文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 韓會師　　　

　　今年黃金和美元多次同漲同跌，且維持時間較長。例如，10月4日至16日，連續(xù)9個交易日，美元指數(shù)與倫敦現(xiàn)貨黃金的價格漲跌方向完全一致。這與大眾傳媒多年來向社會公眾灌輸?shù)摹包S金與美元走勢負相關(guān)”的理念嚴重背離，不少朋友詢問此為何故？   

　　在解釋這一“怪事”之前，筆者先要澄清一個關(guān)鍵問題：“黃金和美元走勢負相關(guān)”這個說法并不準確，或者說是個以訛傳訛的錯誤理念。

　　任何一個略有經(jīng)驗的黃金交易員都不會僅僅根據(jù)對美元走勢的判斷就調(diào)整自身的黃金倉位，因為黃金和美元的走勢從來就不存在穩(wěn)定的負相關(guān)性。換句話說，黃金和美元的走勢在特定歷史階段可能存在比較明顯的負相關(guān)性，但將之作為放之四海而皆準的真理就很危險了。

　　空口無憑，我們先舉幾個距離現(xiàn)在不太遠的例子。

　　美元與黃金價格同向變動的情況并不罕見，甚至可以說很常見。近期新聞媒體特別關(guān)注美元和黃金一起上漲的情況，看來大家對漲價更為敏感，其實這也不過是歷史的重演。例如：

　　2010年4月至2010年6月上旬，美元指數(shù)從80附近最高攀升88.5，同期倫敦現(xiàn)貨黃金從1150美元/盎司上升至1250美元/盎司左右。

　　2014年11月至2015年1月，美元指數(shù)從87附近最高攀升95附近，同期倫敦現(xiàn)貨黃金從1150美元/盎司上升至1300美元/盎司左右。

　　我們現(xiàn)在知道了美元和黃金在漲跌方向上經(jīng)常一致，并非始終一個向左一個向右。但您千萬別認為二者總是一起變化，一個翩翩起舞，另一個默默旁觀的情況也是很常見的。例如：

　　2010年1月至3月，美元指數(shù)從77.5附近最高攀升82附近，同期倫敦現(xiàn)貨黃金就在1100美元/盎司—1150美元/盎司之間反復(fù)震蕩，1月第一個交易日收報1122美元/盎司，3月底收報1116美元/盎司，幾乎就沒什么變化。

　　2011年5月至2011年8月中旬，美元指數(shù)在73-76之間反復(fù)震蕩，但同期倫敦現(xiàn)貨黃金從1500美元/盎司攀升至1800美元/盎司附近。

　　經(jīng)過事實的檢驗，我們已經(jīng)知道，黃金和美元的價格波動并不存在穩(wěn)定的負相關(guān)性，負相關(guān)僅存在于某些特定時期。但即使在這些特定時期，想投機成功也不容易。因為根本不存在美元升值1%，黃金就跌1%，或者美元貶值1%，黃金就漲1%這種穩(wěn)定的關(guān)系。例如：

　　2002年2月至2004年12月，美元指數(shù)一路震蕩下跌，從120附近大跌至80附近，貶值大約33%；同期倫敦現(xiàn)貨黃金從280美元/盎司震蕩攀升至440美元/盎司附近，漲幅大約57%。（57÷33=1.72）

　　2005年11月至2008年3月，美元指數(shù)震蕩下跌，從92附近大跌至72附近，跌幅大約22%；同期倫敦現(xiàn)貨黃金從470美元/盎司附近震蕩攀升至1000美元/盎司附近，漲幅大約110%。（110÷22=5）

　　換句話說，即使黃金交易員確定自己正處于美元與黃金走勢負相關(guān)的特殊時期，他也只能大約地判斷隨著美元的貶值，黃金價格會上漲，但具體會有多大漲幅，那就和算命沒什么區(qū)別了。所以，美元的波動從來不是黃金投資的可靠參照物。

　　明明只要看一下歷史數(shù)據(jù)，就可以知道“黃金與美元走勢負相關(guān)”這個“常識”其實是謠言，但為什么它的影響卻如此深遠呢？

　　這固然與公眾沒時間沒渠道去觀察歷史數(shù)據(jù)有關(guān)，另一個重要的原因可能是美元與黃金曾經(jīng)密切掛鉤。

　　在布雷頓森林體系下，35美元是一盎司黃金的官價，一美元的含金量為0.888671克黃金。雖然布雷頓森林體系在1973年就已經(jīng)崩潰，但它畢竟運轉(zhuǎn)了將近30年，在大眾心中深深植入了美元近似黃金的思想印記。

