光大證券 馮志剛

　　國際干散貨運輸市場強勁反彈：

　　2008年1月底，國際鐵礦石談判結果趨于明朗后，國際干散貨運輸行情強勁反彈；BDI指數從最低點5600點附近強勁回升到8500點附近；近期，BDI指數仍然維持在8000點左右。

　　國際油運WS指數沖高回落：

　　2007年11月，中東-日本航線油運WS指數周平均值達到300點，同比提高344%；但是，在國際油運市場整體供求關系改善程度有限的情況下，2008年3月，中東-日本航線油運WS指數已經回落到100點左右；與2007年同期基本持平；

　　預計2008年國際干散貨運輸行業(yè)景氣依然會維持高位，國際油運市場景氣程度將穩(wěn)步回升：

　　雖然行業(yè)整體供不應求的形勢將有所緩和，但干散貨市場運力運量之間的供求缺口依然存在；同時，相對2007年來講，國際油運市場的整體供過于求的形勢將逐步趨于好轉。

　　維持對行業(yè)內主要上市公司的盈利預測：

　　預測中海發(fā)展、長航油運、中國遠洋中遠航運和中海集運的08年EPS將分別達到1.82、0.7、2.21、2.03和0.54元。

　　重點推薦中海發(fā)展、長航油運、中國遠洋和中遠航運。

　　在水運行業(yè)主要上市公司中，2008年，業(yè)績成長性最好為中海發(fā)展，營業(yè)收入成長性最好為長航油運，P/E估值最低是中國遠洋。

　　國際干散貨運輸市場強勁反彈

　　國際干散貨運輸BDI指數在2008年11月份達到歷史高點11039點之后，一路下滑，最深回調到08年1月的5615點。主要原因包括：消費淡季的季節(jié)性因素、國際鐵礦石談判結果未定、國際投機資本的市場投機因素等。

　　2008年1月底，國際鐵礦石談判結果趨于明朗以后，BDI指數迅速飆升，一度達到8500點以上。雖然又有所回調，當時一直維持在8000點左右。

　　如圖1所示。

　　國際油運WS指數沖高回落

　　2005年以來，由于市場供求關系長期表現(xiàn)為供過于求，國際油運市場的運價水平不斷走低。

　　2007年12月，受原油主要輸出區(qū)域短期供求關系緊張的影響，國際油運WS指數強勁反彈，一度達到300點以上，接近景氣程度最好的2004年的歷史高點附近。

　　不過，畢竟2008年全球油運市場的總體供求關系依然是供過于求，雖然供過于求的程度有所改善，但是總體趨勢依然未發(fā)生根本性改變。因此，2008年2月份以來，國際油運WS指數迅速回落到2006、2007年的歷史同期水平100點左右。如圖2所示。

　　我們認為，影響國際油運市場運價水平的因素很多，包括整體供求關系形勢、原油價格走勢和各階段的原油貿易量變化情況等。不過，從中長期來看，決定國際油運市場運價水平的還是整體供求關系；從短期看，原油價格走勢和各階段的原油貿易量變化情況等因素可能導致運價發(fā)生比較明顯的波動。