原標題：徑山報告提出8條政策建議：將人民幣國際化作為金融開放之錨

　　《2019·徑山報告》媒體發布會現場

　　9月22日，由中國金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行獨家支持的《2019·徑山報告》（下稱《報告》）在杭州發布。《報告》主題為“金融創新支持經濟高質量發展”，分為一個綜合報告和六個分報告，提出的核心問題是：支持經濟高質量發展，金融需要什么樣的創新、怎樣創新？

　　《徑山報告》項目由中國金融四十人論壇于2017年初正式啟動，該項目旨在通過集中研究、辯論，積極推動學界、政界與業界對于金融改革和開放問題的思考，并提出相應政策建議。2017年，該報告主要的研究議題為金融開放，2018年，該報告主要的研究議題為金融改革，2019年，該報告主要的研究議題為金融創新。

　　今年的報告中，課題組專家們對當前金融如何通過創新支持經濟高質量發展的問題進行了全方位和深層次的研究，從資本市場、數字金融、銀行轉型、影子銀行治理、人民幣國際化等視角提出了政策建議。

　　浙商銀行行長徐仁艷在致辭中表示：“當前，金融體系正在深刻重塑和調整，金融創新支持經濟高質量發展的核心是金融回歸本源，服務實體經濟。“

　　CF40學術委員會主席、北京大學國家發展研究院副院長黃益平代表課題組發布報告。他表示，創新一直是支持中國經濟增長很重要的推動力量，未來對創新的依存度、依賴度可能會變得更高。

　　CF40學術委員會主席、北京大學國家發展研究院副院長黃益平

　　黃益平指出，如果和國際金融體系做一個比較，中國現在的金融體系兩個很重要的特征。一是金融抑制的程度比較高。換句話說，政府對金融體系的各種干預措施相對還比較多。二是銀行在金融體系當中的比重也比較高。黃益平進一步指出，這樣一個金融體系從純學者角度來看有一些批評，客觀來說，還是相對比較有效的，過去40年經濟高增長，金融基本穩定，沒有出現太大的問題。但是，現在確實出現了一些問題，有一些實體部門的金融服務需求沒有得到很好的滿足。

　　這些沒有得到滿足的金融服務需求主要有三個方面：一是人口老齡化、儲蓄率下降，對于資產性需求越來越高，但沒有得到很好的滿足，即老百姓想投資，但沒有特別合理可靠的投資渠道；二是對于輕資產的小微企業，尤其是創新型的企業，他們的融資服務需求沒有得到充分的滿足；三是政府對大規模資金籌集的渠道，現在也沒有一個特別好的選擇，實體經濟當中企業和政府金融服務需求，確實還有不少的缺口，這個就反映出來大家感覺金融沒有很好支持實體經濟。

　　“核心還是金融怎么樣更好支持創新，支持創新的渠道當然也很多。”黃益平說，在中國經濟當中，從國內知識產權貢獻的比例來看，大概是民營企業貢獻了70%，國有企業貢獻了5%，外資企業貢獻了25%，這個數字的基本含義就是，如果下一步經濟增長要更多依靠創新，創新的一大部分貢獻來自于民營企業。

　　課題組認為，為什么金融支持實體經濟會遇到一些難題，主要是創新活動基本上是周期長、不確定性大、失敗率高。但一般在講投資的時候考慮的是低風險、高回報，往往都是周期比較短的。無論是存款還是資本市場的投資，要把這兩個耦合在一起有一定的挑戰。

　　《徑山報告》指出，從大的方向來說，或者從大的原則來說，起碼可以有三個方面需要考慮金融創新：

　　1．資本需要更足夠的耐心，不是說今天追求回報，有很多創新，尤其是技術創新是需要時間，需要耐心的。

　　2．要適應創新的風險管理模式。過去制造業的擴張和未來不確定性更大的創新風險管理，可能會不一樣，我們需要有新的辦法。

　　3．在一定意義上來說，對投資者需要能夠容忍適度的失敗。如果你想投資創新，又是百分之百保險，其實是比較困難。

　　“在說容忍失敗的時候，可能要強調兩個事情：第一個事情就是在責任清楚的前提下，容忍風險。二是對風險有足夠充分理解前提下，你來做投資決策，不是盲目地說可以有風險，有失敗，這是不可以的。“黃益平說。

　　六個分報告分別從如下六個方面探討了當前金融如何通過創新支持經濟高質量發展：

　　一是金融體系、金融結構怎樣與實體經濟技術企業產業特征相匹配。

　　經濟發展到不同的階段，它的結構不同，技術特性不同，可能需要的金融服務方式是不一樣的，金融體系應該符合這樣的經濟結構。對不同企業提供不同的金融服務，他們把不同企業分成不同的類別，有一些是趕超型的，有一些是成熟型的。

　　二是發展多層次的資本市場，如何讓資本市場在支持創新方面發揮更大的作用。

　　資本市場對于知識創新沒有發揮更充分的作用有兩個原因，一是資本市場規模相對較小，直接融資占總融資當中比重只占到10%，不僅低于英美這樣市場主導的金融體系，也低于銀行主導的金融體系，像日本和德國。今天中國金融體系是銀行主導，資本市場理論上來說支持創新更加具有優勢，因為資本市場對風險識別方式不太一樣，風險承擔不太一樣。

　　黃益平指出，“我們面臨更大的問題，即使有了資本市場支持創新，仍然有很多不足。”

