華泰宏觀李超團隊快評（央行全面降準快評）

　　全面降準之后還會有全面降息！

　　【央行普降準備金率1%，符合我們預測】1月4日，中國人民銀行決定，“下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點，同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做”。我們認為央行本次降準符合我們年度策略報告《冬盡春歸，否極泰來》預測觀點，“央行貨幣政策在2019年大概率會選擇降準來解決社融增速內生動力匱乏的問題，我們預測2019年央行會有3-4次降準”，以及我們后續報告《一月降準概率高》中觀點，“央行有望加強逆周期調節力度，一月份降準概率高”。至此，我們認為央行在2019年大概率還會有3次降準。

　　【流動性影響統計】我們統計，2019年1季度MLF到期量為1.2萬億元，央行在答記者問中指出，“此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元”，由此推斷定向中期借貸便利操作和普惠金融定向考核約釋放5000億元。

　　【央行有望二季度降息】我們在年度策略報告《冬盡春歸，否極泰來》中預測，“央行會在2019年一次下調10個BP左右的逆回購和MLF利率來應對貨幣政策最終目標壓力，預測7天逆回購2019年下調10BP至2.45%”，我們認為，央行有望二季度降息。第一，我國宏觀經濟基本面回落速度有望超出預期，PMI反映出來的經濟活力快速回落，央行貨幣政策有望全面轉向穩增長目標。第二，特朗普重啟“跳水保護小組”旨在加強對美聯儲的“干預”力度，從保障維穩流動性、降低股市波動、預防美股與美國經濟的負面聯動角度考慮，“跳水工作小組”重啟或減緩美聯儲加息，外部貨幣環境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低。

責任編輯：高艷云