文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　港交所去年4月進行改革，推出新的上市制度，便利不同投票權架構的創新型公司﹑未有盈利的生物科技公司等新經濟公司在港上市。

　　上周五上交所及深交所終于確定同股不同權公司納入港股通的具體安排，意味著最快本月底，內地投資者可通過滬深港通直接購買美團點評（3690.HK）、小米（ 1810.HK）。該政策雖早有預期，美團股價也已提前反應，不過市場憧憬北水流入帶動整個新經濟板塊追漲，也有望促成阿里巴巴年內重返港股上市。

　　港交所去年4月進行改革，推出新的上市制度，便利不同投票權架構的創新型公司﹑未有盈利的生物科技公司等新經濟公司在港上市。同年7月及9月，小米和美團赴港，成為首批同股不同權上市公司，唯上市后股價長期潛水，令市場一度懷疑港股投資者對同股不同權企業的接受程度。不過今年以來，美團股價開始觸底反彈，尤其8月底公布二季度扭虧為盈后，資金開始迅速買入，一度升至97.4元，較招股價升逾四成。市場憧憬美團迎來了盈利轉折點，若下半年外賣盈利持續改善而新業務虧損收窄，明年美團或有望實現整體盈利，在中國龐大市場加持下，成為另一個亞馬遜也絕非不可能。另一邊廂，小米集團仍在低谷徘徊，雖然它二季度純利增長勝預期，但手機銷量似乎已面臨瓶頸，而互聯網服務收入也未有大幅上升，也難免投資者有所顧慮。股價的表現，反映了市場對企業后續成長空間的預期，也證明投資者并非不接受同股不同權公司，而是需要更多數據支撐它們的估值。

　　過去兩年上市的其他新經濟公司，表現也是冰火兩重天。甫上市即跌破發行價、潛水多時的平安好醫生（1833.HK），自8月公布業績后，股價累升約1倍，重返招股價。一方面，公司上半年凈虧損減少近四成，營收及毛利均大幅增加。另一方面，國家在政策方面也給予互聯網醫療支持，如8月底制定了網絡禁售的藥品范圍，未納入處方藥，同時國家醫保局發表指導意見，首次將互聯網醫療服務納入醫保支付，均利好平安好醫生的業務發展。截止9月，該公司的注冊用戶已突破3億，未來在規模效應下有潛力轉虧為盈。而上市時全民追捧的明星新經濟股閱文（772.HK）尚未能重返招股價，除了在線閱讀用戶增長放緩之外，國家對網絡文學平臺的內容監管趨嚴、其收購的新麗影視也面臨行業寒冬而難以達到業績目標。新經濟行業比起傳統行業有更大的不確定性，尤其是一些尚未盈利的公司，不論概念多熱門、名氣多大，長期而言，只有盈利模式清晰，股價才能持續向上。

　　受環球經濟形勢和內部社會問題影響，港股下半年走勢反覆，暫時在26000至27000之間徘徊。中國美國近期談判有進展，有機會在下月達成首階段協議，近期香港的IPO市場回暖，而今同股不同權公司納入互聯互通，亦為阿里巴巴等其他科網公司赴港上市做好準備。此前大幅走升的美團等科技公司有回吐跡象，不妨候低吸納，靜候下一波升浪。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)