點附近折返跑熱身。上證綜指2733點附近可能是這輪牛市第二波上漲的起點，因為還要確認基本面和政策面向好，初期仍會有波折。目前是布局期，歷史上3浪加速往往靠銀行帶動，歲末年初是個窗口期，科技股和券商股表現將會更優。

　　相比之下，有些機構的觀點并沒有這么樂觀。

　　例如，國盛證券首席策略分析師張啟堯在9月22日的報告中表示，目前做多窗口仍在，但市場風險偏好提升最快的時期或已過去，行情主線將逐步回歸基本面。一方面，前期利好逐步兌現，疊加三季報業績期臨近，在近期與投資者的交流發現，投資者對業績關注度明顯提升，在經歷過去一段風險偏好提升窗口后，行情將回歸基本面。另一方面，外部不確定性再次出現 ，例如，第二次降息落地后，美聯儲對后續寬松的節奏力度分歧加大。

　　荀玉根在報告中稱，回顧2005-2007年、2008-2010年，以及2012-2015年三輪牛市，可以發現，市場進入牛市第二波上漲需要基本面、政策面共振。在三場牛市的初期，如2005年12月至2006年1月、2009年1月、2014年3-6月，市場會出現反復震蕩盤整，之后才開始加速上漲。

　　由此可見，本輪牛市主升浪加速前仍可能折返跑。

　　他認為，牛市有三個階段，第一是孕育期，盈利回落，流動性改善推動估值修復，市場進二退一；第二是爆發期，盈利估值雙升，戴維斯雙擊，即牛市主升浪；第三是泡沫期，盈利平穩，資金大量流入，估值走向市夢率，市場沖頂。

　　對應2019年的市場來看，1月4日上證綜指2440點是牛市反轉點，2440點到4月8日3288點是牛市第一波上漲，之后下跌是進二后的退一。最終上證綜指8月初最低跌至2733點，從基本面趨勢和技術形態看，市場已經處于調整末期。對應波浪理論，上證綜指2440點-3288點是牛市1浪上漲，3288點-2733點是牛市2浪回調，上證綜指始于2733點的上漲較大概率是牛市3浪的起點，牛市二波上漲即對應波浪理論中的3浪，即主升浪。參考歷史，市場在主升浪初期仍可能折返跑，反復盤整。

　　從國內基本面看，1-8月工業增加值累計同比5.6%，較前值下滑0.2個百分點，不及市場一致預期。9月高頻數據喜憂參半，9月前兩周乘聯會乘用車批發、零售銷量增速分別為-19%、-16%，均較8月繼續下滑，而9月前19天六大集團發電耗煤同比回升轉正至8.8%。在基本面觸底企穩證據還未充分前，事件因素會擾動市場情緒。

　　從海外看，中美經貿談判仍在進行中，而美股高處不勝寒，美股若牛轉熊短期將拖累A股。此外突發性事件也需關注，如近期沙特石油設施遭襲引發地區緊張局勢，美國9月20日對伊朗中央銀行和主權財富基金實施了制裁，以報復上周末沙特遭遇襲擊的事件。10月31日之前英國能否達成脫歐協議也需跟蹤，此外，港股如出現波折有可能影響A股情緒。

　　荀玉根稱，10月我國將召開十九屆四中全會，議題是推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題，未來跟蹤完善國家治理、推進改革的相關措施，這些都是提振市場風險偏好的催化因素，風險偏好提升時最低估的板塊容易修復估值。預計11月到年底，有望看到基本面企穩逐步確認，政策面進一步發力，牛市第二波主升浪將加速向上。

　　就牛市第二階段而言，牛市主升浪行業間分化以盈利為基準，盈利上升陡峭的行業漲幅居前，形成主導產業。荀玉根在報告中指出，每輪牛市主導產業都符合時代背景，“科技+券商”有望成為本輪主導產業。

　　他表示，我國進入后工業化時代，步入信息化時代，重點發展的產業是科技類行業，而為科技類行業提供融資服務的是券商，所以未來進入牛市爆發期時的主導產業將會是“科技+券商”。

　　對科技股來說，政策面產業政策向科技傾斜，科創板、融資放開等舉措將帶動VC/PE為科技企業注入增量資金，同時伴隨著5G等新技術的推廣應用，將帶動行業需求回暖以及產生新需求、增加訂單，推動ROE（凈資產收益率）改善。2019年中報顯示，電子、計算機板塊的盈利已經開始改善。

　　對券商股來說，隨著大股權時代來臨，券商業務有望更多元化，成為綜合性投行。資本市場增量改革不斷推進，并且監管鼓勵大行加大對券商融資的支持，券商金融債發行、短融增額，均有利于券商降低資金成本，提高杠桿率，從而提升ROE。

責任編輯：陳悠然 SF104