　　對于不足的原因，黃益平舉例指出，比如在監管和政策制定方面往往還是用傳統管理銀行思路管理市場，對上市、定價、信用等，政府的影子還是非常多，這和前面說的金融抑制程度比較高有關系。當然市場確實有一些先天不足，有可能政策做法加劇了這樣一些問題，包括資本沒有耐心，不太容忍風險。尤其是用國家信用支持的國有資產到了資本市場上，對風險的承受能力比較低，安全度變得比較重要。“這些并不是問題，但對于支持創新來說確實是面對一些短板，所以我們需要更多做一些改革。我個人的看法是從量上需要擴張，可能更多是需要從質上來做改善。”黃益平說道。

　　三是國內銀行業面臨的發展空間。

　　如果資本市場相對比例比較低，即使在可預見的未來，它上升的空間可能也是相對有限。間接性渠道和銀行仍然會在這里發揮很多作用。國內的嘗試挺多，包括科技支行、供應鏈金融、投貸聯動、信貸工廠模式、數字金融模式等等，但確實還面臨很多障礙。

　　四是影子銀行的問題。

　　很多影子銀行交易從客戶到資金到服務對象，基本上都是和銀行有緊密的關系。在一定的意義上來說，影子銀行帶來了不少的風險，但從另外一個角度來說，確實滿足了實體經濟的需求。看待這樣的影子銀行，尤其在整治監管影子銀行交易時，需要把兩個方面同時兼顧起來，有風險的一方面，也有服務的一方面。

　　五是數字金融的問題。

　　數字普惠金融在支持小微企業和個人人群方面有很多好的創新，利用智能手機、大數據、云計算直接做風控。過去傳統銀行一般看歷史財務數據、抵押資產、政府擔保，很多小微企業是“三無”企業，這方面都沒有，傳統銀行就發現比較難為他們服務。但用大數據風控的方法，應該說看到了很多突破。其實現在在銀行業看到很多這樣的嘗試，也做出來了很好的成績。另一方面，也要看到在數字金融這個領域風險有很多。

　　六是人民幣國際化。

　　從2009年以后開始加速，取得了很多成績，最有名的應該就是人民幣加入SDR。看渣打指數，可以看到2015年之后出現了一些回調。我們應該意識到過去人民幣國際化在一定意義上來說是需求導向的一種人民幣國際化的推動，也就是全球危機之后，大家對美元的信心下降，對其他貨幣需求增加，我們順勢而為有所推動。與此同時，我們要意識到人民幣和主要國際儲備貨幣之間的差異還比較大。

　　“為什么人民幣國際化對于支持高質量發展非常重要？因為諸如金融開放，國內外政策透明、接軌、穩健等這些人民幣國際化所需要的經濟金融政策環境，恰恰也是支持經濟高質量發展所需要的。我們認為這兩個是完全可以契合在一起。這樣看來的話，我們現在要抓緊進一步推動人民幣國際化，或者人民幣再出發，既是為了推動金融開放的角度來看，同時也是對于支持高質量經濟發展非常重要。”黃益平表示。

　　課題組就此總結的政策建議有如下8個方面：

　　1．需要營造一個更好的支持創新的政策、制度和法律環境，尤其是市場出清僵尸企業。

　　如果沒有競爭，民營企業和國有企業面臨的風險不一樣，融資環境必然不太一樣。如果僵尸企業不能出清，我們如何承受風險就是一個很大的問題。所以市場紀律要加強，對知識產權要保護，要有一個更好的責權區分。如此，才能有一個好的創新環境，在此基礎上也才能談得上金融創新。

　　2．積極構建適合支持經濟高質量增長的“最優金融結構”，發展多層次的資本市場，推動金融機構更好地為創新活動和中小企業服務。

　　提供良好的金融環境與基礎設施，包括落實競爭中性、推進利率市場化和建設良好的信用體系。

　　3．減少政府對資本市場的直接“管控”，降低政策不確定性。

　　加大系統性的市場開放，引進更多的機構投資者。提高資本的耐心，在明晰責任的前提下培育“容忍失敗”的創新環境，為創新型企業提供更加豐富的金融工具、激勵機制和制度安排。

　　4．進一步探索銀行與資本市場的聯動，推動服務模式向“商行+投行”轉型。

　　利用軟信息，深耕小微企業客戶群。利用金融科技手段，創新風控手段，建設開放銀行。設立支持科技創新企業與小微企業發展的政策性銀行。

　　5．把握好整頓影子銀行的節奏與力度，減少催生影子銀行的政策扭曲，對各類資管產品的監管標準要統一，減少監管套利

　　。加強私募股權凈值型產品的銷售，增加市場的長期資金。鼓勵金融機構提升整體資產組合的風險監控與風險管理能力。

　　6．盡快實現監管全覆蓋，規范數字金融業務模式與行為。

　　積極平衡大數據收益與個人隱私、大科技公司效率與壟斷之間的關系，并推動智能手機、大數據與云計算在整個金融部門中的穩健運用，支持創新驅動的經濟高質量發展。

　　7．將人民幣國際化作為中國金融開放之錨，構建透明、穩健的貨幣政策框架與匯率體制，從正面清單管理向負面清單管理轉變，構建合理的金融市場與金融機構體系。

　　大力加強人民幣的計價功能。

　　8．構建適應金融創新的監管體制，平衡創新與穩定之間的關系。

　　適應金融創新跨行業、跨區域、新技術的業務特征，加強監管協調、功能監管與監管科技。在監管政策的執行中，要防止“一放就亂”的現象一再重演。

責任編輯：張恒