　　布雷頓森林體系崩潰之后，雖然美元與黃金不再掛鉤，但美元仍是國際黃金市場的標(biāo)價貨幣，自然而然地，公眾認為美元和黃金的價格“理應(yīng)”負相關(guān)。

　　這里的關(guān)鍵誤區(qū)是：沒有充分認識到黃金的多屬性特點。

　　黃金具有三種屬性：商品屬性、貨幣屬性以及避險屬性。

　　作為商品，黃金與磚頭瓦塊鋼鐵黃銅并無本質(zhì)區(qū)別。黃金在建筑、電腦、醫(yī)學(xué)等諸多領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用，其價格自然受供需的直接影響。但由于黃金在工業(yè)領(lǐng)域的需求常年較為穩(wěn)定，其供給量波動也不大，所以其商品屬性對價格的影響總體上比較小。

　　黃金的貨幣屬性就不用贅言了。馬克思那句“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”估計受過本科教育的人都知道。美元對黃金價格的影響也是其貨幣屬性的生動體現(xiàn)。

　　黃金的避險屬性經(jīng)常在市場情緒惡化時得到凸顯，這和美元在市場情緒惡化時經(jīng)常匯率升值的原理類似。當(dāng)投資者對經(jīng)濟增長、社會穩(wěn)定預(yù)期惡化時，對股市、地產(chǎn)、貸款、公司債券等的投資動力一般會下降，對安全性的追求會推高國債、黃金的價格。

　　當(dāng)全球經(jīng)濟與地緣政治局勢前景不樂觀時，美國作為全球唯一的超級大國，美元自然就容易成為全球資金的避風(fēng)港，推高美元匯率。再加上美國資本在全球有大量投資，風(fēng)聲一緊，自然就傾向于撤資回國，這也會直接導(dǎo)致美元走強。所以，黃金與美元很容易在全球市場信心惡化的時候同時上漲。

　　黃金的多屬性特點導(dǎo)致在不同歷史時期，其價格波動與美元走勢的關(guān)系并不穩(wěn)定。在經(jīng)濟上行期或市場總體環(huán)境、國際地緣政治局勢比較穩(wěn)定時，黃金的貨幣屬性比較強，與美元匯率的負相關(guān)性也表現(xiàn)得強一些。在經(jīng)濟前景暗淡、地緣政治局勢緊張時，其避險屬性的發(fā)揮可能蓋過貨幣屬性的影響。

　　例如，前面提到的2010年4月至2010年6月上旬，黃金和美元同時上漲的行情就與歐債危機不斷惡化，市場信心重挫有關(guān)。

　　還有一點很重要。國際市場主導(dǎo)黃金和美元匯率走勢的都不是實體企業(yè)的需求。中國的電腦制造商也好、美國的玩具進口商也罷、即使把需要給佛像貼金的寺廟也算上，在金融投機大行其道的市場環(huán)境里，他們對黃金價格和美元匯率的影響不能說沒有，但絕對不起主要作用，多數(shù)情況下只是價格的被動接受者。

　　真正對匯率和黃金波動，特別是短期的大起大落起主要推動作用的是投機資本。在具體人員上則是廣泛分布于對沖基金、商業(yè)銀行自營團隊等職業(yè)投機機構(gòu)的交易員和研究員們。

　　黃金和外匯的交易群體雖然存在一定的人員重合，但在大部分機構(gòu)還是兩批人，其投機邏輯和對市場走勢的判斷經(jīng)常不一致。即使預(yù)測方向一致，在波動幅度上的判斷也可能相差甚遠，這會直接導(dǎo)致黃金和美元的波動很難建立穩(wěn)定的相關(guān)性。

　　遵循前文邏輯，雖然不好判斷幅度，但未來1年黃金應(yīng)該還有上漲空間。美國經(jīng)濟的景氣高峰已過，市場已經(jīng)開始猜測美國何時會再次陷入衰退。在悲觀預(yù)期推動下，美聯(lián)儲啟動降息、國債收益率下跌。與中國的貿(mào)易摩擦在很大程度上也是美國政府在內(nèi)部增長問題難以解決的情況下轉(zhuǎn)移公眾注意力的手段。但在貿(mào)易壁壘升高的情況下，全球增長只會雪上加霜。

　　一旦全球經(jīng)濟進一步惡化，全球大規(guī)模貨幣寬松幾乎是一定的（其實現(xiàn)在也不緊），廉價資金的泛濫也就意味著投機成本的降低，這是有利于金價的。當(dāng)年次貸危機爆發(fā)后的全球大放水就是金價暴漲最主要的推動力量。

　　(本文作者介紹：建信金融資產(chǎn)投資有限公司研究主管。)