上海證券 冀麗俊　

　　航運業指數跌幅與滬深300指數同步。從年初至3月18日，滬深300指數下跌27.15%，航運業指數下跌28.45%，行業指數跌幅同步于滬深300指數。從個股來看，沿海煤運價格的上漲帶動了相關上市公司業績增長的預期，股價漲幅較大，如中海海盛、寧波海運等；而受1月BDI指數快速下跌的影響，相關公司股價大幅下跌，雖然后期BDI指數如期上漲，但對未來不確定性預期，使得股價未隨同BDI指數上升，如中國遠洋、中海發展等。

　　外貿進出口增速下降，影響貨運量增速。海關數據顯示，2月出口增速為6.5%，較上年25.67%的增速有較大下降。雖然2月由于雪災及春節因素存在一定的不可比性，但出口增速的下降可以確定。據海關總署預計，2008年我國外貿進出口將繼續保持增長，增長15%左右，增速下降。世界經濟增速的放緩、國內出口政策的調整，以及人民幣升值加快對出口行業的沖擊較大，都會對出口增長造成較大影響，預期后期的出口增速會有所下降。這對于以實現貨物位移為主要業務的航運公司來說，會實實在在地影響到貨運量的增速。

　　運價上漲促業績提升。沿海煤炭運價的大幅上漲，將顯著提升相關公司業績。如中海發展COA合同運價與運量的確定將使公司2008年度沿海煤運收入同比增長近50%。中海海盛電煤和鐵礦石合同運價分別上漲了79%和63%，預計收入增幅在130%左右。

　　關注具有成本轉嫁能力的公司。航運企業對于油價、運價的敏感性較高，油價、運價的變化會帶來業績的較大波動。運量保障和適當的運價機制有利于公司在市場波動中降低風險保持穩定。對于有長期運輸合同，且有運價、油價、船價聯動機制的公司，如中海發展、長航油運等可適當關注。

　　風險提示。全球經濟增速的放緩將帶來貿易格局的變化，以及揮之不去的美國次貸危機影響，都給2008年的航運帶來較大的不確定性。燃油成本壓力加大。

　　投資建議。2008年航運業面臨更大的市場變數，波動性更大；不過也應看到航運企業仍存在較大的發展機遇，業績增長可以預期。近期一些公司股價的下跌使得其投資價值顯現，因此我們給予航運業的投資評級為：未來十二個月內：有吸引力。

　　一、航運業近期運行態勢分析

　　進入2008年，世界經濟風云變化，航運業也出現了大的變化。

　　1、干散貨運輸市場經歷大幅漲跌

　　2008年的前兩個月，干散貨運輸市場經歷了大幅調整。在2008年1月，波羅的海干散貨運價指數BDI出現快速下跌，1月29日跌至5615點，較上年11月11039的高點跌幅近50%；而后由于受寶鋼9400萬噸長期合同刺激，開始反彈；接著多數鋼鐵企業接受了65%的價格提升，鐵礦石談判塵埃落定，原先被推遲的鐵礦石貨物將開始集中運輸，以及動力煤炭需求的增加和谷物庫存的降低都促使干散貨運輸需求得以恢復，助推了BDI指數重新走強；3月18日BDI指數收在7893點，中間漲幅較5615的低點達到50%。此間漲漲跌跌，與鐵礦石價格談判及FFA交易息息相關，與鐵礦石需求增量的預期有較大關系。

　　2、油品運輸：運力過剩，疲態依舊