華泰證券 劉敏達

　　投資要點：

　　愈演愈烈的美國次貸危機會已經使得美國經濟步入衰退，而美國經濟走向衰退，不可避免將對世界整體經濟帶來消極影響。中國依然是世界經濟增長的亮點，"中國因素"是2008年全球基本金屬市場的主導因素。

　　在國際金屬價格大幅上漲的同時，國內金屬價格漲幅落后，除了人民幣升值這一因素之外，外強內弱的價格走勢充分說明了有色金屬商品供應基本面并非是此輪價格上漲的主要原因，此輪金屬價格的上漲更多地體現了金屬商品的金融屬性。

　　我們對于目前有色金屬行業的基本面的判斷是：基本金屬的供求基本面不能支持金屬價格快速上漲；而貴金屬由于其商品屬性的弱化，價格有望保持上升趨勢。

　　由于估值水平的下調，有色金屬行業的投資機會再次顯現。銅、錫、黃金、稀土等價格表現較好的子行業的上市公司的投資價值也凸現出來，我們提升有色金屬行業整體投資評級至"增持"。

　　我們依舊維持對稀土和黃金行業的長期看好，重點推薦包鋼稀土、山東黃金；同時我們還重點推薦具有鋁產能擴張潛力以及成本優勢的焦作萬方以及高純鋁行業的龍頭企業-新疆眾和。

　　一、上期策略回顧

　　我們在2007年12月18日發布的2008年投資策略報告-《風險與機遇并存》中提出：2008年全球經濟增長可能會放緩，主要西方國家對基本金屬的需求可能會保持疲軟。"中國因素"依然是2008年全球基本金屬市場的主導因素。我們同時給出相應的投資策略為：1、維持對稀土和黃金行業的長期看好，重點推薦稀土行業龍頭企業：包鋼稀土。2、選擇下游深加工行業中具有獨特優勢的公司，重點推薦鎂合金行業的龍頭企業云海金屬和具有高純鋁生產壟斷地位的新疆眾和。3、關注上市公司的資源注入，重點推薦具有五礦收購預期的關鋁股份。

　　我們上期重點推薦的股票中：關鋁股份、云海金屬表現最好，期間出現了正收益；包鋼稀土與新疆眾和漲幅也強于同期滬深300。四只股票期間最高漲幅均超過了20%，其中云海金屬最高漲幅達到了117.8%。

　　二、宏觀經濟正在向不利的方向轉變

　　2.1美國經濟正步入衰退

　　愈演愈烈的美國次貸危機已經使得美國經濟步入衰退，從最近美國公布的一系列利空數據和金融市場的劇烈動蕩來看，美國經濟可能已經陷入衰退。

　　房市降溫仍在持續：美國建筑開支1月份同比下降1.7%，是1994年1月以來的最大降幅。2007年的新房開工量同比下降了25%，是自1980年以來的最大降幅。

　　就業崗位的急劇減少：2月份的數據顯示，美國就業崗位再度減少6.3萬個，為近5年來最大減量。這是美國就業崗位連續第二個月下降，也是2003年五六月以來的首次連月減少。就業崗位大幅減少，表明次貸危機正全面侵蝕美國的實體經濟。從歷史經驗看，在上世紀90年代初和本世紀初美國兩度經歷經濟衰退前，失業率都出現較大幅度上升。